July 23, 2018 / 1:50 AM / 5 months ago

港报财经评论:强势美元当毒药,自大总统种祸根--信报7月23日

强势美元当毒药 自大总统种祸根/ 习广思

美元上周五下滑,债息回升,美股微跌,新兴市场发威。这是市场对美国总统特朗普言论的即时反应,还是一个新趋势的开始?暂时还是当原有走势未变,港股今日会有反弹,惟中美贸易战是一大块乌云,本周欧盟委员会主席容克将就汽车关税与特朗普会面,成败对贸易战未来走向有一定启示。

欧洲市场方面,老特针对的德国,股市上周五跌1%,表现远差过欧洲其他主要股市。美国在贸易战中主要针对德国和中国,这方面的风险挥之不去。

老特好似食错药咁,周围撩起火头,批评联储局见到经济转好就加息,抵消了其刺激经济政策的作用,跟住又闹中国及欧盟操控滙率。然而,这位总统好多时系凭直觉作出判断,没有通盘考虑自己应该出什么牌,往往只求打赢一场战役,忽略了整场战争的部署。结果,为美国埋下愈来愈多「计时炸弹」,这是他的盲点和死穴,最后败阵,便是输在他的本性。对手只要跟他磨烂蓆,把贸战拖长来打,他很大机会会自乱阵脚。

举例,老特在美国经济周期末段推出庞大减税措施,这就为未来埋下巨大隐患,使经济过热的风险上升,联储局加息的压力也随之增加。老特如今反而批评联储局持续加息,可见他没有充分考量减税的各种后遗症。白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)还不断吹风,话总统准备推出「减税2.0」,即把一些有期限的首期减税措施恒常化。咁搞法,联储局点可以唔继续加息呢?

强美元此时对美国是利多于弊。减税后,美国财政赤字猛涨,十分需要外国资本流入填补,若然美元弱势,海外资金自然会要求较高的回报以弥补滙率的损失,结果美国资产价格就会下跌。

美元上周五回落之际,10年期美债孳息升了5个基点(债价跌了0.26%),美股三大指数均微跌,这只是一个开始,若然美元真的如老特所愿大跌,则美国股票及债券的吸引力下降。一个财赤及贸赤庞大的国家,资本流入极之重要,弱美元对美国出口不会有很大的即时作用,因为出口产业的建立需要一段长时间。此外,美国向全球多国发动贸易战,国际整体关税正在上升,弱美元也未必能刺激出口产业增加投资。反之,弱美元会赶客,令外资流入美国要三思。

老特神化了自己,以为真的有点石成金的能力,滙率又管、利率又管。其实,他与土耳其总统埃尔多安的思维没有大分别。当美元下滑,通胀预期就会升温,因为油价、各类物料和进口品的价格都会回升。联储局此刻若真的停止加息,美国长债息率一定抽爆机,原因是市场会惊恶性通胀来临。老特究竟明唔明?佢身边的智囊够唔够胆向他道出真相?

美滙指数上周五跌了0.72%,是6月29日以来最大单日跌幅,跌势能否持续,可能要睇多一阵。美德债息进一步扩阔,债息差距最终可能抑制美元跌势。美滙指数自4月20日以来都未跌穿过50天移动平均线(现处94.27),一旦跌穿,美元可能真的会有较大调整。

一旦美元跌、债息升的趋势形成,预料股市资金将重新部署。新兴市场指数ETF(EEM)上周五涨1.43%,标普500指数ETF(SPY)则跌了0.11%。附是SPY价格除以EEM价格的走势,该数值于上周五回落,自6月中至今,这种情况间中会出现,总体趋势仍是反覆向上,即美股跑赢。所以,资本会否回流新兴市场,尚要观望美元下跌是否已经成势。

若然美元落、债息升,各板块的相对表现将出现调整,过去一个月表现甚佳的公用股会掉头。在上周五的美股市场,公用股及地产股的跌幅大过指数,银行股因为债券孳息略为转斜而表现较佳,科技股则气势转弱。美元强弱将主导资金在各市场及板块之间流转。

过去一个月,中港股市表现甚差,股民嗌晒救命。不过,亚洲其他股市表现又唔系咁恶劣。以本币计,印度及东南亚股市均录得升幅;以美元计,则由于滙水跌而略有亏损。

中美贸易战期间,这些市场所受到的直接影响较细,反而中国公司可能会在当地增加生产线以回避美国的关税措施,变相令东南亚国家受惠,这些市场的股市有较佳表现亦有其道理。

至于欧洲股市,表现最好的是瑞士,不论是本币或美元计,均录得超过4%的升幅,莫非贸易战也如真的战争般,政治中立的地方较容易吸金?

巴西股市是另一个鹤立鸡群的市场,一来前两个月因政治因素而急挫,如今大幅反弹;二来中国对美国进口农产品大幅加征关税,农畜牧大国巴西是直接受惠者。贸易战打了几个月,一些绿洲开始出现。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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