November 19, 2019 / 12:12 AM / 23 days ago

港报财经评论:经济差考起人行,急启动减息周期--信报11月19日

经济差考起人行,急启动减息周期/ 习广思

中国人民银行上周六发布的第三季中国货币政策执行报告,少有地承认由于投资增长放缓、工业生产承压,导致经济下行压力持续加大。人行随即在周一进行1800亿元人民币7天期逆回购,结束连续15日按兵不动,而中标利率由上次的2.55厘下调至2.5厘,是超过4年来首次下调利率。

人行强调与8月发布第二季报告时相比,困难挑战增多,并对通胀风险再度表示担忧。在通胀与经济下行压力并存下,人行会怎样调整货币政策?多家券商都认为,中国将开展新一轮减息周期。

麦格理发表报告指出,继降低中期借贷便利(MLF)和逆回购操作利率后,预期一年期贷款市场报价利率(LPR)将于11月20日再次下调,进入新一轮减息周期,未来将有更多减息举措。

中国决定减息,原因是10月份经济数据令人失望,人行正面对两难局面,经济放缓的同时,通胀却上升。该报告预期,通胀或于明年1月见顶,减息不能稳定经济,信贷增长要率先起动,惟现阶段信贷需求疲弱,最终要由基建、房地产带动信贷需求。

另一家大行摩根士丹利对中国明年经济展望相对乐观,假设中美达成首阶段贸易协议以避免冲突升级,估计中国经济于今年第四季见底,按年增长5.9%,明年上半年改善至增长6%,明年下半年增长6.1%,轻微高于市场预期。大摩预期,中国2019年至2021年实质GDP分别按年增长6.1%、6%及5.9%,通胀于2019年至2021年分别为2.9%、3.8%及2.2%,在猪肉价格高企下,明年首季通胀达5%。

随着外部不明朗因素减少,出口及私人消费适度复苏,大摩料可稳定信心,地方政府债支持基建资本投入,能够抵消房地产市场疲弱的负面影响。

面对两难局面,中国始终要出手减息,这将有利股市表现,沪深300指数昨天扭转本月初以来反弹见顶回落的趋势,同时带动港股有较明显反弹,能否持续便要看中美贸易谈判进程。

正在招股的阿里巴巴(09988),截至昨晚孖展认购额达88亿元,相当于超额认购近3倍。以阿里市值规模及近期港股气氛,认购反应慢热在预期之内。

此前本地券商预留多达600亿元作客户孖展认购,看来是雷声大雨点小。两个重要理由遏抑了阿里的孖展反应,首先是阿里仅在香港作第二上市,市值及交投均远不及美国上市的股份(BABA),来到香港即使具一定名气,支持者众,也不可能偏离美国的股价,认购折扣有限,赚一餐茶钱尚且可以,若大手孖展认购恐怕要蚀息。适逢本港社会运动炽热、资金流走,以及阿里集资活动令拆息抽高,银行及券商孖展利息扯高至4厘,认购成本大增,如果大手入飞,扣除佣金、利息等交易成本后分分钟倒蚀。

因此,同期招股的另一只新股康龙化成(03759)认购反应远好过阿里,本地券商的孖展,数额持续抛离阿里,且以数倍计。以估值而言,阿里往绩及预测P⁄E分别为29倍及25倍,与其他美国科网巨头相若。阿里作为增长型股票,主要基金都有持货,相信估值再发掘的空间不多。目前最多人谈论的是阿里云的价值应有更大发挥空间,因为阿里云在中国市场份额,在去年下半年再升0.3个百分点至43%。内地公有云的渗透率仅10%,远低于美国22%。亚马逊、微软等科网巨头都在云计算业务上赚得厚利,阿里何时才可收成,决定日后股价尚有多少上升空间。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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