January 17, 2018 / 2:21 AM / a month ago

港报财经评论:内银前景获唱好,港股攻顶无难度--信报1月17日

内银前景获唱好,港股攻顶无难度/ 习广思

港股昨天急升565点,突破2007年10月30日的收市高位31638点,创出收市历史新高,在美股冲破历史高位80多次后的今日,恒指亦终于破顶,实在可喜可贺。恒指最终收报31904点,距11年前的高位31958点仅数十点之遥,相信破顶不难,尤其有市值巨大的内银股支持。

恒指昨天升了1.8%,国指更急涨2.5%,中资金融股全面发力,皆因大行突然对内银股强烈看好;相比之下,A股仅升0.7%。瑞信发表研究报告,预料今年中国名义GDP增长稍为放缓,政策不确定性仍然存在,相信当局仍将着重监管;然而,除非监管显著收紧,否则内银股今年表现会更好,因为宏观环境有利及有盈利因素驱动。

瑞信指出,由于影子银行和杠杆活动减少,相信大型银行较股份制银行更具优势,银行有能力扩大信贷利差,毛利率将提升,而随着企业现金流改善,信贷成本料可温和下降。上述因素令该行预期四大国有银行,即工行(01398)、建行(00939)、农行(01288)及中行(03988)今年盈利增长可达13%,高于市场预期的5%。此外,大型银行盈利表现停滞4年后,瑞信估计盈利可于今年回复双位数增长,毛利率扩张速度亦将好过预期。

内银股股价去年不算特别出色,大部分跟随大市或跑输大市,农行于去年2月升了一成多后,便一直呈横行之势,若投资者于去年2月才买入农行坐定定等升浪,基本上是错过了整个大牛市,股价原地踏步至年尾;但若捱足一年坚持到底,自年初至今连升11个交易日,升幅达15%,已补回部分去年的损失。

内银股爆升显然与早前公布的去年12月新增人民币贷款数据背驰,当月新增贷款为5844亿元人民币,远逊于预期及前值的1万亿元人民币及1.12万亿元人民币;同期M2按年增速8.2%,创历史新低,均较预期及前值的9.2%及9.1%为低。

然而,有分析认为数据不代表经济放缓。中金表示,数据明显走低并不是实体融资需求下降引发的,反而是金融监管趋严,去年尾银行基于监管指标考核的压力,在某种程度上压缩了表内贷款的投放,导致上月贷款增量创全年新低。

人行调查统计司称,年底银行贷款等资产扩张理性减缓,引发M2下滑,这有利于金融机构保持稳健经营,降低系统性风险,不会对实体经济造成大影响。随着加大去杠杆和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2增速可能成为新常态。内地可能把今年M2增速目标设在9%,反映今年将继续以去杠杆为主旋律,由于信贷回归实体,在中国宏观经济向好之下,相信今年金融机构信贷增速仍然理想。

光大证券指出,信贷需求旺盛,预计本月信贷增量会超过2万亿元人民币。广发证券则称,中国经济增长稳定增强,预期今年首季新增贷款将出现开门红,内银首季业绩有望进一步改善。

中银国际认为,考虑到今年企业融资需求持续改善,相信全年新增人民币贷款增速将为12%左右,虽略低于去年的12.7%,但仍维持双位数增长。中银国际指出,随着银行资产负债结构调整逐步到位,去年以来受同业资金成本上升的负面影响将弱化,今年银行业息差料将按年扩阔4至5个点子,行业净利息收入增速将从去年的4.8%,加快至今年的9.8%。今年宏观经济企稳,企业盈利状况势持续好转,行业存量的风险压力有望进一步纾缓,行业资产质量将延续改善趋势。中银国际又提到,息差及资产质量上升将提升银行今年的盈利增速至7.7%,高于去年的5%。

由此可见,证券界普遍相信内银股的基本因素将持续改善,同时去年的降杠杆已为内银股的资产质素提供很大助力,在资产质素改善、息差扩阔的双重诱因下,内银股因而备受重估,或因此促成内银股今年初以来的不寻常强势。

去年推动恒指上升的主动力来自腾讯(00700)及若干科技股新贵,若市值同样庞大的内银股重新发力,推动恒指的力度不会比腾讯细。以昨日大升市为例,单一只建行已推动恒指上升99点,连同工行推升51点及中行推升35点,三大行共令指数进账近200点,算是相当强的助力。去年的明星科技股如瑞声科技(02018)今年表现失色,内银股则光芒四射,资金的「换马」行动非常明显。 (完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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