April 16, 2018 / 1:39 AM / 5 months ago

港报财经评论:港元走资开跑,泡沫够钟梦醒--信报4月16日

港元走资开跑,泡沫够钟梦醒/ 习广思

道指上周五表现颇令人失望,虽然跌幅只有122点,未算大,但三大绩优银行股倒跌收场,跌幅均超过2%,好友赖以反扑的季度业绩似乎未必是水泡。美国、英国、法国于周末向敍利亚展开空袭,打击化武目标,行动十分克制,危机应暂时纾缓,留下来的又是中美贸易战,若美国总统特朗普宣布针对千亿美元中国商品加征关税的新一张清单,相信中国也不会客气,市场动荡难免。

恒指仍有71%的成分股站在200天线之上,国指有51%,沪深300指数则有32%,中资股颇为疲弱,看来恒指调整仍未够。重磅股腾讯(00700)估值太高,调整远未到位。在纽约买卖的中资科网股,例如电商龙头阿里巴巴和京东、大型网媒新浪及其附属微博、搜寻器百度、视频商YY及游戏软件二佬网易,它们的股价均处于200天线以下。

相比之下,腾讯可谓鹤立鸡群,上周五收报408元,仍处于100天线(427.24元)与200天线(376.95元)之间。整个中资科网板块的估值正在收缩,腾讯能否独善其身,实属疑问。

金管局上周六(14日)清晨于纽约再接33.68亿港元沽盘,即自上周四起累积接盘96.64亿港元。在过去一段时间,港美息差持续拉阔,套息盘一直默默耕耘,但往往在7.85前便点到即止,毋须劳烦金管局出手。然而,自上周四开始,港元净沽盘大到要金管局入市,很自然大家会谂是否反映资金面出现了一些变化?

上周有几个可能触发资金撤离的因素,一是美国联储局的3月份议息会议纪录,进一步确认公开市场委员会一致同意经济前景良好,通胀可达标,利率须继续上调;二是有消息指老特新一批千亿美元对华制裁清单将很快出笼,中美贸易战阴霾令流入港元的资金减少;三是敍利亚战云密布(此因素于周末已明朗化,美国、英国、法国轰炸了敍利亚的化武设施)。第一及第二个因素对港元资金流向影响较大。

美国就业市场愈火热,油价升势便愈急,港息正常化的机率亦愈大。各项数据反映就业市场日趋紧张,例如美国制造业超时补水情况日益严峻,每周加班工作时数已达2007年的高峰,个别工厂每周工作55至60小时,因为雇主找不到合适的技术工人入行,惟有加班顶档。今年美国人的工资应该会较快速增长,通胀加快,联储局少不免要相应加息。

回顾2005年,金管局推出优化联滙措施时,正值港美息差开始收窄,银行的最优惠利率持续调升,当年本港楼市刚从2003年谷底爬上来不久,楼价不高。加息周期开始时,中原城市领先指数(CCL)只是54点,置业负担能力仍然不俗,接连加息未有对楼市带来负面影响,反而随着经济好转,楼价节节上扬,直至金融海啸来临,才有较大调整。

最近公布的中原城市领先指数已升至177.42, 若然加几厘息,供楼对入息的比率会影响颇大。根据政府经济顾问陈李蔼伦今年初的估算,假设本港加息3厘,供楼占入息的比率会由去年第三季的68%升至88%,高于1997年的76%。虽然上述计算以全港平均收入为分母,当中包括公屋户的入息,但也一定程度反映加息对楼市可能带来的冲击。

美国是次加息周期对世界经济带来的影响,可能有别于过往,因为金融海啸后,推行了10年量宽措施,全球央行大印银钱,资产价格飙升,泡沫严重,眼下的繁荣景象有多少是建基于资产价格向上?

一旦资产价格下滑,消费及投资信心失掉,今日市场所依赖的盈利预测都可抛进咸水海。1997年及2008的两场风暴,事前券商对企业盈利预测不也是十分乐观吗?

笔者印象犹深的是1997年前,间间大行都叫买地产股,当港息挟到300厘,大家方知金融与资产价格之虚幻。货币政策能挽救危机,亦令人易生幻觉,以为资产价格是日不落,实际只是海市蜃楼。不能清醒面对,财富只会转移别人口袋。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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