January 16, 2019 / 12:26 AM / a month ago

港报财经评论:经济进补落猛药,债台高筑费筹谋--信报1月16日

经济进补落猛药,债台高筑费筹谋/ 习广思

人民银行、财政部及国家发改委官员日前在北京举行新闻发布会,承诺政府将实施「更大规模」减税,并表示要采取措施支持汽车和家电产品消费。疲弱经济数据当前,中国要更积极托市救经济,但其他国家救市慢半拍,弱数据将陆续有来。

中国周一公布了差劲的外贸数据后,环球经济减速忧虑并未因昨日中港股升市而逆转,下午德国公布2018年国内生产总值(GDP)按年增1.5%,全年增速创5年新低,远逊于2016年和2017年前值的2.2%。数据公布后,德国股市及欧罗皆跌。

至此,德国经济已经连续第9年实现增长,但正如德国统计局在报告中指出,增长已失去动力。报告称,国内消费和资本支出是2018年经济增长的关键助力。从分项资料来看,家庭最终消费支出升1%及政府最终消费支出升1.1%均较上年有所增长,不过增长率明显低于前3年。

德国经济部表示,2018年GDP增速放缓部分原因可能是全球经济疲软,其他因素还包括汽车行业疲弱、流感爆发及罢工。除了股滙皆跌,德国10年期国债收益率也急速向下。

作为欧洲经济领头羊,德国经济数据接连下滑。1月8日德国统计局公布的最新资料显示,2018年11月份德国工业产出下降1.9%,大幅低于预期的0.3%,按年比较更大减4.7%。本周一公布的德国工厂订单资料也同样糟糕,11月份订单较10月份下滑1%,按年下降4.3%,为6年多以来最大降幅。

在全球经济失速忧虑下,美国联储局官员已率先轮流放鸽,来到中国就大搞减税谷消费,现在压力来到欧央行头上,估计说好了的加息愿景应难实现了,就看欧央行官员会放鸽到哪个程度。

除了经济数据持续差劲,全球货币供应M1增速已经转负,跌到了2008年以来的低点。全球央行的流动性逐渐减少,在联储局稳步缩表和欧洲央行退出购债的影响下,美银美林的统计显示,主要央行的流动性总和已经转负。量化宽松(QE)过去后,量化紧缩(QT)成为了全球资产的头号风险。

联储局经QT削减了超过4000亿美元资产后,目前资产负债表规模已回归至2014年1月的水平。尽管联储局主席鲍威尔强调,缩表并非去年第四季以来股市大跌的原因,但市场仍然忧虑QT对全球经济的影响。

事实上,在过去一年多全球货币供应M1增速已经萎缩到了2008年以来低位,时间上M1进入放缓期约略是联储局缩表进程的起点。

流动性不足,借贷成本涨升,都推高了信贷危机的风险。中国已经开始重启刺激措施支撑经济,但美银美林报告提醒,全球债务高企,包括政府债务堆积如山,将约束各大经济体增量刺激的意愿和能力。而且,货币供应增速缓慢,往往也反映全球经济增长失去动能,用财政刺激经济的效益事倍功半。

日前提到券商认为,中国经济下行风险偏高,企业盈利下行压力大,投资者也应对中国股票持防守性态度,但中国会持续不断推出刺激经济措施,成为对抗股市下行的力量。本周一及周二两日,股市就经历弱数据与振经济消息的影响,中资股大上大落。

去年5月,中国政府下调了制造、交通运输、建筑、基础电讯服务等行业及农产品等货物的增值税率,随后又上调了个人所得税起征点,并引入了更多的个税抵扣项目。较早前,国务院再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施,每年可为这些企业减负290亿美元。

摩根大通经济学家预计,中国今年的减税降费总规模将达到2万亿元人民币,相当于中国GDP的1.2%。报告称,经过多年过度投资,导致政府投资效率低下和债务激增之后,中国政府已经领教了这个问题。不过减税伴随的是税务征缴力度的加大,将削弱减税带来的效益,这些措施对经济增长产生的推动力可能不会太大。

总体而言,减税降费料可使GDP增幅提高0.46个百分点。摩通预测,若把专项债发行和土地转让等准财政举措也纳入考虑范围,中国今年的财政赤字占GDP比例将从去年的10.7%跃升至11.3%。在这个限制下,究竟政府能动用多少资源振兴消费,且拭目以待。

作为投资者,最好还是收窄战线,汽车股虽有类似补贴的措施出台,但车厂产能过剩严重,车股升势未必持久。

发改委日前提到,将加强5G、农村及环保基建,5G仍是焦点,京信通信(02342)、铁塔(00788)、中通服(00552)等股份的升势可能更持久。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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