July 20, 2020 / 12:22 AM / 17 days ago

港报财经评论:华府债台高筑,美元迟早贬值--信报7月20日

全球单日新增染疫人数达25万,再创新高,感觉早前的封城、社交距离措施已前功尽废,防疫措施一旦放松,感染人数再几何级爆发。此时期望疫情受控,倒不如期望疫苗面世。全面重启经济遥遥无期,各国政府担子更大,印钞救灾好难停止。

香港是全球最佳控疫城市之一,今次亦失守,而且开始大规模爆发,这次爆发期比起2、3月时更令人不安,因为病毒传播链四散,在如此多源头之下,点追查得咁多,加上病毒变种后更易传播,今次真系大镬。

新冠病毒大流行至今已经近半年,原先乐观预期到夏天渐渐受控,现实却刚好相反,病毒愈传愈劲,各国政府尤其欧美大施银弹救济失业者及帮企业出粮,现在减少派钱应该难矣,未来很大机会要派更多钱振兴经济,美国已面临派到泥足深陷的境况。

数据显示,外资持有美国国债比例跌至34%,为2002年以来最低。这并非因为外资减持美债,反而近两个月外资购买总量都有增加,只是美国发行国债的速度实在太快,发行规模太大,结果要靠美国本土资金买更多债才能压下债息。美国前总统奥巴马执政时和现任总统特朗普上台后,外资持美债比例持续向下,代表美债对外资来说愈来愈唔吸引。

美国政府收入减少、财政负担巨大,6月份美国政府财政赤字达8,630亿美元,一个月的财赤规模已经比沙地阿拉伯及土耳其一年的GDP约7,500亿至7,900亿美元更大,如此巨量的财赤,最终会拖累美元暴泻,这只是时间问题。

财赤巨大,美国政府正加速发债筹资,以2019年美国GDP规模约21万亿美元计,其国债占GDP规模约120%,已超出警戒线。到2020年,由于GDP萎缩及负债增加,这比率还在急升当中。负债比率高而且未见顶,美国财赤严重,睇怕明年国债占GDP比率会达到超惊人水平。

美国政府目前入不敷支之余,抗疫援助方案将陆续到期,若继续出资救市,呢笔巨债日后唔知点还;若停止援助,将对特朗普政府民望不利,即是救又死唔救又死。民主共和两党就第四轮刺激方案暂时未有共识,至于总统特朗普此前吹风提到的基建开支创就业方案,更是只闻楼梯响,实际边个出钱搞基建,大家都无头绪。州政府负债累累,何来有钱?联邦政府大洒金钱,唔系唔得,惟财政部又要发更多国债。

美国10年期国债孳息上周五收报0.634厘,为历史新低。市场因经济前景暗淡而买入美债博升值,这情况可能已到尾声,因为美债吸引力下降显而易见。华尔街机构认为,新一轮美元抛售潮可能已悄悄开启,这使投资机构要重新思考何以仍把资产配置于美债。

渣打研究报告指出,新兴市场债券的实际收益率看起来更有吸引力,目前10年期美债实质收益率(扣除通胀)为-0.77厘,几乎与2012年12月的低位-0.92厘持平。印尼、马来西亚和南非的国债实际收益率超过5%,对渴望获得高收益的投资者来说,这具备强大吸引力。

在G10国家中,就连日本国债的实际收益率也比同期限美债收益率高出80点子。过去5年,资金流入明显有利美元,惟由于央行政策、估值和美国即将发生政治转变,资金流入正在减弱。高盛也提到,期限溢价处于历史低位,令持有10年期美债的风险回报欠佳,当前收益率水平表明10年期美债进一步上涨的空间有限。

目前处境对于普罗投资者的微言大义,系疫情愈严重,各国政府财赤愈扩大,美国显然是最烦恼的一国。美国愈慷慨派钱,代表美元愈快到达货币贬值的临界点,美元后市会否真的贬值35%,往后几个月发展至为关键。

未来的资产配置好明显应该一面倒买外币、买黄金及沽美元。睇好的外币之一是欧罗,从可见,自5月以来欧洲股市中的周期股明显跑赢防守股,这是资金重启Risk On模式的讯号。欧洲疫情曾经是最严重地区,但当欧洲确诊曲线缓和,市场更倾向押注欧洲经济更快复苏。

早前提及黄金被指有对冲股市下跌风险的功能,因此在近期美元略为反弹时,金价都有跌唔落的情况,随着长期美债的实际回报见负数,黄金虽然无息收,却有稀缺性因素支持,无可奈何之下仍是较具吸引力的资产。

至于新兴市场,亚洲货币可能表现较理想,美元迟早会开展跌浪,资金涌入新兴市场也是较大机会出现的情况,但边个新兴市场更快复苏,真是难说得很。新加坡6月份出口激增16.1%,比市场最乐观预测都要高,当中电子出口大升22.2%。新加坡正在避免卷入中美博弈,可望左右逢源,押注当地股市也许是不错选择。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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