July 25, 2018 / 12:51 AM / a month ago

港报财经评论:神州内外交困,走老路总之见步行步--信报7月25日

神州内外交困 行番旧路定神/ 习广思

早前人民银行及财政部互相推诿,令外界质疑中国经济政策是否已变成无人敢话事,结果国务院正式定调要放水兼谷基建,相关股份昨甫开市便被抢高,A股也难得一见升了1.6%。贸易战、A股大跌、疫苗丑闻等陆续发生,中国政府在压力下相信已放弃了去杠杆稳金融的大方向,走回放水大兴土木的老路,总之见步行步顶住先。

国务院常务委员会周一会议提出积极财政政策要更加积极,并要求稳健货币政策松紧适度,但不搞大水漫灌式强刺激,避免「四万亿救市方案」重蹈覆辙。德银发表报告回应,指国务院确认下半年政策论调,由收紧转向放松,货币政策已在第二季透过降准及中期借贷便利(MLF)注入流动性调整。

报告指出,是次国务院会议带出新讯息,在于财政政策将会逐步迈向扩张。政府将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策,由科技型中小企业扩大至所有企业;对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元人民币于9月底前要基本完成;另加快今年1.35万亿元人民币地方政府专项债券发行和使用进度。

德银称,年初迄今,财政政策对经济的支持力度不及去年,基建投资今年上半年增长7.3%,较去年增长19%大幅放缓。报告指出,是次国务院会议后,料下半年基建投资增长反弹至10%。该行指出,关注中央政府会否放宽对地方政府财政工具及楼市的调控。是次会议未有论及。德银认为,现阶段中央政府不情愿这样做,因为经济大致稳定,贸易战尚未对出口造成重大影响。如果下半年经济增长低于6.5%,该行则料有关调控或会放松。

德银维持今年第三、四季国内生产总值增长6.5%,及明年增长6.3%预测,下半年增长展望风险由下行转至平衡。最大下行风险仍是贸易战,而下行风险,即政策收紧及去杠杆则趋向缓和。该行料今年人民币兑美元跌见6.8,明年进一步跌见7.2。

不用等到年底,昨天在岸人民币已一度触及6.83,其后转强,相信人行在背后出手发功。究竟放水兼大洒金钱,会令人民币进一步贬值还是走强呢?高盛高级中国经济学家邓敏强表示,中国政府实施的宽松政策将有助缓解人民币贬值压力,而不是使其继续走弱,因为此举最终将支持经济增长。

面对外部环境不确定,中国推出一篮子定向政策来扩大内需,除了祭出政策组合拳为经济纾困,宽信用已在路上,该行估计中国下半年GDP按年增长6.6%,人民币没有大幅贬值基础。邓敏强称,随着美元转弱,中国经济企稳,预料人民币反弹,到2018年底,中国还将两次下调银行存款准备金率,共调降1个百分点,也可能比预期做得更多。

相反,如果中国不放松政策,经济前景会恶化,这将损害信心并对人民币造成更大压力。由于金融监管收紧,中国的政策传导效率降低,因此需要比过去更多的宽松政策来促进信贷和经济增长。如果决策者认为人民币贬值过度,他们可以很容易地支撑这个有管理的滙率。

政策面的大转向,相信是经过6月的大跌市、人行与财政部互相指摘的事件后,国内最高政策指示出现变化,上半年才定调坚持去杠杆、去产能,由于楼市调控失效,连棚户改造也要收紧。可是,国内政策仍是离不开一收即死的宿命,当牵连到内房股、债急跌,银行体系风险骤增,纵不情愿也要将政策转向,实行放水救经济。

市场气氛突变,亦与美国总统特朗普有关,芬兰之行结束后,特朗普再故伎重施,连续向伊朗及亚马逊发炮,图转移对公众关于其与俄罗斯总统普京关系的质疑。今次发出重话炮轰伊朗后,金价不升反跌,美债出现两个月以来最大单日跌幅,10年债息急升至2.95厘以上。特朗普之前对北韩的恐吓手段,市场还真受骗而吓跌了,现在却完全无视,皆因市场对其政治能量的评估已作180度转变,共和党人耻与特朗普为伍,纵使表面仍要合作,特朗普能作出过火动作的能力已经大减了。

中国政策及时转向,也多得疫苗造假事件与《我不是药神》电影大卖,所引发的国内民情转向,为何疫苗与抗癌药要严限外国货进口,几乎由国内某几间药厂垄断?中国政府要接连应付来自四面八方的压力,政策松一松,股市楼市好转了、压力减轻了,怎理得之后的放水后遗症?(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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