May 16, 2018 / 1:29 AM / 5 months ago

港报财经评论:债市劲跌股唔升,轮动失效衰退临--信报5月16日

债市劲跌股唔升,轮动失效衰退临/ 习广思

中美展开第二轮贸易谈判前夕,美国总统特朗普突然出手干预司法,企图放生中兴通讯(00763),表面上利好股市气氛,但副作用是贸易战阴霾消除,全球又炒过通胀预期。美国全期债息急涨,连同德国、日本、意大利及主要国家债息也同步急升,港元再次触及弱方兑换保证,今次债市跌而股市唔升,是非常差的讯号。

美国10年期债息执笔时升至3.06厘以上,升穿4月25日所创高位3.033厘,留意美国30年期债息也不过3.15厘,5年债息则是2.874厘,意味美国国债孳息曲线继续平坦化,孳息曲线倒挂的可能性愈来愈大。5年期与30年期国债孳息之差,已经收窄至27个基点的10多年来低位,这种现象过去是衰退的先兆。任选两种期限的债券进行比较,包括2年、5年、10年及30年都会发现,两者的利差在过去一年都在显著收窄,这已经不是单纯资金流出债市的问题。

今年初美债孳息极速上升,股市也热火朝天,市场一致认为是股债轮动的结果。然而,自2月大跌市以来,全球股市最多也只能说是横行,美债孳息几乎没有停止向上,短债尤其2年至5年期的债息升得特别快且劲。

对于美国供楼人士来说,供楼利息是以30年长债息计算,因此升得最慢的30年期债息对他们而言尚未感到压力,但短年期的债息急升,却是金融市场的一个重大干扰。

被视为无风险利率的2年期债息也升至2.56厘高位,标普500指数股息率1.89厘变得微不足道,零息资金变成有息率回报,市场游资尤其新兴市场资金会被快速吸走。

因此,唔好以为近期新兴市场相继出事,包括土耳其及阿根廷市场货币大贬值系小儿科,这两个国家因基础因素较差而提早出事,其他底子不佳的国家,迟早亦会步其后尘。

有基金经理指出,拿土耳其及阿根廷这些小国来大做文章,是妖言惑众,小题大做,目的是唱淡市场。这类评论也不知为何会出自一个基金经理之口,虽然说市场评论各有影响力,但市场中人都知所谓唱淡言论对股市的实际作用极为有限,真正操盘者是国际级资金,可能连本土报章都不会看。

当新兴市场在美元单边上升、资金一窝蜂回流美国时,往往是最虚弱的时候,但唔代表美国本土市场会有影响。就以1997年为例,标指升足整个1997年,1998年出现的小型调整也仅于7月过后出现,跌了短时间后又再升过,不过新兴市场指数已跌到四脚朝天。当债市劲跌而股市唔识升,便要提防是孳息曲线倒挂下的衰退预期。

对于昨日港股开始下跌,暂时可以视之为一次小型回吐,因389点的跌幅当中,有近100点来自腾讯(00700),而腾讯下跌又与A股获纳入MSCI有关。

中金表示,由于A股的正式纳入,导致整体入选指数门槛降低,MSCI中国指数海外中资股部分也因此大幅扩容,共有68只股票新进入指数,使海外中资股部分从原来的153只上升至221只。

海外中资股腾讯、阿里巴巴、工商银行(01398)、百度和中移动(00941),因为此次调整被摊薄的权重最多。该行估算,腾讯当前在MSCI中国指数中的权重为17.5%,纳入A股后,权重将摊薄至16.17%,预估资金流出11.29亿美元(约88.63亿港元)。

工行权重将由3.8%降至3.3%,预估资金流出约31.5亿港元。中移动权重由3.41%降至3.15%,预估资金流出约17亿港元。相比起腾讯股价昨天跌3.4%,工行仅跌1.7%,中移动则几乎无跌,反映腾讯下跌可能有更多因素引致,包括即将公布的业绩。

今日放榜的腾讯首季料赚161亿元至203亿元人民币,按年升幅介乎13.3%至42.8%,游戏业务一向是腾讯核心增长引擎,由于多年发展的高基数效应,不少大行均忧虑增长将放缓。

高盛考虑到腾讯个人电脑及手机游戏增长率减慢,加上支付及影片业务仍处于增长初期,该行把腾讯今年非通用会计准则纯利预测调低1%。

“股王”腾讯一向是大行宠儿,好少出睇淡报告,近期大行不寻常地调低盈测,是对腾讯增长放缓的合理预期。事实上,近期已经没有一只高人气高含金量的手游比得上《王者荣耀》,俗称“食鸡”的网上游戏《绝地求生》有人气无含金量,游戏收入增长放缓亦好正常。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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