September 14, 2018 / 1:32 AM / 11 days ago

港报财经评论:去杠杆未停,内银股难升--经济日报9月14日

去杠杆未停 内银股难升/ 林瑞芬

峰回路转,中、美突然话有偈倾,港股昨终挟淡而涨。恒指收报27,014,回升2.54%。大市成交额1,063.96亿港元。

观察昨日反弹的蓝筹,之前深跌的确有更大的挟淡诱因,如腾讯昨升4.99%,收报323.8港元;银河娱乐升5.03%,收报48港元;金沙中国升6.62%,收报33.8港元;舜宇光学升5.98%,收报93港元。不过,防守股王中电亦升2.54%,收报96.95港元,曾创一年新高96港元,可见市场人士的意识也偏重防守。大市挟上去,质落去,散户都很矛盾。

美国财长姆钦已向中方高层发邀请信,重启贸易谈判,有偈倾好过无偈倾。不过,两国分歧大,就不能天真地预计倾一次就圆满收窄分歧。大市因为两国有偈倾向而上弹,后市相反,也可能因特朗普态度再度强硬而碌低,所以追涨的把握不大,做吓塘边鹤算了!技术上,恒指的短期反弹阻力两大参考位,一是27,000左右,一是50天平均綫28,000左右。如果反弹受制于此而回,那仍有机会反覆向下考验26,000或24,000。

上证综指昨收2,686,升1.15%;国指收报10,503,回升2.58%。国指周三的跌幅多于A股,深蹲下去,周四的反弹幅度又多于A股。国指的波动似乎仍然大于上证综指及上证50指数。国指短期技术反弹,阻力有两大关键,一是10,500左右,一是11,050。

内银股建行H股、工行、招商银行昨反弹2.8%至3.3%不等。8月内地新增社融达到1.52万亿元人民币,同比小幅下跌2.4%,超于市场预期表现,数据证明8月表内信贷继续维持高增,债券融资回暖,暂时略为纾解内银股估值受压问题。8月的新增社融表现亮点,在于看见结构上的进一步优化。据申万宏源分析,新增社融主要由信贷投放和债券融资双轮驱动,非标融资延续收缩态势但降幅边际收窄,资管新规细则落地后存量非标资产压降节奏更为平稳,非标转标仍是大势所趋。8月新增贷款和债券投资分别占新增社融比重为86.2%和22.2%,结束5至7月新增信贷比重超100%趋势。降杠杆持续推进下非标资产仍在压降,但处置更为平稳,8月委托贷款、信托贷款合计减少1,895亿元,(7月合计减少2,412亿元),占存量社融比重8月下降至11.2%,为历史新低。

8月社融数据改善,虽短期缓减内银股沽压,但中期来讲,作为百业之母的内银业,前景尚系于内地经济的增长确定性,这一点,暂时模糊,对内银股的反弹持久力尚保留疑问。事实上,内地仍在去杠杆过程之中,M2增速进一步下滑0.3个百分点至8.2%,去杠杆持续深化的体现。另一方面,内地银行业的存款增速依然乏力,8月只同比增长8.3%。存款争夺的加剧及较为薄弱的资本充足率将限制股份制银行的扩张,较有利大型银行,因其拥有更为稳固的资金来源及较低的贷存比。

财政部于今年9月6号发布通知,自2018年9月1日起,对符合一定规定的小微企业贷款利息收入免征增值税。尽管有政策的鼓励,但在目前宏观经济增速放缓的情况下,银行对小微贷款很大机会保持谨慎态度,择优投放,或对银行的利润刺激有限。

总结,上半年内银股业绩虽表现了息差企稳、不良先行指标都处在改善通道等利好,估值来讲,A股PB不乏低于1倍,PE更低见5至6倍,但股价仍在低迷状况,更深层次反映着投资者对宏观经济的更为悲观预期。只有扭转这预期,内银股才能真正走出谷底。未来数个月,如信用政策逐步宽松,待整体信贷增速逐步稳定恢复,又或者中、美贸易分歧真的能收窄,才能确认中期走势的改善。不然,短期的技术性反弹,就有可能随时消失!(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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