May 7, 2018 / 1:46 AM / 5 months ago

港报财经评论:新股热潮南柯梦,押注“赌场”胜落场--信报5月7日

新股热潮南柯梦,押注“赌场”胜落场/ 习广思

美国非农就业数据上周五公布后,美股升幅扩大至逾300点收市,有关数据似好非好,本栏早前已作解释。今日港股或随外围高开,但在“大笨象”滙控(00005)乏力、资金外流及美元强势等情况下,港股表现未必有太大惊喜,至于再度炒热的新股上市(IPO),亦切勿太过勇进。

一度掀起抽新股热潮的平安好医生(01833)上周五挂牌,首日表现令人失望,高开57.3元后最高见过58.7元,只升了7%,在高位维持不了多久便反覆向下,收市险守54.8元招股价,都算近年来表现最差的超购大型新股,“股票”同“医生”可能真系八字唔夹。

平安好医生挟653倍超额认购,以及近年流行的高科技概念上市,表现却如此差劣,究其原因都是炒供求炒唔起,一手中签率偏高,本身已经没有多大诱因炒上,加上爆出商标权侵权诉讼,散户们不等收市先沽为快。

若以现金抽股,蚀手续费只是小数目;若以孖展客认购“顶头槌”飞520.31万股计,获派1.54万股,若借足95%孖展,7日共要付约13万元利息,沽迟少少蚀10万元以上属等闲事。

论业绩,平安好医生短期继续蚀钱是大家都知的事实,而且网上睇医生此概念也太超前,望闻问切只有问这一途径,如何收费也是商业模式的重大疑问,此股上市遇上股市气氛低迷,就落得如此下场。

过去一段时间炒供求的大型Fintech新股及科技股,早已全线沦陷,例如众安在綫(06060)上周五再创新低,曾低见50.6元,收报51.8元,较招股价低逾13%。

除了众安在綫之外,去年上市的新经济明星股雷蛇(01337)及易鑫(02858)均跌穿招股价,前者较高位跌去超过一半,后者跌超过60%。表现最好的阅文(00772),亦较招股价升幅收窄至10%,现价较高位回落约45%,首日挂牌110元高位至今跌去近50元,沿途买入者绝大部分都变蟹货。

以上情况反映了什么?一方面是投行把新股估值算到尽,谷高估值后再透过包装以高P⁄E上市;另一方面是中国概念股始终业绩和质素都较差,这些新股大都在上市后业绩极速倒退,尤其科技股几乎没有能够在上市后取得更大科技突破,上市前说好的美丽愿景大多无法兑现。

对投资者而言,平安好医生的故事预告了往后将要上市的大量内地企业,都只宜短线炒卖不宜长线持有,这对港股而言并不是什么好事,对上市收入大增的港交所(00388)好处也是短期的。然而,做赌场者永远好赚过落场搏杀的赌仔,要博新股更多热潮,买港交所好过做新股股东。

上周小米向港交所递交了IPO申请,有望成为首只同股不同权的股票。小米会否成为另一只IPO热抽新股?机会很大。投资者知否同股不同权的风险?估计绝大多数唔知亦唔会理,反正抽中新股即日沽当赚餐茶。小米目前市场估计市值达780亿至1000亿美元,平保(02318)H股市值都系5574亿港元,因此绝对系大型新股。小米手机平均价格约1100元,曾被视为性价比最高手机之一,在2015年的手机高增速时代,市占率却由第三位跌至第五位,销量插水,理由系够平,功能却欠吸引。

小米创办人雷军近日高调受访,称小米手机硬件利润率不会超过5%,这是商业模式问题,不会赚到尽。睇番业绩,小米2017年总收入达1146亿元(人民币.下同),大增167%;经营利润122亿元,飙222%,惟去年仍录得亏损439亿元,2016年赚4.9亿元,2015年蚀76亿元。

如此重大亏损,主要是小米的可转换可赎回优先股转换成普通股时产生的公允值变动所致,按国际会计准则计入损益账;若按非国际会计准则小米2017年净利润为53.6亿元。作为一般散户,如何去评估小米估值是高还是低呢?

数据显示,苹果及三星几乎瓜分了全球手机市场的91%利润,反映手机市场虽然增长高,却不易赚钱,而且手机大部分芯片都靠外国进口,中国手机商仅靠组装工序,赚5%只能说是合理吧。

招股文件显示,小米创办人雷军持股31.4%,但通过双重架构其表决权比例超过50%,本地投资者如何看待双重股权架构新股,从小米的股价表现可以得见。

未来将有更多大型内地创科企业来港上市,惟内企质素如何,老股民心里有数。

曾经有土炮基金经理将买入阅文新股形容为持有一张永不过期的彩票,好彩的话随时会成为另一只中国式的迪士尼,反映就算是专业基金经理亦有头脑发热的一刻,中国的新经济企业,也毋须过分认真,细细注抽下算了。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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