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港报财经评论:互联互通有进无退,监管舞剑意在券商--信报11月29日
November 29, 2017 / 1:37 AM / 18 days ago

港报财经评论:互联互通有进无退,监管舞剑意在券商--信报11月29日

互联互通有进无退,监管舞剑意在券商/ 习广思

港股昨天一度急跌350点后呈V形反弹,急跌原因是有报道指中证监暂缓审批部分投资港股产品,但这消息未获中证监回应。内地股市自年初以来升幅约7%,表现远差过环球股市、亚洲股市及大中华股市,连中国企业在美国挂牌的表现也远远不及,原因正是A股的潜规则令股民长期被鱼肉,中证监要做的工作绝非要引导资金流向。

回带看,北水热捧股如中兴通讯(00763)周一急跌10%,多只北水热炒股也持续急跌,以上「推论」或有一定消息来源。据《中国基金报》报道,中证监已暂缓审批部分「港股通」基金。《南华早报》引述知情人士透露,中证监已暂缓审批部分以不低于80%非现金资产投资于港股的基金产品。消息令市场担心中国监管部门将限制内地基金资金流入香港股市,引发近日急跌。

报道指出,自年初以来,上证指数上涨了7.2%, 惟远远不及恒指同期34%的升幅。受到内地资金不断流入的提振,港股今年表现在全球位居前列,以上报道暗示南下资金太过热情,监管层要降温一下,话唔定资金会因此流回A股。

中港股市互联互通的「初心」是什么?正是人民币在有限条件下的国际化,以及把A股纳入于国际指数,由于A股目前处于半封闭状态,并不符合纳入「摩指」等国际基准指数的标准,因此中港股市互联互通成为纳入指数的前设条件。

今年6月,MSCI明晟宣布把A股纳入MSCI新兴市场指数及MSCI全球指数,明年6月起生效。MSCI提到,「沪深港通」是一个重要的前设机制,可扩大A股投资对象。市场估计,MSCI初期会有160亿至180亿美元资金流入A股。

今年3月,MSCI改变计划,由研究纳入448只A股减至169只,但最终纳入222只,较预期为多。基于5%的纳入因子,初期A股只占MSCI新兴市场指数权重0.73%,将来若国际机构投资者对A股有信心,该指数会调高A股权重,而基于沪深港通每日有额度限制,MSCI会分两个阶段纳入A股,第一阶段在明年5月半年度指数评估后,第二阶段在明年8月季度指数评估后。

因此,中港股市互联互通进一步扩大,才符合MSCI进一步纳入A股指数的条件,而不是眼见港股受到热捧,要出手打压。依目前看来,并无证据或者合理推论,内地政府要把人民币及A股国际化向后发展,变成人民币封闭化,因此很难理解以上监管加强的理由何在。

A股表现长期落后,已非今年之事,除了在2015年大幅抛离外围股市(下半年急跌最终仍是跑输),基本上10年都跑输外围股市。以人民币计价,即撇除滙率因素,上证指数过去10年跑输MSCI世界指数45%;若计及股息回报因素,更加跑输MSCI世界指数65%之巨。

不要忘记,过去两年中国经济增长虽然放慢,但仍有6%以上的增长,此前的经济增速更加快,而且中国M2货币供应一直大幅抛离全球主要国家平均水平,意味中国的银纸愈来愈多,何以偏偏股市表现如此恶劣?

都是那一句,今期《信报月刊》对中国股市的潜规则造市有详尽报道。所谓潜规则,由「赵薇案」作例子,只要以少数资金用一间空壳公司,利用传媒推手将万家文化(已易名祥源文化)股价炒高,就可以做到50倍以上的杠杆效应。

至于其他乱象,以贵州茅台(600519.SH)为例子,券商和基金的利益链非常庞大,一只贵州茅台成为了各基金操盘手的必争棋子,基金们落盘的佣金成为券商的重要收入来源;而券商们旗下的星级分析员的每年星级投票,则要靠基金们的一张选票,利益链因此坚不可摧,贵州茅台目标价由600元调高至900元,涉及的是数以千亿元的利益输送。中证监要严打,打的是基金与券商及旗下分析员之间的利益链,而这条利益链不易被动摇。

这情况其实全球皆有存在,只是轻重不同。明年1月3日起,欧盟将推行新例《金融工具市场法规2》(MiFID2),禁止基金将研究费与交易数量挂鈎,以及把研究收费与其他服务分开。一般投行研究部把行业报告撰成「Sell Side Report」后卖给基金和投资者的做法,在新例实施后,将变成独立收费,这亦将成为世界潮流的新方向,中国日后极有可能视欧盟新法落实而照单全收。

事实上,中国星级分析员的报告闲闲地值百万元以至千万元,至于如何付费,「潜规则」大家明白的。要做到这点绝对唔难,因为目前中国券商要不是由地方政府持有,就是由国务院直属持有,大股东是政府,监管层的命令谁敢不从。 (完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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