August 6, 2018 / 1:34 AM / 14 days ago

港报财经评论:反制美国,咬啖苹果--信报8月6日

反制美国,咬啖苹果/ 习广思

上周五晚中国先调升银行远期售滙合约风险准备金率,接着公布对600亿美元美国货反制征税清单,看来是先稳定滙价跌势,再打贸易战的部署。当晚人民币反弹幅度大致反映了一些准备金率对买美元远期产生的额外成本;此外,2015年小滙改后人仔贬值浪潮中,人行也曾使出同一招数,结果是让人仔滙率稳定下来几个月,但于当年年底再恢复跌势。中美经济此消彼长,加上贸易战的不明朗,人民币应该没有升值的理由。恒指可能在人民币回稳后而有些反弹,惟相信空间有限。

上述600亿美元美国货征税清单,内容涉及5207个税项,一时间很难评估对美国个别行业的影响,一来项目繁多,二来所列的产品名称,行外人也唔知系乜东东,中外媒体的报道也没有触及行业及个别公司的影响。

不过,魔鬼永远在细节中,中国去年从美国进口货值约1300亿美元(这是美国方面的数字,中方的统计是1500多亿美元),但不论是哪国数字,中国前后已经或准备向美国货征税的总额已达1100亿美元,若用1300亿美元计,涵盖了去年进口货值的85%;若以1500亿美元计,也幅盖了73%,涵盖面十分之广。

笔者一向认为中国要打一场具震撼力的贸易战,必须向美国的特大型企业开刀,才能使贸易战打得轰烈,起震慑对手的效果。当今投资界的热点当然是苹果升破万亿美元市值,成为美国以至世界最大市值的公司。从这个制裁清单中,涉及征收25%关税的产品项目中,也有多项疑似与苹果产品相关的类别,这包括税则序列85.17-85.18的一些产品,有无线耳机、其他耳机及耳塞机、手持式无线电话零件、其他接收转换并且发送或再生声音图像或数据用的设备,这些产品会否牵涉到苹果,笔者暂时无从稽考。也有可能是中国留有一手,轮到最后15%的美国进口货才郁苹果及波音。

贸易战要有效果,必须向大企业开刀,老特明白此道理,先声夺人,拿下中兴通讯(00763),搞到它几乎「休克」,习大大都要赔款求和,好明显大包围战略的震吓作用不及重点出击。要打胜一仗,气势有时比数量更重要。

上季大中华市场占苹果全球销售额的18%,该地区经营溢利增加了4.1亿美元,苹果全球的经营溢利增加了16亿美元,即大中华市场约占四分一,对苹果的盈利增长贡献不细。

苹果行政总裁库克在季绩后的分析员会议上被问及关税的问题,他形容关税无疑是向消费者征税。有论者认为,一旦中美对苹果产品征税,公司会转嫁予消费者,当然除了消费者外,预料其零部件供应商也要分担一些,惟苹果始终难独善其身。

人民银行上周五晚宣布把银行远期售滙业务的外滙风险准备金率由零提升至20%,增加了买美元远期合约的成本,令人民币应声急弹。这是人行惯用的逆周期调节手法,2015年「8.11滙改」后,人民币急贬值,人行于10月间实施把准备金率由零调升至20%。路透于9月1日率先披露消息,人民币稍为回升,及后几个月只是稳定下来,随后踏入11月份,因资金外流,人民币恢复跌势;至于恒指的表现,加准备金后走势有点反弹,但只算平稳,11月后又随着人仔转弱而下跌。

提高银行所需的准备金,会提高买美元兑人民币远期的成本,银行须为合约借入美元作为准备金,以一年期美元同业拆息为2.8厘计,20%就是0.56%,银行会把成本转嫁给客户,若信买美元远期可赚超过这额外成本,炒家又未必会却步,一切还要看中国基本因素的变化。

彭博分析员Cameron Crise指出,中国的流动性仍十分充裕,令远期合约的溢价水平处于低位。中美息差水平2015年至2016年期间,溢价最多升至超过3000点子水平,因人行抽紧流动性大挟淡仓,但目前溢价只是342点子,若看淡人仔,炒家仍大有水位。

现时美国处于加息周期,经济因减税而十分旺盛,相比之下,中国经济处于放缓阶段,人行除非在迫不得已之下,才会大幅抽紧流动性,以扞衞滙率,未来一段时段,在中美贸易战不断升级,人仔缓跌的机会仍然较高。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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