December 19, 2017 / 12:47 AM / 6 months ago

港报财经评论:人行瞻前顾后,银根有紧无松--信报12月19日

人行瞻前顾后 银根有紧无松/ 习广思

美国税改方案很大机会于本周获国会通过,期货市场显示,美股仍要亢奋多一会,港股升幅望尘莫及,包括A股在内的亚太股市也表现谨慎。美国加息及落实减税后,中国明年的经济压力更加显眼,企业税费高昂、人工高企、息率长期趋升,人民银行又不能大举放水,均使内地股市犹如堕进迷雾。

上证指数昨日几乎原地踏步,深证指数更加下跌0.6%;按全年计,深成指录得跌幅的机会愈来愈高。人民银行周一向市场净投放2,600亿元人民币,为一个月以来最高水平,惟中国10年期国债孳息仍升至3.905厘。

人行及时放水,令货币市场得以维持近来表面平静的状况,支持债息从高位回落,长期借贷成本却显示出更为黯淡的前景。3个月期上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)持续攀升,相对于一周成本的利差,在上周扩大至2014年中以来最高水平。

长期利率不断上升,交易员预计融资成本波动势加剧,可能会阻碍中国经济增长,不利已经陷入困境的债券市场。人行过去一年来一直在降杠杆和稳增长之间寻求平衡,但面对银行业年尾监管检查,以及大量短期债务将到期,人行陷入两难局面。

法国巴黎银行交易策略和研究主管单坤表示,在最近的交流中,人行已经告诉市场有足够的流动性,然而他们不能发出太强的讯号,因为中央政府仍在去杠杆。这就是投资者为何每天都在警惕,因为他们不知道讯号何时转变,担心仓位受损。

美国联储局上周宣布加息后,人行随即把公开市场操作利率和中期借贷便利利率提高5个基点。分析师认为,这虽然是一项紧缩措施,其幅度之小,反映出人行对此非常谨慎。

中国的货币市场由人行主导,交易员密切关注人行每天的公开市场操作。自2016年下半年以来,人行不断推高货币市场利率,引发债券市场长达一年的跌势,目的是降低庞大的债务负担,又或至少把债务的快速增长压下来。

尽管10年期国债价格近来已经回升,可是年尾仍有多重不明朗因素,包括银行监管检查、宏观审慎评估、流动性覆盖率检查,通常都会收紧银行间流动性。此外,年尾缴税通常会增加资金需求,还要关注明年2月春节长假期前后,将有强劲的现金需求。

人行过往都会跟随联储局收紧货币政策,有助缓解滙率面临的压力,目前暂未知道中央会否因应美国税改方案采取额外措施,譬如引导银行间利率上升。

此外,今年的最后两个星期,中国银行业需要偿还或到期的同业存单规模高达8,020亿元人民币。随着中国收紧理财产品监管,中小银行争相进行再融资,此类短期债务的利率目前正在纪录高位附近徘徊。在银根偏紧下,内地股市短期未必会跟足美股, 甚至可能背道而驰。

港股恒生指数昨天反弹202点,个股却跌多过升,主板成交额急降至920亿港元,升幅最大的蓝筹是港交所。

花旗发表研究报告重申,同股不同权架构有助吸引新经济企业,特别是与科技、金融科技及互联网相关的公司来港上市,可能令一些在其他交易所上市的科网巨企「重回」港股。

花旗认为,上述改革属本港股票市场的重要里程碑,有助巩固港交所地位,预期明年IPO活动将成为港交所股价的重要催化剂,重申「买入」评级,目标价290港元。正如昨日分析,是次改例是为内地科网企业度身订造,新规未必利好股民,但首先益了港交所。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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