July 24, 2019 / 12:28 AM / a month ago

港报财经评论:全球放水盛宴,中国有限参与--信报7月24日

全球放水盛宴,中国有限参与/ 习广思

本周市场重头戏是欧美央行会议,欧央行实行更宽松货币政策已事在必行,问题是有多宽松,以及实行的步伐是快是慢。美国联储局铁定减息,但应该不会是此前误认为的半厘。至于另一大经济体中国,减息似乎无望,在天量债务下反而更需要提速去杠杆。

环球央行减息早获得国际支持,本月中的G7集团财长及央行行长会议,国际货币基金组织(IMF)代理总干事利普顿(David Lipton)表示,支持各国央行推出货币刺激计划以提振经济,监于全球经济增长放缓和下行风险,央行维持宽松货币政策是合适的,不要因为担心失去应对经济衰退的政策空间而回避减息。这段说话被市场解读为IMF对未来欧洲央行和联储局减息的支持。利普顿称,与10年前相比,各国目前的财政和货币政策空间更为有限。考虑到金融危机的巨大破坏力,大家应努力避免类似全球性经济衰退的情况再次发生。

IMF于7月初发表的报告称,对贸易伙伴征收关税以解决总体贸易失衡是无效的,因为消费者只会将其需求转移到其他没有关税的贸易伙伴身上。关税的提高将严重损害工业产出、就业和生产效率,当前的全球贸易体系表明,关税的大幅增加将会波及更多国家并产生连锁反应,伤害全球经济增长前景。

作为全球贸易的风向标,新加坡和南韩经济正在面临前所未有的考验。新加坡第二季GDP按季下滑3.4%,创2009年第二季以来最差表现,出口低迷拖累以电子制造业和精密工程为主的制造业生产持续恶化。南韩出口已经连续第七个月下滑,本月初南韩政府把全年GDP增速预期由2.6%至2.7%,下调到2.4%至2.5%。

南韩央行上周四宣布减息至1.5厘,为2016年以来首次,同时下调经济增长和通胀预测;同日另有3国央行加入减息行列,印尼央行减息至5.75厘,为两年来首次。之后乌克兰和南非齐宣布减息,意味全球迎来宽松时代。

为了应对经济放缓的压力,5月以来马来西亚、菲律宾和印度等已先后下调基准利率,纽西兰和澳洲两大发达国家也加入了减息阵营。随着联储局即将开启减息周期,其他国家央行也有更大空间减息。

由贸易形势和需求下滑引发的全球性制造业持续低迷,触发全球政府要求央行实行更宽松货币政策。欧洲经济火车头德国工业订单数萎缩加剧,美国制造业PMI指数逼近荣枯线,劳动力扩张和产出预期疲软,而在贡献全球经济增量超60%的亚太地区,日本、南韩、澳洲及部分东南亚新兴经济体也出现了制造业动能不足的问题。

不过,减息真的是支持制造业重生的灵丹妙药?瑞穗首席经济师Steve Ricchiuto表示,联储局在目前低息下,于月底议息会议减息将铸成大错。他指出,过去3次美国经济衰退都是由信贷泡沫引发,均由联储局宽松货币政策造成,今次亦将重蹈覆辙,并说减息将煽动借款人作更多不可取的风险行为,致使深化下次衰退,不必要地推升社会成本。他警告,衰退愈深,复苏需时愈长。

摩根大通则警告,如果联储局月底不进行市场预期的减息,将导致股市出现巨大抛售潮,因为市场深度已很低,在剧烈波动下变得更脆弱。摩根大通报告指出,美股市场深度持续低水平,将使美股在央行不能实现市场预期,或美国经济衰退风险再浮面时变得脆弱。

长期减息、放水制造道德风险,讲了很久,亦正因如此,全球债务已经堆积如山,各国政府只着眼当前利益,至于债务问题,日后至算。对于环球减息潮,中国却是难以跟从,因为长期放水带来问题真的非常严重。

根据人民银行数据,截至6月底广义货币供应M2余额为192.14万亿元人民币,而据联储局资料,同期美国M2余额为14.81万亿美元,折合约102万亿元人民币,这意味中国与美国M2比率达1.9倍。又以中国区区90万亿元人民币GDP总量的经济体计,M2与GDP比率超过2倍;而美国GDP约21万亿美元(145万亿人民币),M2与GDP比率仅0.7倍。

回到2001年初,美国的M2是5万亿美元,以当时8.3兑换率计,是当时中国M2总量13.4万亿元人民币的3倍,现在人民币M2却已超前远高于美元了。

由于货币超发,中国的通胀令人民叫苦连天,游资涌入楼市令地产相关贷款与债务达到天量,银行正承受无可估计的风险。中国的资产泡沫,一旦爆起来可不是说笑,中国哪还敢放水谷泡沫?(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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