May 12, 2020 / 12:14 AM / 16 days ago

港报财经评论:央行放水合理化,通胀周期快启动--信报5月12日

全球央行为应对新冠肺炎疫情而大举推行量宽政策,把“放水”行为合理化,且彼此之间互相模仿,见你印钞买债,我也有样学样。印度、印尼等新兴国家模仿欧美央行入市买债,中国经济状况同样水深火热,眼见全球无视通胀风险,人民银行毫无疑问将加入“放水派对”。

人行第一季货币政策执行报告称,疫情对经济社会发展带来前所未有的冲击,货币政策要在多重目标中寻求动态平衡,更加重视经济增长、就业等目标,以更大政策力度对冲疫情影响。报告未有用到之前常用的“坚决不搞大水漫灌”的字眼,被认定为准备大举放水的前奏,刺激港股一度升逾500点。

券商认为,报告删除“坚决不搞大水漫灌”字眼,反映央行对资金利率的容忍度有所上升,更宽松政策包括降准和减息都有机会用到,而宽信用仍是下阶段的主线。

人行昨天公布单月贷款增量达1.7万亿元(人民币.下同),高于去年同期的1万亿元,市场预期增加1.4万亿元。贷款投放出来的基础货币,会形成超储,对于银行增加资金融出和债券投资都具正面作用,有助消化国债和地方债的供应。

**货币滥发严重,人行将跟随**

人行同时公布截至4月底止广义货币(M2)余额为209.35万亿元,增加11.1%。M2是衡量货币超发情况的指标之一,10年前即2010年4月底中国M2规模约65.65万亿元,10年间增加了143.7万亿元,增幅达2.18倍,在主要经济体中增幅领先。

同样在过去10年,美国M2规模由约8.5万亿美元增加至17.56万亿美元,经历过金融海啸后的3轮量宽,以及新冠肺炎后的无限QE,美国的M2增长,还不及中国。

按IMF数据,2019年美国GDP达到21.4万亿美元,占全球GDP逾24%,中国GDP约14.14万亿美元,占全球GDP约16%,用M2总量与GDP规模比对一下,就知道中国的货币增发情况有多严重了。中国在货币超发基础下再增发,不可能会没有通胀压力,但当下中国促就业、救经济更为重要,已顾虑不了那么多。摩根士丹利报告指出,迄今为止,主要的中央银行已降低利率并增加买债,同时各国政府已推出超过8万亿美元的刺激措施,缓解经济停摆所造成的冲击。这是10年来首次货币与财政宽松同步,势将结束30年来因人口增长、财富不均及科技等因素造成的结构性通缩。

大摩此一预期,与正在形成的全球经济衰退,将加深通胀下降趋势,甚至可能把某些经济体推入类似于1990年代以来日本的通缩陷阱,成强烈对比。该行预期通货膨胀将从2022年开始出现,并将在本周期内超过央行目标,通货膨胀的驱动力已经就位,近期的通货紧缩趋势,将很快让位给通货再膨胀(reflation),然后是通货膨胀(inflation)。

市场当下在炒美国将出现负利率,可能只是超短期现象。当美国经济重现活力,通胀苗头定会重燃,到时将是国债市场的噩梦。通胀对股市的影响则要睇联储局敢唔敢加息,当前储局的独立性已被政治凌驾,美股前路充满变数,央行举动至关重要。

**试行e-RMB抗衡美元**

由人行发行的数字货币,4月17日官方正名为“电子化支付数字货币”(Digital Currency Electronic Payment, DCEP),简称“数位人民币”(e-RMB),这是全球主要经济体中,第一个启动数位货币的中央银行。数位货币选定深圳、苏州、成都及正在打造成新首都的雄安进行封闭测试。内地媒体透过多个渠道宣传数位人民币的好处,国有银行则透过不同方式发放数位货币的封测资料。官媒声称,数位货币不会造成货币超发与通胀,一些评论则说此一虚拟货币可打造成抗衡美元的新货币。

评论强调数位人民币必会成功,原因是人民的接受度很高。中国的手机电子支付早已成为主流,数位人民币只是另一种App版本的支付宝、微信支付。数位人民币比起支付宝等电子支付,更优胜之处是微信等App必须有网络才能交易,数位人民币加入“不需联网”的设计,只要两部手机碰触一下,没有网络照样可以完成转账交易。

中国电子支付早已成行成市,银行电子转账亦非常便利,何解还要创造新的支付宝同微信支付?而且内地5G网络已经领先全球了,还要顾虑网络接收问题?目前官方的口径是数位货币目标是消灭现钞,一些评论则认为目标是全面掌控人民,与监视天网、人脸辨识,乃至社会信用评级等系统,以及新冠肺炎个人健康红绿灯评级如出一辙。

数位人民币将与虚拟货币及法定货币混成一体,独一无二,有趣的是,虚拟货币本身发明的目的就是关乎私隐,是作为保存财富的非一般工具,以及用于具私隐的交易行为。e-RMB一切交易都在全监控下进行,岂能与比特币等虚拟货币相提并论?

认为e-RMB可与美元抗衡的内地专家,评论却又认为e-RMB或因私隐问题未必为海外用者接受,如何抗衡美元?数位人民币本身定位充满矛盾,官方还需多加解释。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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