May 11, 2020 / 12:18 AM / 22 days ago

港报财经评论:经济愈病央行愈勇,逼钱入股市--信报5月11日

上周五(8日)美国公布的4月份失业率无预期般差劲,美元回升,道指亦涨455点。虽说就业数据好过市场预测,但单月流失了2050万个非农职位,本身已经是一个惊人数字,代表了从2010年2月至2020年2月内创造的2274万个职位,几乎一个月就全部消失。经济愈大镬,政府及央行取态愈激进,联储局前主席贝南奇说的“直升机撒钱”,每日正在美国发生。

在联储局史无前例地把利率大幅削至零,并推出无限量化宽松之后,上月底联储局主席鲍威尔还认为,美国政府通过的2.2万亿美元财政刺激方案仍不足够,即使疫情过去,政府续有需要提供更多财政刺激以支持复苏,因为经济下滑的深度和时间长度,依然高度不确定。市场对鲍公言论照单全收,何止炒长期低息,更连负利率都炒埋。

今期《经济学人》以漫画描绘美国股市跟实体经济的巨大鸿沟,形容是危险的裂缝(dangerous gap)。

《经济学人》评论指出,标普500指数极速收复失地,一个重要原因是央行承诺入市买企业债,包括垃圾债。这令过去6周美国企业成功以低息发行5600亿美元债券,是正常水平的一倍。当中还有若干濒临破产的邮轮公司,竟也成功集资,可见在央行包底下,市场已无视潜在风险。

央行买债放水,市场囤积大量资金,却苦无出路,因美国国债孳息仅仅高于零。参考欧、日,当债息见负,代表持有债券至到期必蚀,若出现通胀,持国债的损失更大,令股票变得更有吸引力。现时整个游戏,就是在印钞,压低利率,逼游资走向股市,基本因素变得毫无重要性。

当前的放水行动,同时改变美国经济生态,市场无视疫情二次爆发的可能性;大企业即使营运状况再差,都可以轻易集资,小公司却无此特权,令商业世界的潜规则变成够大才能生存。这些无视道德风险的救市方法,正削弱美国长远的竞争力。

经济愈恶劣,盈利前景愈差,美股却愈亢奋,乃当前市场写照,但这仅是美国的特权,新兴市场仍面对重重危机,切勿把两者混淆。

英国新冠病毒感染宗数不及西班牙和意大利,但死亡人数近日急增至逾3.1万,比重灾区西班牙及意大利都要多。英国疫殁个案后来居上,意味当地解封步伐将比其他国家迟,经济重启更慢,国家财政负担就更大。 在封城期间,英国政府要背负大部分劳工80%的薪酬开支,并为企业提供额外的拯救方案每间达5万镑;注销英国国家医疗服务体系(NHS)约360亿英镑的负债,最终数字或进一步倍升。庞大的公共开支,令英伦银行须不停印钞以应付财政需要,可能正在酝酿通胀恶果,尤其是食物与基本物资的价格,日后恐失控飞涨。

一个国家,补贴全国大部分工资80%几个月,总负担有多大呢?肯定是天文数字,如计及各政府部门额外开支包括医疗、教育、公共服务,以至减免政府物业租金,数额势必更巨。

其中,英国教育行业的财政黑洞尤其严重。香港家长们锺情英国大学教育,其他海外家长亦然,由于英国大学QS排名高,令专上教育变得产业化,对海外学生的依赖程度非常高。因此,英国大学和学院工会在4月底警告,指英国大学下一学年的学费收入损失可达25亿英镑(约240亿港元)。

英国大学和学院工会指出,今年秋季入学的本科生中,国际学生人数将减12.1万(跌幅达47%),本地生人数则少11.1万(下挫16%)。英国大学可能损失25亿英镑学费,其中15亿英镑来自国际学生,6亿英镑源于本地学生,余下约4亿英镑则是欧盟成员国学生。

除了最直接的学费损失之外,英国大学的财政黑洞还同时波及高等教育科研经费,而这又跟大学的国际排名息息相关。据报道,当地大学的科研经费收入10年间锐减12.8%,该经费缺口实际上由国际学生的学费来填补,故他们的学费比本地学生高得多,每年的人均收费高达2.6万英镑,变相由留学生出钱补贴科研。

国际学生流失连带科研实力下降,最终会影响英国的大学排名,造成恶性循环。英国政府月前的一篮子计划包括预支2020/21学年26亿英镑学费,冀缓解当地大学现时的现金流短缺。

不过,当局上周拒绝了英国大学联盟呼吁由政府提供20亿英镑研究经费紧急援助,仅承诺资助1亿英镑研究经费。

今次英国受疫情打击,相较其他欧洲国家更伤,疫情缓和后要补回政府财政缺口,恐怕须花上多年时间,倘印钞买债来填补,则会催生通胀。此外,英国又要面对脱欧后的新局面,与美国商议新的贸易条款前,被要求先跟欧盟达成协议,但与欧盟谈判正正是最大难关,恐变成老鼠拉龟,无从入手。

事实上,英国财政黑洞试图透过央行买债找数,欧洲诸国何尝不是,只不过方式有别,德国主要用政府担保方式支持企业借钱和发债,其他国家则是所有方法都用上。最惨是巴西、俄罗斯及墨西哥等新兴国家,政府经援口惠而实不至,企业与国民只能望天打卦。高风险国如土耳其,观乎里拉兑美元狂跌,就知前景不妙。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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