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港报财经评论:美元美债甚飘忽,铜价看升买矿股--信报4月20日

金融市场今年来经常突变,正当美国疯狂印钞,市场一片看淡美元之声时,美滙却突然转势,皆因10年期美债息在2月中以后大幅抽升,一班原先睇淡美元的炒家平仓离场,大行纷纷转軚看好美元;到3月底美债息升到去1.77厘之时,债息却悄悄见顶,当时乘势沽美债者,惨遭挟仓又再损手。

自3月底起,美国经济动力不减,新冠疫苗接种加速,假如说2月后美债息上扬是憧憬经济复苏加快,3月以来的发展理应是债息继续升,而非掉头下跌。

市场反应离奇,以上周四一系列数据为例,当日美国公布首次申领失业救济人数从前一周的76.9万锐减至57.6万,是2020年3月以来最低;3月份零售额按月飙升9.8%,创历史第二大月度涨幅纪录;纽约联邦储备银行的纽约州制造业活动指数创出2017年后最高水平;费城联邦储备银行总体活动指数也飙至1973年以来最高。

结果,一系列强劲数据公布后,10年期美债息竟一度大跌8个基点至1.55厘,是3月11日以来最低。到了上周五,另一批强劲数据公布,美国3月新屋动工量为173.9万户,远高于市场预期的161.1万户,按月增长19.4%,反映美国楼市火热,但这亦未刺激债息,10年期债息稍一反弹又再低收。

对于此一反常行情,Bianco Research报告认为,这归因于2016年底以来首次加入沽空10年期美债期货的资产管理机构,遭遇到挟空仓情况。其他原因包括日本投资者投入海外债券的资金规模,创出了去年11月后最高水平,基于扣除滙率风险对冲成本后的孳息率依然吸引,故此相信日本投资者投入的1.71万亿日圆资金池中,很大部分流入了美国国债。

该报告称,以上理由即使说得通,亦不能令人十分满意。从过往经验看,2014年当联储局开始减慢购债步伐时,国债孳息率不升反跌;到2019年联储局利率路径突然从加息转为减息时,情况亦是如此。

债价回升,债息下跌,Bianco Research相信情况很可能是昙花一现。实际上,交易员已经开始考虑联储局缩减买债规模的问题,并开始采取相应行动。华尔街部分较激进意见预期,当局早至6月份举行政策会议时就会作出示意。RBC Capital Markets预计未来数月的强劲增长和通胀数据陆续出炉后,联储局将有重大政策转向,从下半年逐步缩减买债规模。

主流意见则没那么激进,更多大行推断,今次会重演类似2014年的情景,联储局料经济取得进展,足以可开始减少每月1,200亿美元的债券购买量,并在宽松政策上有所收缩,但是距离上调近零水平的利率还有颇长一段路要走,上次就需要两到三年,以目前环球疫情而论,可能还需要更久。

大行分析,所有迹象都表明联储局在改变当前政策立场方面脚步会极为缓慢,而且会经过深思熟虑才行动,但如果经济数据未来数月持续强劲,最快7月或9月会议前后就会有缩减QE的警示。

大行分析员吸引眼球的预测还有更多,高盛早前发报告表示,铜为减少碳排放及以新能源作为石油代替品的关键材料,但市场面临供应短缺,预计每吨铜价将由目前9,000美元,上涨至2025年的1.5万美元,升幅逾六成。该报告认为,铜在风力、太阳能及地热等清洁能源的生产、储存及分配中扮演重要角色,并形容铜为“新石油”。在没有大幅增加使用铜及其他关键材料前,讨论石油需求见顶及以可再生能源代替石油将不可能发生。报告预计,全球对铜需求将较目前激增9倍,到2030年升至870万吨,即使绿色能源应用增长放缓,全球对铜需求仍大增6倍至540万吨。

铜价看升,之前亦有提及过,由于电动车要用到的铜,远高于传统汽车,因此即使唔系经济复苏周期,当电动车逐步取代传统汽车,铜需求都会获大幅提振。铜价与经济活动息息相关,与道指亦有颇高关连度,在2011年至2015年除外。2011年过后,全球经济在大水漫灌之下慢慢缓步复苏,资金开始加速流入股市,但经济尤其工业生产未追得上,适逢欧债危机又爆发,铜价因此在当时是处于跌浪而不太跟随股市。 (完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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