June 21, 2018 / 1:01 AM / a month ago

港报财经评论:人民币贬值成武器,反击老特关税牌--信报6月21日

人币贬值成武器 反击老特关税牌/ 习广思

中美贸易战消息稍减,内地又传有放水讯号,恒指昨天反弹228点,不过股市短期仍面对多道逆风,除了贸易战外,还有新兴市场资金外流,美国买卖的新兴市场ETF(EEM)近几日大幅跌穿200天线,欧洲政局与英国脱欧谈判等均随时触发股海翻波,现阶段耐性比勇气更重要。

中港股市昨天反弹,原因是人行行长易纲接受媒体访问时派定心丸,指经济无问题。

易纲说:「贸易依存度已从2006年的64%下降到去年的33%,低于42%的世界平均水准,经常项目顺差占GDP的比例也从2007年的约10%下降到去年的1.3%,我国经济应对外部冲击的能力不断增强……(人行)高度重视外部冲击的影响,将加强形势预判和预调微调,做好相关政策储备,保持流动性合理稳定,促进经济金融平稳健康发展。」明显地,此番言论是冲着美国的关税措施而作出的。

加上,人行的市场操作的确是松手了,推出中期便利2,000亿元人民币,加上1,000亿元人民币逆回购,就算扣除有500亿元人民币到期要回笼,净投放也有2,500亿元人民币,纾缓了流动性紧张。市场亦憧憬很快会降存款准备金,维稳措施会拯救股民于水火,A股转跌为升带挈恒指一度升了476点。

不过,本栏认为中央不会重锤救市,因为没有这个必要,而且在高杠杆下,胡乱放水,后遗无穷。美国总统特朗普所讲的关税措施,愈讲愈大,这只是老特自制的谈判筹码。由3月份最先提出对500亿美元中国货开征25%关税,到之后提出加码2000亿美元,最新又提出要加码2000亿美元,征关税10%,去年中国出口美国货值5050亿美元,老特前后提出涉及的征税货值已占了近九成,这样广泛的贸易战,中国会有麻烦,美国消费者也要捱贵货,理论上大家最终都要埋枱讲掂数。

老特讲得愈凶,市场反应愈彻底,反而有捞底的机会,有朝一日,老特讲到会对所有中国货征关税,可能就差不多。

人行照理不会把老特的谈判把戏当作是真,恐怕不愿此时大开水喉振兴经济与股市。当年4万亿的救市行动,就衰在过度恐慌下急忙推出,终于因放水太多,导致今日经济负债过度,前车可监呀,勿轻言放水。

笔者的观察是官媒大举维稳,人行官员语重心长大派定心丸,或是在网站写长篇累赘的政策分析文章,通常都唔似会有重大的货币宽松政策跟尾,要做就唔使讲咁多,唔做才要多花些口水和笔墨。

现阶段内地政策的首要任务仍是去杠杆,若相信美国以至环球经济于2020年会出现衰退,则现时还不加快去杠杆,则为时晚矣。跟风炒人行放水博唔过,恒指昨天最多升476点,收市时升幅收窄至220点,倒不如叠埋心水等中港股市跌出价值来。

面对美国贸易保护措施进逼,中国较适当的应对手法是把人民币贬值,滙价反映对外的价格,既然问题是源于贸易,以滙价应对,抵消老特的关税影响才是正途。

此外,中国对美国一直存在着颇大贸易顺差,中国从美国进口只是1300亿美元,很难跟着老特斗加征关税,这也是美国有恃无恐,不断把牌叫上去的原因。

滙率是中国反击的手段之一,昨天美元兑人民币升穿了200天移动平均线,这是2017年5月底以来首见,新一轮的人仔贬值潮可能已经展开了,投资中资股不能没有心理准备。

摩根士丹利亚洲及新兴市场策略部主管Jonathan Garner昨天削减恒指12个月目标价10%,至27200点,理由有3个,包括中美关系转差、人民币转弱及美国加息。若真的跌至那水平,则有银士应有不少好股可买。

笔者较为保守,等恒指由1月高位跌20%,即约26600点,到时通街会话熊市来临,平货处处。现时人心仍未死,很多人醉心于强势板块,例如教育、医药股等。

此外,笔者认为下半年是价值投资重临的时候,市场的风险意识提高,不会再是资金聚埋一齐追几个板块。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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