March 11, 2019 / 12:44 AM / 11 days ago

港报财经评论:债市预示衰退,投资宜守勿攻--信报3月11日

债市预示衰退,投资宜守勿攻/ 习广思

上周五公布的美国2月非农就业数据差劲,上周四急挫的欧罗随即大反弹,因为欧洲经济差,美国也好不到哪里去,全球经济“海军斗水兵”,看不到有哪个国家经济特别强劲。经济下行,保守投资仍是今年大趋势。

美国劳工部公布,2月非农业新增职位仅2万个,是2017年9月以来最少,远低于市场预期增加18万个,失业率回落至3.8%,低于市场预期的3.9%。白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)随即接受彭博访问表示,有关数字受联邦政府局部停摆及冬季淡季影响,属偶然情况,他不会认真看待有关数字。

一看只得2万个,市场第一时间反应系惊恐,道指急挫超过200点,其后逐步接受这个不寻常数据,收市仅跌22点。睇清楚其他数字,其实也不差,2月平均时薪按月升0.4%,按年增3.4%,增幅是2009年4月以来最大。两个数字均高过市场预期,反映劳动市场开始出现高薪抢人现象,就业市场实际上唔错。

美股今趟低位反弹,可能未完结。据外电报道,美国总统特朗普称,有信心可与中国达成贸易协议,但会确保协议对美国有利,不然宁可双方最终不达成协议,又说即使如此,美国仍能保持良好发展。库德洛指出,中美双方将再次进行会面,惟或需待至4月。

中美贸谈结果相信会是淡友不敢大规模造淡美股的理由,但是公布过后,淡友毋须再担心因此消息被挟淡仓,到时可能会加快落注造淡,故暂时毋须担心美股大跌市。

市场焦点仍在欧洲央行上周的利率决议,早于今年初已经讲过,步入2019年两大风险,第一是中国,第二是欧洲,两地经济差,陆续公布的数据会令市场陷入惊恐状态。今年初以来,中国眼见势色唔对,已经又降准又放水,也作出了相当多救市招数,连中证监都换帅,誓要令A股止跌。

欧洲则无咁有效率了,欧罗区内各国政府各自为政,而且多国政府财赤高企,五行缺水,到上周央行会议才承认经济好唔掂,政策行动慢人几拍。所以,欧罗上周五反弹过后,又是高位沽欧罗买美元的时机。

自今年初以来,全球经济增长放缓的担忧逐渐显现,全球国债市场早已告诉大家经济前景唔慌会好。今年资金主体流出股市(主要是欧洲)、流入债市,令债券收益率全线下行。

资金流向监测机构EPFR统计数据显示,今年初以来,全球资金持续流入债市。EPFR每周报告显示,在截至2月20日的一周内,该机构追踪的全球股票型基金出现127亿美元的资金赎回,在过去15周以来第12次出现资金净流出,全球债券型基金获得45亿美元的资金净流入,表明市场对全球股市涨势能否持续存有疑问。

债市伴随资金涌入,全球债市收益率明显向下。美国10年期国债收益率从2018年11月3.24%高位,跌至上周五的2.628%,下降多达62个基点。英国10年期国债收益率从2018年10月高点约1.7%,跌至1.18%水平。日本10年期国债收益率从2018年10月0.158%高位,降至-0.033%的负息水平。

欧罗区10年期国债收益率从去年10月近0.6%水平急跌,至上周四跌穿0.1%后低处未算低,翌日已跌至0.069%水平,何时会步日本后尘变成负息?利率期货市场告诉大家,欧罗3个月银行同业拆息(EURIBOR)至2020年首季都会是负数,欧洲央行存款利率至2020年第三季都会是负利率,至2020年第四季才于零水平企稳。

资金避险,也要避经济衰退,即使低息以至负息,资金都要流入债市,因债价上升幅度可以补回低息回报。债市反映的行情,是未来投资要打防守波,股市升到咁上下就要停。在个股投资方面,香港市场收入较有保证的商场、地产REITs就升得特别惊人,领展(00823)、冠君(02778)何以年来升得咁劲,当然不是租务市场爆灯,睇睇外围债市债息就明白。

金管局上周六入市买入15.07亿港元沽盘,为半年以来首次入市。金管局解释,是次港元滙价触及弱方兑换保证水平,主要因为于去年12月底年结过后,银行对资金需求下降,以致银行同业拆息偏软,港美息差因而明显扩阔,引发市场人士买美元沽港元的套息活动,带动港元逐渐转弱。

出现此情况,正正反映港银行虽水浸却苦无出路,无贷款何以能赚钱?香港银行股如东亚银行(00023)业绩后大跌,滙控(00005)股价不济,都反映了经济下行周期,银行股是相当差劲的投资选择。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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