August 20, 2018 / 12:53 AM / a month ago

港报财经评论:港股一切反弹都系死猫弹--经济日报8月18日

港股一切反弹都系死猫弹/ 林瑞芬

港股昨有反弹,恒指收报27,213,升0.42%;国指收报10,513,升0.3%。大市的中期淡势已成,短綫这类超卖反弹都只是延缓下跌浪的速度或幅度,反弹易散。

大行继续一沉百踩,最新摩根士丹利发表报告表现,恒指至2019年6月底止的目标预测,由27,200下调至25,900,而国指目标价则由10,700下调至9,990。

技术上,恒指已跌穿27,500至28,000关键支持区,本周跌穿27,500低收是大麻烦。后市轻则反覆向下试自2016年低位18,278开始至33,484筑顶的升浪的0.5倍下调目标,约至25,881。其实相当接近大摩最新下调的目标水平,这是否恒指的中期底部所在,目前估算,还是言之过早。

正如周五配合月綫图分析,整合2008年恒指几个深度下跌浪。若以2010年自24,988至2011年见16,170,累计跌幅为8,818点来复制,今浪以接近幅度滑落,自2018年高位33,484回8,818点,下试目标都要低见24,666。若以接近2015年至2016年下跌幅度近10,310点下滑,23,170。笔者认为,今年港股大势偏淡,现况不比2015年好,外有中、美贸易风波造成宏观面的不明朗更甚,而内地又在去杠杆,对经济增长造成压力也大,故恒指从高位33,484可能回调一万点至23,170不能抹杀。因此,在中期跌浪下,每次短綫的超卖反弹都很大机会是死猫弹,弹完之后,很容易为小小不利消息而被冲散,股民就不宜轻易动心,除非计过数,值博率比冒险高。

港股要扭转中期淡势,至少有两大关键要有明朗化发展。一是中、美贸易风波得到解决。二来,内地股市企稳回升。这两点,曙光就未现。上证综指昨日又跌破7月低位,好难睇,上证50指数就不容失守7月底2,331,不然,更反映投资者对大蓝筹股都乏信心,何来企稳能力。

A股年初以来反覆在磨底,投资者确在质疑宏观经济面实质弱于所公布经济数据。据招银国际分析,供需失衡是当前中国经济运行的主要现状。一方面,供给侧的工业生产相对旺盛,企业盈利稳步增长,表现出相当的韧性。另一方面,需求端的「三驾马车」均出现不同程度的下滑,经济增长前景堪忧。

中国经济所表现出来的韧性很大程度上受到「三大幻觉」持续扰动。一是「价格幻觉」(Price Illusion):供给侧改革压缩部分行业的产能,带动PPI走出长时间的通缩,价格冲击导致上游企业盈利大幅改善。价格走高必然推动供给回应,供改行业企业产能利用率上升,供改与非供改行业产出增速缺口出现收敛,工业生产整体呈现出繁荣的幻觉。

第二幻觉是「盈利幻觉」(Profit Illusion):工业企业盈利修复与利润高增长,掩盖了行业结构上的矛盾。一方面,供给侧改革导致上游行业对中下游行业利润的侵蚀;另一方面,「紧信用」和严监管导致企业应收帐款帐期拉长,资金链紧张使得帐面盈利的真实性存疑。

第三幻觉是「统计幻觉」(Data Illusion):工业生产资料的高增长,一个重要原因是「幸存者偏差」(Survival Bias)所产生的「统计幻觉」。在计算同比增速时,统计局很可能对基期资料进行了回溯调整,将部分因供给侧改革和环保限产而规模缩减、或是退出生产的企业剔出样本。「幸存」的企业承接了原属于被淘汰企业的部分定单,使得可比口径之下生产指标的同比增速「看起来很美」。

看过招商分析,非无道理。不然,A股为何反覆破底。当务之任,启动信用、疏通货币信贷政策的传导机制,才有助于缓解目前企业资金链紧张的局面。长期来看,信用启动需要配合产能出清、工业转型升级,才能从根本上化解中国经济供需失衡的困局。

最后,回说腾讯,由去年的宠儿变失宠,带出个股有个股的周期,正如人生。现况只能耐心等候,其在互联网领域的龙头地位依然巩固,中国始终要靠腾讯帮手构建新兴经济,远景还在,该股重生的能力还是有。技术上,该股昨日反弹3.4 %,收报337港元,后势点睇,如未能重上30周平均綫366港元都只属死猫弹,弹完再散,就要继续睇300港元,即接近头肩顶的至少量度下跌目标。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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