February 27, 2018 / 12:52 AM / 6 months ago

港报财经评论:回购造就大牛市,美股派对续狂欢--信报2月27日

回购造就大牛市 美股派对续狂欢/ 习广思

美国新任联储局主席鲍威尔上周五发布的货币政策报告,向市场发放通胀未过热的讯息。联储局大派定心丸后,亚太区股、债、滙昨天俱升,风险资产忽然抬头,日股、A股及泰股均升逾1%。2018年开局坐了一次过山车,结果又回到起步点,大家继续无视利率风险,炒完至算。

道指于2月2日急挫666点,掀起一场跌市风暴,当日道指收报25,520点。笔者昨天执笔时,美股期货再升150点,距当日收市价仅差50点左右,意味美股又回到乐观亢奋时期,恍如无事发生。

美股年初的强势,除了预期美企盈利增长,更重要一点是市场不断有资金源源流入买美股,这些资金不是什么大基金,而是企业本身出资回购股票。美企之所以斥巨资买美股,原因是美股股价与CEO们的股权激励回报直接挂鈎,管理层与其斥亿元计资金投资于回报期非常漫长的科研,倒不如回购推高股价,令手上认股权证以更高价兑换及脱手。

最近几周公布大规模回购计划的公司包括:思科拟回购250亿美元;富国银行226亿美元;Google母公司Alphabet的86亿美元、苹果公司可能进行的600亿美元等。

据高盛统计,年初以来美股回购规模已经达到1710亿美元,创历史纪录;这一数字也是近10年来美股同期回购规模平均值770亿美元的两倍多。据高盛对标普500上市公司现金使用量的推算,今年美股的回购规模还将持续扩大。

高盛首席证券策略师David Kostin调高了他对标普500上市公司2018年现金支出的预期。Kostin认为,受到税改和高每股盈利(EPS)的影响,美国上市企业今年的现金支出将提高15%,至2.5万亿美元,其中将有1.2万亿派发给股东分红,其余将用于公司发展。

在现金支出中,2018年美国标普500上市公司全年资本性支出将增长11%,达6900亿美元,此外,股票回购将从去年的5270亿美元增长到今年的6500亿美元,增幅达23%。2018年也将成为美国史上股票回购最多的一年。

据联储局资料,自2009年以来,非金融企业通过股票回购,买回了3.3万亿美元的股票,居民和机构(保险公司和养老金基金)同期分别出售了6720亿美元和1.2万亿美元的股票,共同基金和ETF则购入了1.6万亿美元的股票。

此外,去年底通过的税改法案也是刺激美国大公司股票回购的重要因素,此法案鼓励企业把资金从金融投向实业,以及从海外回流资金,而结果当然是更多现金通过回购回流买美股。

大规模的股票回购,触发了过去几年美股逢跌市便有资金入市买股,不但使美股股指屡创新高,也令美股波动性大减,股票回购正是低波动性的主要成因。大量对价格不敏感的买家随时准备购入股票,产生较低的波动性、较低的流动性,这反过来刺激了更多的股票回购,进一步刺激了造空波动性的策略。

以上情况间接造就了XIV等赌美股波动性低企的衍生工具,2月的大跌市,就是以上背景下反向出现的情况。

法兴银行早前提醒,金融危机以来美国公司债务空前增加,源头正是低利率令美国企业更积极用现金作股票回购。事实上,本世纪以来几乎所有的美股回购都是举债完成的。

IMF也注意到这一问题,其一份报告称,由于股票回购,美国大型公司自2009年以来共计发行了3万亿美元的净负债,美国公司债务总额达到13.7万亿美元的历史最高点。

一场建基于企业回购的大升市,最终都会完结,但完结之前,也许派对未结束投资者仍舍不得离场,实行火中取栗,炒爆至算。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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