November 20, 2018 / 12:26 AM / in a month

港报财经评论:明年全球经济减速更快,对股楼债并非好事--信报11月20日

联储局息照加 股楼债价要冧/ 习广思

近期美国联储局主席及副主席等官员的言论,令市场对明年的加息预期进一步降至两次或以下,显然非常乐观。但反过来说,意味明年全球经济增长将更快放缓,对资产价格并非好事。

美国10年期债息由上个月创下的7年高位3.26%,徐徐跌落3%边缘,这要归咎意大利与欧盟的预算赤字争拗及英国脱欧协议所带来的经济阴霾,令美债顿时成为避险资产抢手货。

另一方面,联储局主席鲍威尔及副主席克拉里达近期发表偏鸽言论,口风突变令人侧目。翻查纪录,鲍威尔10月3日发表了令美股投资者相当不安的言论,他指对联储局是否加息超过中性利率的担忧是不成熟的,因为美国距离既不刺激也不遏制经济增长的中性利率水平还有很远距离,现在需要逐步加息来回归正常,暗示联储局可能加息至高于此前预期的水平,这番话促使美债孳息急升,美股跌势加剧。现在不过个多月时间,却变成副主席口中利率已相当接近中性水平!

据联储局的加息路线图,明年将加息3次,受总统特朗普向联储局施压、意大利预算风波、英国脱欧事件及美股急挫等因素影响,交易员目前预测储局明年平均加息35个基点,较本月初预期的50多个基点(即大约加息两次)还要低。

利率市场的「乐观」究竟有多准确?看看其他风险资产表现就知,睇怕明年美国经济可能颇为大镬。纽约期油由10月初的每桶76.9美元,大跌至现水平的56.5美元左右,抹掉20美元,短时间录得如此跌幅实在罕见。

其次,美国高息债或垃圾债遭到市场抛售,美国高息债表现的彭博巴克莱高收益债ETF(JNK)正反映这个趋势。到近日连比特币(Bitcoin)这类不太受经济周期左右的资产也价格暴泻,昨天执笔时跌逾400美元,至5,133美元水平,看来5,000美元关口快不保了。

当质素较次等的资产被抛售,显示投资者更加要钱唔要货,即是现金为王。这往往是反映经济周期到了尾声,或者预期资产价格将出现更长期的下跌浪。

联储局暂缓加息步伐不是有利资产价格吗?摩根士丹利首席经济学家Ahya指出,从联储局主席和副主席的上述讲话来看,该局口风已出现微妙变化,但暂停加息门槛依然很高,投资者要断绝对央行提供充裕流动性的依赖,以及面对波动性卷土重来的挑战。

大摩认为,观乎近期联储局官员公开表态,更加强调要看数据,并透露在实现中性利率后,决策上会有一定灵活性。不过,尽管传递出的讯号正在变化,却不意味市场可以开始期待联储局改弦易辙。在大摩看来,美国经济增长依然强劲。该行估计2018年第三季全球经济增速为3.4%,较第二季的4.1%强劲增长出现放缓,但预计第四季增速将重回趋势上方,达3.6%。

Ahya称,全球经济持续增长,联储局将保持目前的加息路径,直至利率升至中性区间,之后才有可能暂停加息,这将是今年12月、明年3月和6月共3次加息之后。

大摩总结认为,自全球金融危机以来,央行提供充裕流动性,现在市场需要断掉对此的依赖,总之资产价格波动性已经回归。

简单来说,在下月联储局议息会议及明年上半年,利息还是要加,继续收水,即使明年经济见顶滑落, 「央妈」也挽救不了资产价格跌势,包括股、楼、债。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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