June 1, 2018 / 12:53 AM / 20 days ago

港报财经评论:多国政局频翻波,债王老猫烧须--信报6月1日

多国政局频翻波 债王跣低揩大镬/ 习广思

意大利民粹风波稍为平息,加上个别A股及H股获纳入MSCI指数,指数基金这类「笨钱」被迫买货,昨天推升恒指 411点,尾市成交多达千亿元,全日成交额则达2,037亿港元。若昨天没有这些笨钱买盘,指数新贵随时打回原形。执笔时,另一场政治风波正在酝酿,美国宣布对欧盟、加拿大及墨西哥加征钢材及铝材关税,分别为25%及10%。新一轮贸易战战幕将揭开,道指开市跌了逾二百点。

一些在内地、香港或纽约挂牌的中资股今天纳入MSCI指数,指数基金昨天收市前要扫定货,令港股成交增至超过2,000亿港元,U盘时段占近千亿元,个别股份在该时段的成交股数,占全日成交四至七成。

例如鞍钢全日成交1亿股,U盘成交了7,690万股;建行全日成交10亿股,U盘占了6.5亿股。事件反映指数基金对市场的影响力愈来愈大,这类懒人基金近年在全球十分流行,散户与机构投资者都会采用,特别是外资看好某个市场,最方便的进出方法便是买当地的指数基金。指数基金的影响力日益强大,资金流入,市场当然兴奋,但有一天撤资,又会快到得人惊。

指数基金只是被动资金,跟着指数成分股转变而调拨资产,近日唔少人已抢先买定货等这些笨钱来买,之所以基金「换马」,新贵入指数后不久即见顶回落,就是因为少了笨钱买盘。昨天港股沽空比率高达17%,看来有心人已作出部署,先派货然后于高位沽空,且看今天这些新贵能否仍然威威。

意大利的政治危机对金融市场的影响减弱,该国国债孳息由3.1厘回落至2.8厘水平,10年期意大利债息与德国债息之差回落至2.35厘,但仍属4年高位,反映市场仍然忧虑意大利政局。

意大利政局陷入胶着,总统马塔雷拉(Sergio Mattarella)话要等埋两个民粹党会否再组联合政府才决定下一步行动,连自己委任的看守总理都要靠边站,等等先。两党亦各有盘算,3月大选后民望冒升的极右北方联盟想再举行大选,胜出后与一些中间偏右政党组政府,党魁萨尔维尼(Matteo Salvini)可一尝当总理的滋味,毋须像现时般在联合政府内居于五星运动之下。

由于五星运动民望支持度不如前,反而唔系好想大选,设法组织新的联合政府,宁可放弃以不获总统接纳的萨沃纳(Paolo Savona)为财长。市场最唔想见到的是重新大选。

近年政治事件特别多,包括英国脱欧、美国总统大选、中美贸易战等,加埋今次意大利民粹联合政府风波,大基金普遍没有为政治事件买保险,一来很难估计出现的机会率,二来市场因而出现的波动亦很难预测,三来危机历时多久亦是未知数。

观乎英国脱欧公投及美国总统大选的经验,出现爆冷形势后,市场短暂大幅下跌,但为时不久,金融市场很快恢复正常,所以不少人都觉得一动不如一静,一旦爆冷开细,就必须有心理准备忍受短期之痛,否则可能在最低位离场。

经验老到的「债王」格罗斯(Bill Gross)也在意大利政治危机中摔了一跤,他亲自打理的骏利亨德森投资(Janus Henderson)环球无限制债券基金,资产净值跌了3%。

「债王」千算万算可能无谂到意大利政局会令他老猫烧须,当日资金避险,美债和德债的孳息急跌,价格大升,其他行家的基金都无端端发达,录得升幅。原来是「债王」太叻,一向认为债牛已死,果然身体力行,市场估计佢沽空了美债和德债,债价上升时反而损手。

格罗斯管理的基金存续期为负4.58年,存续期代表债券基金对利率上升的敏感度,愈细受利率上升的影响愈低,负数意味跟债息的走势背道而驰,即债价跌,反而对基金有利,债价升,效果就会相反。

大师对经济方向的掌握,当然很有信心才会去到咁尽,可是机关算尽,想不到原来意大利民粹政治对环球债市的短期冲击可以咁大。

当然,中长线若政治不影响经济,「债王」的投资策略最终也可能是对的。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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