December 21, 2018 / 12:41 AM / a month ago

港报财经评论:美加息步伐放缓,流动性收紧堪忧--经济日报12月21日

美加息步伐放缓,流动性收紧堪忧/ 林瑞芬

美息如期上调,港股随美股走淡。恒指昨收报25623点,跌0.9%;国指收报10090点,跌1%。

美国联储局一致通过加息四分一厘,是今年第四度加息。联邦基金利率目标区间将上调至介乎2.25至2.5厘,符合市场预期。最新利率预测就显示,料联储局明年加息的次数为两次,低于9月时预测的三次,意味未来将放慢加息。

美股自10月大跌以来,有不少股民如特朗普所认为美息应立刻暂停上调。不过,联储局未有屈服,决定月内再加息,相信有其原因。事关大家都估紧,未来美国经济增长可能放慢甚至衰退,因美息已低企多时,纵然现在联邦基金利率目标区间上调至介乎2.25至2.5厘,仍是处低水平,若不垫高一点水平,那何来空间下调利率以应对可能出现的经济衰退,或突发金融系统风险的爆发。

虽然美息明年上调的可能次数已比前之前所估为少,但见美股周三对美息上调决定后的反应,投资者可能仍然担心流动性资金收紧的趋向,始终会影响到股市。美国联储局主席鲍威尔于记者会上就表示,会一如原先计划推进缩表计划,将联储资产负债表规模由今年底的4.1万亿美元缩减。技术上,美股牛市终结,10月先迎来熊市第一期之趋势立见,要跌终要跌,挡不住。这也好,至少或令特朗普对华贸易政策变得不灵活。若美股剧震,股民可能赖是贸易政策对经济造成不明朗理由,这或会影响特朗普谋总统连任的胜算。

回说港股,昨日续下挫。技术上,受阻于27000点之势明确,中期淡市底尚不能判定就是今年10月所筑的24540点。即使年底前稳于24540点以上,但明年首季可能是再受考验的危险期,要作中綫投资仍然要保持耐性等候考验的结果而定。

国指方面,10000至11000点之间上落势不变。A股仍在等候政策的刺激,大跌压力就未见强大。未来2个月中国将迎来元旦和春节,预计央行流动性会进一步投放,对股市筑底有一定的支持作用。央行周内就创设定向中期借贷便利(TMLF),定向中期借贷便利资金可使用三年,操作利率比MLF利率优惠15个基点,目前为3.15%。此外,央行再次新增再贷款和再贴现额度1,000亿元以支援中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。

据申万宏源所分析,TMLF工具可向金融机构定向提供长期限、低成本的资金,可操作性较强,定向利好中小企业和民企融资,是宽信用的配套工具,但也并不能完全替代MLF等资金投放方式,也不代表金融市场资金利率将整体回落。资金利率虽不预期普降,但未来2个月内地流动性会较宽松。原因一来是为了维稳跨年资金面,二来如果明年地方政府债发行均衡化、提前至1月开始发行,对流动性仍有一定压力,预计届时货币政策将灵活运用公开市场逆回购、降准、MLF超额续作、春节期间临时流动性支持等工具来予以应对和支持。

不过,华泰证券认为TMLF工具相当于定向降息。央行此次针对符合条件的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行的TMLF操作,对这些机构享受的政策利率降息15基点,有利于降低符合条件银行的融资成本。当前商业银行普遍存在负债压力,央行通过定向降息的方式可以结构性降低符合条件的商业银行的负债成本,有利于通过银行体系为实体经济降低融资成本。此外,央行将会根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支援小微企业、民营企业的情况,再增加再贷款和再贴现额度1,000亿元。此措施对于未能享受TMLF的中小型银行,央行给予增加再贷款和再贴现额度优惠政策,体现了央行本次调整雨露均沾的特点。中金公司则分析,TMLF较MLF的实际「折扣」可能高于15个基点。某种意义上,TMLF利率更优惠可能是公开市场操作利率下调的「前奏」,预计央行在今后12个月里至少降准200个基点,并可能下调公开市场操作利率。

总括而言,内地明年有降准的可能,会否降息或须视乎经济受压程度(见图),偏短期的票据融资利率出现了下调,但偏中长期的一般贷款和个人住房贷款利率仍然在走高,抑压经济增长及楼市,故遇有经济硬着陆凶险,不排除央行最终都要出招降息。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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