August 6, 2019 / 12:18 AM / 15 days ago

港报财经评论:人仔弃守红线,股滙债楼有难--信报8月6日

人仔弃守红线 股滙债楼有难/ 习广思

周一人民币兑美元开盘即急挫,在岸价迅速跌穿7算关口,至下午曾见7.046,离岸价穿7后快速贬至7.1,引发区内货币竞相贬值、股市急跌。人民币穿7,理论上只有心理影响,实际并非如此,某程度反映中国真的利用货币贬值,应付美国施加的关税,是货币战的一种,对全球金融市场构成重大风险。

昨天早市,离岸人民币最低贬至7.1057,距上一个交易日收盘价低1,293点子;在岸人民币最低贬至7.0424,距上一个交易日收盘价贬1,008点子,幅度如此巨大,造成市场震荡。另一方面,在岸收盘跌穿7算这整数心理关口,最近一次是于2008年5月14日。

更重要的是,2016年底和2018年10月两次守住7算,之后均展开大幅反弹,但今次快速弃守,代表官方取态不再以此为防线,对冲基金、外滙炒家以至商业仓盘等都会加入对人民币造淡,令贬值潮一发不可收拾。

人民币应对贸战,究竟要跌多少才够?今年初至8月2日即中美反枱前,人民币兑美元滙率中间价贬值大约0.53%,远低于同期韩圜、阿根廷披索、土耳其里拉等兑美元的跌幅,是较稳定的新兴市场货币,而且强于欧罗、英镑等主要货币。

中国人民银行昨发布行长易纲对人民币滙率的评论,表示中国坚持市场决定的滙率制度,不搞竞争性贬值,不将滙率用于竞争性目的,也不会将滙率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。以上官样答案发布后,人民币无力反弹,行动从来比空口讲白话实际。

针对今次人民币穿7,综合目前已知的券商观点,普遍认为从政策来说,7算并非滙率红线。

中泰宏观认为,人民币滙率穿7的主因在于基本面走弱叠加外部冲击。从基本面来看,滙率本身就有贬值压力,过去10年经济潜在增速不断下行,房地产轮番刺激成为主导经济短期走势的重要变数。

然而,当前房地产泡沫风险较大,政策定调房住不炒,大水漫灌的模式难以持续,经济有回落压力,资产泡沫风险增大。从国际经验来看,当资产泡沫膨胀时,滙率趋于升值;当泡沫风险暴露时,内部投资回报降低,产生贬值压力。外部来看,贸易问题悬而未决,短期不确定性增加,也加剧贬值压力。

该行认为,贬值有助释放长期风险,但冲击短期市场情绪。贬值是滙率向长期基本面回归的过程,有助释放经济下行压力和资产泡沫风险。发达货币贬值往往对市场形成利好,因为滙率市场化程度较高,贬值即代表货币宽松、边际放水。

人民币作为新兴货币,市场化程度正在提高,惟还有很长的路要走,因此要考虑滙率波动对市场信心的影响。短期如果滙率贬值幅度较大,对市场情绪产生的冲击会很大,例如2015年8.11滙改后,短期也曾出现大幅波动。

华泰证券认为,人民币滙率不存在所谓保七保八底线,不存在一个明确需要调控的点,关键是有否出现大规模资本流出。一旦资本大幅流出,央行可能加强调控,预计加强跨境资本流动的宏观管理是近期必然趋势。

中国如果守住人民币滙率,外滙储备将急跌,弃守则要面对资本外流、外债爆破风险。从当前内地经济来看,中国股、滙、债以至楼市风险都不容低估。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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