July 18, 2018 / 1:14 AM / a month ago

港报财经评论:息率升见6厘,公路股价止跌--经济日报7月18日

息率升见6厘 公路股价止跌/ 林瑞芬

贸易战阴霾下,预计市况不会平静,波动形势下,选股准则对防守的要求等别看重。

在本港上市的公路股,普遍的派息比率高,行业性质收益相对稳定,在相对高的预测息率下低吸,预计下跌风险比大市为少。当中,深圳高速及宁沪高速预测息率不错。

据中金公司报告分析了宁沪高速的息率与股价的关系,2014年以来,该股的息率大致可以维持在4至6厘之区间。当息率抽升到6厘以上,通常显示股价的回落已近尾声。随后,在市场情绪改善,股价自然修复回升。同样的规律,也发生在深圳高速身上,6厘或以上的息率,通常为两股的股价止跌水平。

政策面而言,其实对两股来讲相对稳定。较早前,机场建设费的取消,一度触发投资者疑虑同属基建行业的收费公路行业也有影响。不过,据中金分析,公路公司拥有的路产基本为经营性公路,属于对地方财政收入的贡献,不存在机场收入返还的情况。

其次,就未来政府推动取消省界收费站,以降物流成本,对公路股的收入减少疑虑。中金亦有以下见解,认为取消省界收费站,并非取消收费,而是由綫下收费站收费转变为全国联网收费,即跨省通行的车辆只需在驶入/驶出高速两个收费口停留,入口处取卡,出口处统一交费,毋须再在省界收费站换卡继续通行。支出方面,由于省界收费站的规模通常大于普通收费站,相对应的运营维修及人工成本也很高,若取消省界收费站,长期而言,还有利公司减省成本。

最后,就6月公布提出计划加快「公转铁」,对公路公司的影响而言,中金就认为对上市高速公路并无实质影响。因为目前上市公司的车流量,大多为客运占比较高,如深高速主要控股路产客车占比均在90%以上,而宁沪高速客车占比也达78%。在居民的私家车保有量与出行需求不断增加之下,客运的收入增长相信亦可补足因货运流失的收入。

补足深高速的基本面分析,其手持资产及新购资产预期的释放利润空间更大。就南光、盐排及盐坝三条高速公路的资产转移及补偿,据5月份兴业证券所推测,预计深高速可在2019年度增加资产处置税后收益约16亿元人民币。地产副业方面,若贵龙项目按计划推进,累计贡献利润达2.2亿元,更大的收益则要数梅林关项目,预计将在2020年前后开始释放利润,而整个项目的税后净利可望达22亿元。由此,估算深高速2018年、2019年及2010年每股盈利可达0.8元、1.56元及1.26元,以公司股东回报计划算,经营性收益分红率将不低于45%的话,每股股息为0.36、0.7及0.57元。

观乎该股近三年走势,股价由近5港元起步曾升穿8港元,近月股价回吐,若回试6.5港元左右密集支持区,以兴业的2018年股息(约值0.42港元)推算,预测息率6.4厘,相信安全垫已够厚,到7港元预测息率约6厘,后市,不妨落足眼力观察在股价回落至7港元甚至楼下是否有价值投资者跟进,企稳小注收集,止蚀6.5港元,上望回试8港元。

另外,附月綫图,宁沪股价今年5月以来急回,但目前尚高企于长期上升轨,长期升势未变,短綫就跌近9港元,在考验相关支持力,支持力待验明。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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