February 5, 2018 / 1:06 AM / 13 days ago

港报财经评论:企债市场无异样,股市回气非灾难--信报2月5日

企债市场无异样,股市回气非灾难/ 习广思

道指上周五下挫665点(2.5%),为2016年6月英国脱欧公投一役以来最劲跌幅,标普500指数成分股有91%下跌,投资者有点慌不择路,是要钱不要货的情绪反应。不过,今次调整主要反映投资市场对通胀前景的调节,非担心经济增长或企业盈利,港股也会跟跌,待市场调整过后,后市将更加健康。

美国上月平均时薪增长2.9%,数据公布后,美元及国债孳息上升,股市下跌,美元及债息差不多是一升到顶,全日升幅并无扩大,美股小时图则个个钟都见沽压,到本港时间周六清晨3时,跌幅进一步扩大。

有市场解读是当时达拉斯联储银行总裁卡普兰(Robert Kaplan)表示有信心今年加3次息,甚至可能加多些。然而,另一位鹰派人物三藩市联储银行总裁威廉斯(John Williams)则说,没有迹象显示经济会过热或出现泡沫爆破,本周还会有多位联储局成员公开演讲,睇吓有无人出嚟安抚一下市场情绪。

过去一周,美国国债孳息急升之际,一向是经济风险指标的垃圾债与国债息率差距并无明显扩阔,1月份7至20年国债ETF(IEF)价格跌了2.15%,高息债ETF(HYG)则升0.05%。单计上周,IEF跌1.49%,HYG跌幅则为1.75%,考虑到市场情绪较恐慌,信贷风险较高的垃圾债跌幅较国债大也算合理。观乎两者今年初以来的相对表现,市场忧虑的不是经济衰退,而是通胀来临,令国债表现差过垃圾债。

目前影响环球股市最重要的因素仍是债息。美国10年期国债孳息本轮升势始于去年9月7日,历时101天,升了0.8厘,论升幅应该未够,参考2013年以来的几波升浪,幅度由1.24厘至1.37厘间。本轮升势可能要升破3厘后始进入回调,等待进一步的经济数据,看看通胀有几劲,才再升过。

债息上扬也不代表股市不能升,不过选择板块时不能再沿用过去10年的策略,金融海啸后的长胜将军在新常态下未必可再跑赢大市,在通缩或低通胀年代,产品要加价绝不容易,只能以量取胜,薄利多销。因此,金融海啸后,选股都拣能够增加收入的行业,科技龙头食正此趋势,在互联网盛行时期,网民快速增长,收入高速增加,自然是首选。

在通胀年代,收入增长较容易,名义经济有较快升幅,企业收入与名义经济增长关系较密切,所以过去10年的输家,其营收将可随着经济增长而出现大幅反弹,盈利快速上升,去年下半年商品股及金属股的业绩明显复苏,营收增长,这些重资产公司经营杠杆显现,盈利升得更劲,这趋势未来两年仍会持续,直至2020年后环球经济开始滑落。

其他受惠通胀年代的板块是银行股,在通胀预期升温下,银行的存贷息差收入会上升,加上经济扩张,贷款会增长,呆坏账比率下降,盈利前景会与过去10年的艰难局有别。总的来说,在通胀年代,股票投资会胜过债券投资。

上周五美股市场大部分板块都被抛售,上述所讲的能源、金属及银行股都未能幸免,这反映2.9%的工资增长率令市场太错愕,来不及细思慢想,大家第一时间离场。个市升得太耐太多了,投资者只欠一个理由获利回吐。

标普500指数已跌回9月以来的上升通道之内,抹去了一些亢奋,且看能否在通道底找到支持(约2720点,上周五收市报2762点)。这可能是较乐观的想法,但经济没有大问题,调整幅度不似是灾难性。

今天港股虽然会低开,但收市跌幅还要看午后欧洲开市前情况及美股期货的走势。上周五美国就业数据公布后,美元及美债孳息的升势没有再扩大,滙市及债市可能初步反映了1月份工资数据,若美元不再急升,港股起码可以在低位回稳。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

**如欲提取相关新闻,请在下列代码上按左鼠键两次**

香港报摘/社评/财经评论

中国报摘

台湾报摘

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below