April 10, 2019 / 12:29 AM / 9 days ago

港报财经评论:企业季绩见真章,提防美股将转势--信报4月10日

企业季绩见真章,提防美股将转势/ 习广思

通用电气及波音公司的股价周一因利淡消息而裂口急挫,但道指仅跌83点,美股在业绩期前算是相当硬净。不过,转折点可能快将出现,除了业绩见真章,美欧贸易摩擦后果都可大可小。

标普500指数第一季涨了13%,为2009年以来最佳季度表现,同时创下1998年以来的最佳首季表现。

第二季开局,受中国3月份利好PMI的影响,加上中美贸易谈判顺利,美股涨势持续,自4月1日以来,标指从2855点涨到2895点,升幅达1.4%。

美股升势主要得益于联储局急速转向,加息与缩表齐齐退缩,令环球资金变得更加宽松,本周稍后大家就会透过储局上月的会议纪要,看清一众理事对前景的看法。

去到实际盈利层面,目前标指的19倍预测P⁄E及3.43倍的账面值又是否支持得住呢?摩通、富国本周五公布首季业绩,为美股业绩期揭开序幕,FactSet数据显示,综合分析员预测,标普500金融股板块利润将按年跌3.77%,标普500成分股企业在首季的利润,预料更按年萎缩4.2%,并预期次季增长持平,若到时分析员再下调次季盈测,则有可能出现近3年来首次连续两季预测利润回落。

标指成分股企业去年利润增长达20%,主要受惠于减税措施,这个超高增长率或许已深植股民意念,认为高盈利增长可以持续。

不过,当大家陆续看到美企首季盈利不太像样,然后愈来愈多企业下调未来季度收入预测,若一如分析员预测美企首两季盈利可能倒退,美股全年盈利怎可能靠下半年发力重返高增长?

摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson在该行每周报告表示,美股的上升趋势可能已经结束,现在投资者充满了担心错过升势的情绪,却忽略了基本面的悲观色彩。

报告提到,今年首季全球股市不放过任何一个利好消息,这一势头在第二季依然延续。投资者担心错过,却忽略对基本面观察,Wilson认为,基本面其实并不乐观,而且还隐含着未来美股可能下跌的迹象。他认为,在本月公布第一季业绩时,美国经济和企业的消息将继续令人失望。

与1月份不同的是,好消息未必可以再推高股市,因目前股市估值明显过高,而且联储局目前无法在减息以外作进一步的调整。从历史上看,第一次减息对股市来说是一个危险讯号,因为它预示更疲弱的经济增长。

报告又提到,在企业劳动力成本上升、高于趋势的资本支出和库存膨胀的影响下,美股企业的利润承压。这种压力在企业去年第四季盈利报告中已率先显现出来。

联储局在去年的紧缩政策很大程度上造成了“滚动熊市”,但联储局的做法并没有错,因为当时美国在已经充分就业、增速略高于潜在国内生产总值的情况下,继续实施大规模财政刺激措施并不合时宜,所以联储局才推出了货币紧缩政策。

即使联储局对缓解企业的融资状况有所帮扶,但对企业成本的上升爱莫能助。如果企业决定通过削减劳动力、资本支出及库存的方式来保护利润,那么企业利润衰退转变为经济衰退的可能性就愈来愈大。

用“担心错过”这一理由解释今年市场的变化,还有其他大行分析员。美银美林首席投资策略师Michael Hartnett在1月报告中写道,投资者争相进入股市,是受到了一种“担心错过”的心理驱使。今年2月,高盛也表示,由于投资者担心“走宝”,A股有望大涨50%。

美企业绩是否足以支持高估值,本周五开始就会得见,但更先出现的利淡消息,是日前美国总统特朗普发文,宣布美国对价值110亿美元的欧盟产品征收关税,以应对世贸组织就欧盟对空中巴士存在补贴的裁决。

事实上,美国政府亦对波音公司作出补贴,而相关官司纠缠了十多年,好明显老特是以此为藉口,作出其一贯贸易保护主义行为。

正当中美贸易谈判快要谈拢,已经成为市场共识时,市场忽略了特朗普反口覆舌的政客特质。当日要联手对付中国时,特朗普不是和欧盟委员会主席容克言谈甚欢?去年市场对贸易保护深恶痛绝,美欧若打贸战又如何?

IMF刚刚将今年全球经济增长预测,由1月份的3.5%调低至3.3%,这反映中国经济增长预测由6.2%上调至6.3%,意味中国以外其他地区经济增长仍然不太乐观,近期连串利好的PMI数据所引发的乐观气氛,随时逆转。股民若今年获利不少,也是时候减减磅了。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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