August 1, 2018 / 1:39 AM / in 5 months

港报财经评论:粗放增长到瓶颈,谷基建非长远计--信报8月1日

粗放增长到瓶颈,谷基建非长远计/ 习广思

中国PMI数据差过预期,A股在数据公布后只跌了短时间便回稳,反映坏数据已成过去,强刺激是政策展望。中国经济增长靠消费、靠出口、靠投资都已经被废武功,现在就只余靠政府开支一途;因此,下半年基建股仍有得炒,科技、消费、医药类股份则冇眼睇了。

中国7月官方制造业PMI从6月的51.5下降至51.2,为连续第二个月下滑,且低于市场预估的51.3。虽然PMI略低于预期可能被市场过度解读,但7月的数据的确显示增长势头持续减速。

从细分数据来看,分项指数显示经济放缓主要来自内地方面,生产、新订单和采购量等几个关键的内地指标均明显下降,尽管仍处于扩张区域,惟分别下跌了0.6、0.9及1.3个百分点。

外部因素方面,出口指标表明,到目前为止贸易战的影响似乎并不明显,即使略低于50,但新出口订单保持不变。美国政府7月6日开始对340亿美元中国进口商品加征25%的关税,有关影响仍待时间反映,不过贸易战激化可能影响投资者信心,进而抑制投资。

主要原物料购进价格和出厂价格均显著下降,但仍高于50。作为过去两年PPI上升背后的主要推动因素,7月油价下降,国内需求疲弱也对价格产生负面影响,提振企业利润的通货再膨胀利好因素正在消退。

7月非制造业PMI也表明国内经济疲软,从6月的55降至54,远低于预期的54.9,亦是去年10月以来的最大单月跌幅。行业细分显示,建筑业和服务相关活动均大幅下滑。房地产业指标跌穿50,对这一国内最重要的行业而言,是一个不好的预兆,也解释了中国政府何以准备大举推动基础设施支出来支持经济。

下半年经济增长下行压力进一步加大,实现政府制订的6.5%增长目标变得更具挑战性。国务院常务会议上月宣布货币和财政政策组合措施,相信不会是口号式政策,而是把摇摇欲坠的中国经济尽力挽回的必要举措。内地政府承诺加快基建,预计人行还将进一步降低存款准备金率,并放宽信贷限制。

中国近年的经济扩张之路,仍然离不开粗放式发展。碧桂园(02007)旗下项目屡现工业意外,被指为赶工程进度而草菅人命,就可见中国一切追求速度,迟早会出事。远在马来西亚的一个大型住宅项目,比别人建造速度快两三倍又如何?人家反而质疑工程太快是否存在质素粗疏、买得了的楼也住不得人。

发展速度慢下来也不是坏事,中国的半导体技术何以落后人家几年以至十几年,正是因为半导体工业需要慢慢累积经验,不能即时带来庞大盈利,对急功近利的中国商家来说,当然唔会投资。

中国没有具规模的半导体企业,学界当然不会太过积极去从事相关研究,结果内地政府每年拨出的大量科研费用,被学界拿去饮饮食食、开会出国视察,这样的氛围怎会有科技创新可言?

中国用于教育的开支从来都偏低,近年民众收入丰裕了,在私营部门的教育投入才开始追得上人家。中国人的数学一般较为优胜,国内的数学程度个别更深过香港,但又有什么用?中国没有一流的科创企业,培育出人才后却无所用。

香港的情况也差不多,每年接受访问的中学文凭试(DSE)与国际文凭大学预科课程(IB)状元,十之八九志愿都是读医,恍似读书叻只得一条出路。刚于上月放榜的IB,本港获满分45分的状元达38人,占亚太区状元总数三分一,港生平均35.96分,比全球平均分高出6分之多。香港状元辈出,科技却落后于新加坡、南韩等国,真是情何以堪。

从毒疫苗到贸易战再到碧桂园停工整改,可见中国粗放型经济增长即使未到尽头亦已见瓶颈,输出型的「一带一路」只会带来更多无底债洞,中国领导人是时候放弃追逐数字了,利用基建顶一顶经济,再研究如何克服增长瓶颈也未迟。

腾讯(00700)昨再跌12元,本栏早预警市场给予过分乐观的估值,现在股价于355元水平,与大行目标价550元至600元已差一大截了。腾讯的盈利飞跃期自2014年始,即微信流行之时,当年腾讯每股盈利增长37%,之后每年保持30%至52%的增长,到2018年预估仍有42%增幅,但2019年便回落至31%,且一路走下坡。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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