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港报财经评论:依靠基本功,万科有力冲--经济日报11月2日
2017年11月2日 / 凌晨1点29分 / 16 天前

港报财经评论:依靠基本功,万科有力冲--经济日报11月2日

依靠基本功,万科有力冲/ 林瑞芬

环球股市安渡10月股灾月,11月港股市况发展,将视乎认购新股阅文集团(00772)的资金解冻后去向,以及股王腾讯(00700)是升是跌而定。

腾讯昨似重拾升势,再创高位,收报360元,升2.9%。股王苏醒,恒指被推动下,昨收报28594点,升1.2%,技术上,宜确认有效升穿28700点才破整固之势。

中国10月财新制造业PMI为51,符合预期。周二公布的10月官方制造业PMI为51.6,虽比9月回落0.8个百分点,但连续15个月企在荣枯分界綫上方。经济发展尚平,正在转型中,未来经济增速回升料也缓慢,虽则如此,经济平不代表上市公司盈利增长停顿。据海通证券分析,日本曾经在1975至1989年经历过经济结构调整、产业转型时,宏观、微观呈分化,这主要源于产业结构优化、行业集中度提升、企业国际化加快。

未来,中国有可能依从,经济平而盈利上。产业结构优化,盈利能力高的消费和科技占比提升有助A股整体业绩改善。消费和科技的市值和净利润占比不断提高,正显示中国产业结构已经在路上,过去一至两年消费业股本回报率(ROE)维持在11%至12%,科技维持在8%至9%,而周期维持在5至6%。行业集中度提升改变产业格局,龙头经营效率更高,行业集中度提升有助整体盈利改善。

由于龙头公司资金实力雄厚和管理经验丰富,她们的盈利能力往往超越市场整体水平,特别是在当前供给侧改革持续推进的背景下,绩优龙头公司有助整体业绩改善的趋势还将延续。事实上,今年所见,水泥中的龙头安徽海螺(00914)、铝业中的中铝(02600)、煤炭中的神华(01088)盈利正趋于改善。

另外,据海通证券统计,以A股海外业务营收占比超过20%的上市公司为样本,计算得到自2014年二季度起,她们的海外业务营收增速一直超越国内业务,海外业务营收累计同比从2014年二季度的13%一直攀升至2017年二季度的30.2%,而国内业务从3.4%回升至20.4%。在一带一路国策推动下,中资企业的海外业务高速增长趋势一旦形成,将有助A股整体盈利持续改善。

上证综合指数自5月以来,一直处于稳步上升之势,昨收报3395点,微升0.08%。未来经济大趋势平而盈利向上倘成立,A股慢牛之势迈步机会还是高。

国指昨收报11636点,升幅1.1%,守稳11360至11370支持,反覆探高,挑战12000关。内险股短期在反覆中前行,各大中型内险股创新高。平保(02318)昨抽高见70.55元,收报70.3元,升2.6%,终力克70元心理关口;国寿(02628)昨升7.4%,收报27.7元,破位26元如有神助;新华保险(01336)重拾升势,升2.6%,收报50元;财险(02328)则凭佳绩突围,急升8.4%,收报16.76元。

按中国企业会计准则,财险于截至今年9月底止三个月,保险业务收入为825.82亿元人民币,按年增长13.8%;而期内净利润大增79.4%至55.4亿元人民币。财险季绩优良,即获摩根士丹利上调中期目标价至19.9元、德银调升财险目标价至18元。

内险股为第三季季绩推动之力依然,个股由基本面主导现实。内房股早前也公布了季绩,万科(02202)在龙头股当中,其实表现不差,值得探讨。万科首三季度累计收入1,137.3亿元人民币,按年增加2.4%;期内纯利110.9亿元人民币,增长34.2%。利润增速超过营收增速的主因,是受到结算结构影响,首三季度万科房地产业务结算面积966.6万平方米,按年减少2.7%;实现结算收入1,102亿元人民币,按年减少1.5%。万科结算收入虽然按年减少,但首三季毛利率为23.35%,按年提升5.43个百分点,带动利润大幅提升。

万科毛利率的回升,比收入增长,更佳地启示其龙头地位的紮实。德银估算,万科2017至2019年盈利复合增长率达30%、期内税后毛利率可达24%至25%。以截至9月底止,万科总的权益土地储备总建面(在建+规划中+旧改)约为8,568万平方米,可以满足未来两至三年开发销售。只要内地房地产稳步发展,万科达到德银盈利增速目标应不是大问题。

另外,万科早在3年前就积极布局长租公寓领域,而截至今年9月底止,长租公寓中的泊寓业务覆盖24个一綫及二綫城市,累计开业82个项目,开业约2.4万间。据兴业证券指出,国有企业在租赁市场的供给端必将发挥带头示范作用,万科将受益于政策。物流地产方面,首三季度万科新获取14个项目,总建筑面积约109.7万平方米。此外,万科继续积极探索冰雪度假、养老、教育、产业办公等业务,冰雪业务目前已运营吉林松花湖、北大壶、北京石京龙三个滑雪场。 (完)

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