February 12, 2018 / 1:24 AM / in 5 months

港报财经评论:今轮跌市未转熊,真正考验在年中--信报2月12日

今轮跌市未转熊,真正考验在年中/ 习广思

美股上周五终于触底回升,不过仍是惊心动魄,道指先暴跌500点,其后一度由低位抽高逾1000点,最多涨521点,收市仍升330点。美股由1月的疯狂,突然变了2月的惨跌,讲到尾都是市场太过疯癫所致。标指市盈率由高于5年均值2个标准差,以两个星期掉回均值,是合理修正。要做个精明投资者,唔可以唔睇价值。

上周五晚美股于收市前两个小时由低位急升,全日交易量达118亿股,仅次于上周二的120亿股,全周计交易量是2011年以来最大,反映拆仓应已拆得七七八八。

过去一周以来不断有人为跌市找理由找原因,VIX是被指摘对象之一,而ETF、Algo交易也是嫌疑犯,但最根本原因是大跌市发生前的一个周五所公布的就业数据,工资增幅远超预期,市场计过度过,当时美股估值不能承受超出预期的加息幅度。

当美股投资者开始出货,在大数据时代,其他以市场流量作统计的计量基金即时追踪到沽盘增加,于是加入沽货;当这些新沽盘加入,又会令更多投资者加入,最终连散户投资者与交易员都加入止蚀,令市场极速反映以上数据。

可以说,如今科技发达,数据收集与分析速度几何倍增,令市场效率更加快捷。是次调整,投资者亦要有新思维,当出现如1月的疯癫升市,是否真的在反映基本因素?还是计量基金用程式去夸大了市场买盘呢?

实际上,美股亦已反映了过多的利好因素,税改、企业盈利增加都是已知因素,市场反而未反映加息、通胀、高波动率带来的新风险。去年笔者曾经讲过,加息与缩表同步运行,是前所未见,加上衍生工具发达,游资收缩随时会比预期快。

全球央行去年开始研究减少量化宽松(QE),但减QE或减买债并不是即时截水,而是减少放水量。不过,到今年年中,加息与减买债运行将到一个临界点,令市场新增游资量不再增加,到时金股滙债随时又有新一轮波动。

讲了一个多月的股债轮动,在债息急升过后又如何呢?现时标普500指数股息收益率约为1.82厘,比起10年期美债收益率2.85厘低约100点子,由于美债收益率可能继续上升,到达上周六提过的目标3.2厘,债息的吸引力会重现,债转股又到另一个临界点。

摩根士丹利指出,如果10年期美债继续被抛售,收益率不断上升且维持在3厘水平上方,股市将受到打击。该行分析员预计美债息率将在2.9厘至3厘区间,会短期筑顶,对债市形成一定支持。预计10年期美债收益率将在2018年上涨到3厘,但要长时间维持在该水平以上,就需要发生一些极端事件。

美股此轮牛市已持续长达十年,近期也没有出现过大幅调整,标指上一次显著下挫是2016年11月的总统大选,在同年6月英国脱欧公投结果出炉后亦有明显跌幅。

今轮跌市,从全球股市基金流出的资金,达到破纪录的308亿美元,两周环球股市由狂升转为暴跌,全球市值蒸发逾五万多亿美元,要挤出的泡沫初步挤走,全球股市即使不大幅反弹,亦应会稳定下来。真正考验则在今年年中,主要反映QE由增量变减量的开始,到时会否还有所谓的「最后升浪」,颇引人怀疑。都是那一句,要做个精明投资者,勿人云亦云,亦不应对一些预测照单全收。

目前全球最大的泡沫,肯定是在全球楼市,包括始作俑者美国。很多城市楼价已升破2006年高位,不过楼市唔同股市,买卖交易唔会有Algo Trading,跌市将是缓慢,而一个趋势可能经历几年以上。

中原最新公布数字,上周中原城市领先指数(CCL)轻微下跌,报167.89点,为历史次高,按周跌0.04%,结束四周连升,指数连续三周创新高后回软。香港楼市泡沫全球最劲,置业者须不吃不喝19年才负担得起普通私楼,但这风险其实未被反映。

倘若一如大行估计,美国今年加息4次,明年再加4次,美息起码加了2厘,到时美息抽高,港资流走更快,港银加息随时唔止两厘。

现时香港的私人住宅闲闲地过千万,以贷款500万元拉长供30年计,每月供款19369元,全期共需供款697万元;加息2厘后,每月供款加至24900元,表面上「只是」多了5000元,但全期供款增至900万元,即是首期500万元之外还要供多900万元,共1400万元之巨!

香港楼市风险有几高,都讲到口乾;然而,过去一年其实身边仍有不少朋友加入做「楼奴」,因为市场评论认定楼市只升不跌。随便计一计数,都知道港人平均收入远远追不上当前楼市,港楼泡沫有几严重,好快现形。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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