February 9, 2018 / 2:02 AM / 14 days ago

港报财经评论:拆仓似未完结,捞底静待良机--信报2月9日

拆仓似未完结,捞底静待良机/ 习广思

美股周三又出现尾市高位转急泻现象,恒指昨天十分反覆,收市力保不失,升128点,收报30451点,大市成交额1491亿元;国指受A股拖累,跌0.43%。短线市场仍然波动,踏入2月份,美息抽升,上月初一面倒的仓盘开始拆仓,由股市油市到滙市都在调整仓盘。债息持续上升的走势较能确定,捞底以银行及保险为先。

美国周三拍卖10年期国债,规模达240亿美元,是2015年以来最多,反应则是5个月以来最差,昨天拍卖30年期国债,相信反应唔慌好,随时扯高国债息率。息率很大机会进一步上升,原因有二:

一是美国总统特朗普的减税方案会增加政府的财赤及发债额;二是美国与其他已发展国家的债息息差愈来愈阔,这令外资的货币对冲成本提升。

据彭博统计,目前欧洲投资者买美国10年期国债,在扣除货币对冲成本之后,实际年回报只得0.46%,日本投资者的回报则为0.66%。美债市场,有44%由外资持有,货币对冲成本高昂,未必能吸引足够海外买家,美国政府可能要付出更高息率吸钱。所以话,老特减税为自己政绩烫金,对经济运作却造成很多副作用,未来将逐一呈现。

看来全球债息上扬是今年的趋势,英伦银行昨天公布的议息会议纪录预期经济增长会超过供应的增长,货币政策委员会认为,英国经济的多余产能十分有限,至2020年这方的供应增长温和,平均每年增长1.5%,反映劳动市场的增长及生产力升幅,后者只及金融危机前的一半。随着需求增长会快过供应增长,到2020年初时,需求将会略为超出供应,之后供应不足会扩大。英伦银行对前景的研判,其实系讲经济有过热的风险,对股市及债市投资并非好消息。该行的货币政策委员会同意货币政策需要比去年11月的会议预测收得更紧及来得更快。

消息公布后,英镑滙价弹上1.4美元水平,英国及欧美的债息均上扬,10年期美债息升至2.87厘水平,已高于本月2日的2.84厘,美长债息反覆升破3厘的机会率可不细。

股市与债市的波动,开始蔓延至滙市及商品市场。意大利大选下月4日举行,欧罗转弱,令美金昨天一币独大,就连今年强势的人民币在公布1月份贸易数据后亦大幅回吐,整体亚洲货币指数也显著回落。内地上月进口增长大幅超过出口增长,贸易盈余由去年12月的547亿美元锐减至203亿美元。不过,这应该有农历新年的季节性因素,进口商于1月份入多点货品作库存,分析内地贸易数据,应该把1月及2月一起看,但市场要咁睇都无法。

原油价格回到保历加通道,执笔时纽约期油报61.94美元,跌近0.2%。多类资产价格先后下滑,由股到债到商品,基金谂来谂去,最后都系增持现金较为稳阵,减风险变成市场共识就麻烦了。

2018年的投资主题包括股市好、波幅低、债息难大升、美元弱、油价及商品强,这些在2月份似乎受到重大挑战,仓盘侧埋一边,市场意见一面倒,往往都是风险所在。等待这一波仓盘重新调整后,资产价格回到较合理水平,股市及商品市场的升势将会重临。投资者暂时惟有观望一下等转势时机。

A股近日随外围调整,内银A股跌幅惊人,其他早前调整已深的板块昨天有颇强的反弹,包括白酒及科技股,不妨且留意A股短期有否参差见底的可能。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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