March 22, 2018 / 12:30 AM / a month ago

港报财经评论:免费餐食到餸尾,科网股估值堪忧--信报3月22日

免费餐食到餸尾 科网股估值堪忧/ 习广思

美国联储局公布议息结果前夕,恒指走势十分戏剧化,先升逾400点,收市倒跌135点,绩优股平保及吉利分别跌了3.2%及6.2%,反映良好的业绩已非投资者重点。腾讯收市后公布季绩,按年增长获一次性收益支持,胜过预期,本业按季毛利增长则呆滞,加上Facebook外泄用户资料事件,可能令环球社交媒体估值收缩,QQ绩后股价表现应不会如过往几季般标青。

联储局议息结果及主席鲍威尔对前景的看法,将左右环球股市去向。若公开市场委员会的经济及利率预测上调,股债势难有运行。今次议息可说是自2013年中贝南奇发表收水论以来的最重要时刻。

说回腾讯季度业绩,上季赚208亿元人民币,远胜预期的166亿元人民币,大数看似靓仔,惟当中不少是因分拆业务而获的特殊盈利,睇番本业,按季比较就颇为呆滞,收入升了2%,收入成本则增长4%。

腾讯的成本增长持续快过收入增长,去年第四季这情况对盈利的影响开始浮现,毛利按季微跌1.9亿元人民币。腾讯最大收入来源增值服务收入,按季跌5%,主要因为网络游戏收入减少9%,增值服务毛利亦罕有地按季下跌,这现象很大原因是首三季《王者荣耀》带来的盈利贡献十分强劲,惟这游戏高峰期已过,QQ要等新的王牌来临。网络广告及其他业务的毛利贡献按季虽有增长,却被增值服务倒退所抵消。

腾讯作为一只高增长股,2018年预测市盈率达41倍,投资者预期其经营业务盈利按季都有增长;然而,QQ最大利润来源游戏业务,目前仍在培育新火车,广告及支付的盈利贡献又不足以接力,游戏业务表现仍是左右QQ股价的关键因素。

不少大行给予腾讯的目标价均超过500元,观乎第四季业绩,加上近期环球股市受多个不明朗因素牵引,相信其股价较难再跑赢大市,特别是Facebook用户资料遭滥用,一旦触发全球社交媒体股估值回调,恐怕腾讯41倍市盈率唔易守得住。

Facebook用户资料外泄,睇怕会愈搞愈大镬,英国与美国的监管机构正追查为何有5000万个账户资料被英国数据公司剑桥分析利用,而剑桥分析又在特朗普竞选总统活动中担当什么角色。

个中来龙去脉,外界所知甚少,Facebook创办人兼行政总裁朱克伯格一直潜水,未公开表态,美国国会已传召Facebook高层解画,相信好快会水落石出。

自金融海啸爆发后,银行股估值大缩水,美国的银行高层不断在国会遭受「鞭打」,不过时移世易,一向甚少被监管而影响力随时大过银行的科技巨企,开始进入政客视野。过往大数据像无成本的资源,科网巨企轻易取得,用来发大财,随着是次Facebook外泄用户资料,以及俄罗斯利用社交平台干预美国总统大选,可以预见互联网所受的监管必定较以前严格,今年科网股估值应有下调空间。

另一单不利科网业的消息是欧洲委员会昨天宣布,对数码企业征收数码税,税率为销售额的3%。科网巨企过往选择到爱尔兰或卢森堡等低税率的国家设立欧洲总部,据欧委会的数据,Facebook、Google、亚马逊等实际付出的利得税率只是9.5%,较传统欧洲行业的23.2%为低。

为堵塞漏洞,欧盟会以收入来源地计税,并非根据企业的地方总部设在哪里,看来科网巨企的免费午餐将买少见少。

中美贸易战的鼓声愈来愈响亮,继日前白宫放风会怎样对付中国后,《华尔街日报》及内地《环球时报》均有报道指出,中国报复的对象是美国农产品。《环球时报》评论指美国一直对当地农业提供补贴,对中国农产品不公平,故应施征关税。《华尔街日报》报道指中国会一手硬一手软,开征农产品关税之余,亦抛出一些开放市场的建议,避免贸易战升级。不过,在双方未过招之前,不明朗因素仍会困扰市场。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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