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港报财经评论:宏观微观脱晒节,美牛大限在冬季--信报8月24日
2017年8月24日 / 凌晨1点11分 / 1 个月前

港报财经评论:宏观微观脱晒节,美牛大限在冬季--信报8月24日

宏观微观脱晒节,美牛大限在冬季/ 习广思

美股周二因减税传闻再现,几个主要指数均反弹近1%,可惜港股遇上10号风球而休市,无法跟上。执笔时,道指期货跌了约70点,皆因美国总统特朗普昨天又民粹上身,美股走势不算稳定。若美股昨晚没有大幅回吐,则内银股短期仍有望继续领导大市,值博率较其他板块为高。

老特死性不改,虽然极右国师班农离开白宫,但老特去了凤凰城出席支持者聚会,故态复萌扬言要在美墨边境建长城,甚至威胁若国会不批出拨款兴建长城,他宁愿让政府关门大吉(不批整体财政预算?)。当然,老特也不忘大骂传媒歪曲他有关种族的评论,并把他上任后无法落实政纲的责任推到民主党身上,警告会终止北美自由贸易区协议等。

上述言论完完全全显露老特去年竞选总统时的一面,没有半点似总统。老特上任总统后,民望大插水,他的粉丝一直不离不弃,睇来美国社会之分裂日趋严重,老特要推动任何法案都会举步维艰。

美股几个主要指数周二升约1%,理由是共和党一些要员准备了一套减税4500亿美元而毋须削减开支的方案,真系有咁笋?以现时美国内部分裂之严重,唔好把税改成功的机会睇得咁高。

有大行不断调高个股的目标价,但不少宏观策略师已开始提示风险。摩根士丹利、花旗及美银均提出种种理据,指金融市场牛市在今个冬季有转向的可能。

摩根士丹利跨资产策略师Andrew Sheets指出, 股市与各类资产相关系数跌至10年低位,这情况于2007年大危机出现前曾经出现过。投资者的资产定价着眼于个股及行业因素,忽略了宏观种种风险,微观与宏观之脱节,反映经济周期进入尾声。Sheets建议投资者增持美股而减少企业债券。

美银美林的股市及计量策略主管Savita Subramanian则见到另一类风险。他认为,企业的营业额及盈利在标指11个板块中均超越市场预期,但投资者却没有给予奖赏(即股价没有上扬),这是2006年中以来首见,有可能是周期尾声的迹象,显示股价已超前反映盈利前景及企业的前景指引。

花旗指出,美国经济已进入周期晚期,当衰退来临时,股市及企债将进入熊市,企债息差未来几个月会因央行减少刺激而扩阔。

这些警告有些已在市场发酵,例如在高息债市场上,近期新发行的电动车厂Tesla及办公室文仪用品供应商Staples的债券均已跌破票面值。根据美银美林的统计,高息债债息与国库券债息的息差本月已升了39基点,报400基点,买垃圾债券,随时赚了息,亏了本。在任何股市的大调整前,垃圾债及细价股都会先行,之后才轮到大蓝筹。所以,这两个市场的表现,大家都要睇紧点。

腾讯(00700)公布亮丽的季绩后,股价曾冲上341元,但股东只兴奋了一阵,之后便反覆回落,周二更逆市下跌,收报324元。有时推动股价的不是大行的目标价,而是市场上还有多少新买盘,即所谓的marginal buyer,有否新买家加入推动股价上一个价位。大行愈唱好,股价不升反跌,可能反映要买的都买齐了,买盘敌不过沽盘,自然难再创新高。

周二晚,今年热炒的内地视频公司陌陌(纽约上市)公布业绩后,股价大挫20%,该公司次季业绩不论是营业额或盈利均胜过市场预期,就因为管理层称每名用户花在视频上的时间将会稳定,投资者即时抛售,股民给予高估值,自然不是求稳定,此乃死罪也。

陌陌另一个问题是成本增长快过销售增长,当利润率不断下跌时,盈利增长始终会放缓,这显示互联网市场日趋饱和,竞争日烈,争取一名新客要付出更昂贵的代价。这个问题,腾讯公布次季业绩时笔者也曾提及。

近期腾讯股价上升乏力,市场好快把焦点放到内银、内险股身上,内银股估值较过去5年的确十分便宜。以建行(00939)及工行(01398)为例,5年间市账率最高为1.4倍,目前为0.9倍。中国企业的工业利润录得增长,多种原材料价格上扬,房地产商猪笼入水,这些因素对内银的呆坏账率改善均甚为有利,加上市场对内银的投资评价仍不是十分乐观,基金持货不多,故还有一定上升水位。

上证指数昨天虽然微跌,但大型内银股普遍录得升幅,上证指数再逼近3300点,若能一举击破,相信会有短线资金追入,使内银股股价可更上一层楼。两者比较,此时此刻,内银股比腾讯更值博。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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