November 21, 2018 / 12:33 AM / 21 days ago

港报财经评论:科技股泡沫,开始逐个爆--信报11月21日

科技股泡沫 开始逐个爆/ 习广思

美股暴跌,纳指大挫,特朗普政府据报拟限制语音启动智慧手机、自动驾驶汽车和快速超级电脑等人工智能(AI)技术出口往中国,成为科技股急跌的导火线。其实,科技股泡沫是被辉达(Nvidia)公布的业绩所刺破。

辉达是近两年业绩与股价最受注目的人工智能概念股,今年10月初股价曾高见292美元,其股价在2015年首季,只不过在25美元水平,是一只真正的「10倍股」,两年多升了10多倍,周一收市报144.7美元,在短时间内腰斩。早在一个月前,辉达同业AMD绩后股价大跌,市场仍未知惊,等到辉达绩后才大泻。

这家原主业为生产游戏芯片的硬件厂商,近年在GPU(图形处理单元)快速运算电脑硬件食正加密货币头啖汤,事关年前的比特币狂潮中,投机者(主要是中国人)买入大量以GPU为主机的掘矿机,在电力低成本地区日夜不停「掘矿」,成就了辉达的业绩暴增。

所谓掘矿,实际就是不停地透过高速运算去追逐加密货币的破译码,需要高速运算技术,电脑愈高速,掘到加密货币的效率愈高。说来讽刺,大家在齐齐掘矿,无异于追逐一堆破译码,耗费大量电力。

当比特币价格大泻,掘矿机的需求便断崖式下插,日前比特币失守5,000美元关口,投机者连买入掘矿机都觉得是蚀本生意,加密货币狂潮可以说已经终结。

年多前大家眼见AlphaGo击败南韩棋王李世乭, 从此对AI另眼相看,简单来说,人工智能即是利用高运算能力的算法工程师,去处理大量原始数据。辉达拥有的正是高运算能力的GPU,以及其开发的算法工程师软件CUDA编译器。

基于以上两大法宝,辉达成为华尔街近两年的新宠,大行唱好报告不绝,对冲基金趋之若鹜。不过,上周的季绩,正好告诉大家是时候梦醒,莫再沉醉于科技股的估值膨胀游戏。季绩显示,辉达上季总收入31.81亿美元,按年升21%,按季却下跌,而且预期下一季度收入进一步放缓。在财务报告中,管理层将辉达季绩倒退归咎于GPU库存积压,原因是加密货币退潮。

近日一众加密货币价格持续调整,管理层给出的指引可能仍是太乐观,对于这一只急跌后预测P⁄E仍超过20倍的科技股,前景仍然黯淡。另一方面,随着中国对电竞与手游的打压,相关显示卡的需求预料大幅放缓,由游戏软件股到硬件,都一片愁云惨雾。

辉达股价短时间腰斩后,究竟跌完未?看来远远未完。由于掘矿机的GPU在加密货币身上再无利可图,剩余价值便是将GPU流出到二手市场,让普通电脑的CPU升呢成GPU,加快运算速度,这令辉达的库存更难去货,实际影响有几大,下期业绩就会知道。

现在加上美国有意禁止人工智能产品运往中国的报道,科技股中的AI泡沫先爆一个。美国科技股吹起历来最大泡沫,概念点止一个,Netflix全球观众虽多,但收费极为便宜,而且节目制作花费巨大,2018年动态P⁄E达90倍唔知点维持;Amazon将传统零售由线下转到线上,但往绩市盈率近90倍及预测市盈率57倍仍然唔知点计掂条数。

说回辉达,其估值组合中,除了游戏业务及GPU之外,主要是自动驾驶及数据中心,也是促使估值膨胀的核心理念。其数据中心业务上季度按季增长只有4%,比起首季的16%及次季的8%进一步减速,原因是大公司们投入到人工智能开发的资本开支到了瓶颈,再难大幅增加。至于自动驾驶,上季相关收入仅1.72亿美元,远未到增长引擎地步。

纳斯特指数在辉达绩后跌得如此可怕,并非无理由,大企业未见在人工智能开发方面大举投资,即这个科技的应用层面根本未普及,更不要说可以带动整个行业起飞。与年前的VR、AR应用一样,这些新玩意近年的发展都未及预期,是科技股整体估值将要一降再降的原因。

科技股泡沫,会唔会好似2000年科网股泡沫爆破时咁可怕?个别公司有可能,未来5G其中一个重要应用是自动驾驶,若AI应用禁止输往中国,市场顿时细咗一大截。本月底G20峰会期间举行的「习特会」,对科技股至关重要。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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