August 8, 2018 / 2:02 AM / 13 days ago

港报财经评论:国进民退遗祸深,对症下药胜放水--信报8月8日

国进民退遗祸深,对症下药胜放水/ 习广思

A股连跌多日后终于识得反弹,上证指数与深成指皆升了2.7%。与7月下旬一次莫名其妙的大反弹一样,A股突然反弹是炒政策预期,结果国务院常务会议宣告财政政策更大加度、金融政策适度宽松;今次预期的利好政策是什么?股市估的是又再放水,但极可能系估错。

据《中国日报》报道,中国有望很快推出更多举措来稳定投资增长及信贷支持,以缓解投资放缓对经济前景的担忧,报道引述发改委官员称,会出台更多文件来增加对投资的偏好。报道引述统计局经济学家的研究,警示政府要避免再出台一轮的刺激政策导致产能过剩和债务增加。

记得上一次国务院常务会议提出要将下半年的地方基建项目加快上马后不久,7月底的国务院金融委会议重提坚定去杠杆,拖累过去几日基建股大幅回落,中国政策一向不易明白兼前后矛盾,炒国策岂是一般股民所能做到?

中央当局应该真正意识到的是近年「国进民退」之祸害,让经济活力重新回到民间。近日海通证券首席经济师姜超的一则关于国进民退的报告颇为亮眼,被多个网站及微信群转载。报告标题是〈改变的不是去杠杆,而是国进民退!〉。

报告指出,今年初以来中国社会融资规模增速放缓,金融体系和地方债的违约问题增加,对此人民银行已出动多招,加强了对货币政策的预调微调,包括定向降准、扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围、降准置换等,向市场注入流动性。

除了货币政策的松紧问题外,其有效性也是关注点之一。虽然银行间流动性改善,但对社会融资规模的传导管道并不完全畅通,近3个月上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)明显下行。

所以,在上半年去杠杆和金融风险防范成效渐渐浮现时,民营企业和小微企业融资难、融资贵的问题恶化,这不单是资金总量问题,更是资金传导机制的问题,未能确保资金精准投放到薄弱领域。造成这一现象不难理解,中国的银行股份化后更重视个别员工绩效,来借钱的一见是国企、地方政府当然无任欢迎;见是无权无势的中小企就不加理会。姜超指出,目前有观点认为所有问题都源于去杠杆,导致货币增速大幅下降,因此应暂停去杠杆,重新放水,这样大家又能重新过上好日子,实际果真如此吗?

在过去10年,中国已经放过了3次大水,每一次经济遇到问题,都是靠再度举债加杠杆来解决,但是从结果来看,经济反弹的效果愈来愈弱,流通货币和债务愈来愈多,地产泡沫愈来愈大,外滙储备却愈来愈少。很明显,靠放水举债可以混得了一时,混不了一世,这条老路是行不通的。

因此,上周政治局会议的表态非常明确,要把好货币供给总闸门、坚定做好去杠杆工作,协调好各项政策出台时机。这说明政府去杠杆的决心未变。事实上,中国存量的广义货币(M2)总量已经接近180万亿元(人民币.下同),相当于美国M2的两倍,银行的总资产超过250万亿元,全球最大的四家银行都在中国,这些都远超中国2017年82万亿元的GDP总量,说明目前中国存量的货币总量足够大,只是没能把存量的货币用好。

企业部门融资难,其实不是融资总量问题,而是融资结构问题。首先,过去几年中国的银行贷款结构,最大变化是从民企流向了国企。据人行数据,2016年国有企业占存量信贷54%的企业贷款,民企占34%,表面看并不悬殊。但如果观察增量信贷,2016年国有企业新增贷款6.9万亿元,占据78%的新增企业贷款;民企新增贷款仅为1.5万亿元,只占新增贷款的17%。在2013年以前,民企占增量信贷的比重接近60%,国企的占比只有34%。这一逆转发生于2014年,从那一年开始,国企信贷开始了狂飙猛进,而民企信贷一路萎缩。

正是国进民退导致民间经济活力大幅萎缩,社会资源都被国企、央企霸占了,官与民争,民间点打得赢?大量官方投资的项目也多是重复建设与低效投资,且造成浪费与污染恶化,贪腐丛生,姜超认为中国的问题源自内部而不是外部,其实大家都知,只是不敢宣之于口而已。今次放风刺激投资增长,市场即时反应是炒基建炒内房,但很可能是炒错方向。本栏认为应去买具估值优势的民企,以内地控制言论之精准,这份报告可能正是政策出台前放风试水温之作。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

**如欲提取相关新闻,请在下列代码上按左鼠键两次**

香港报摘/社评/财经评论

中国报摘

台湾报摘

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below