May 17, 2018 / 1:46 AM / 5 months ago

港报财经评论:美经济一枝独秀,咪当恒指打不死--信报5月17日

美经济一枝独秀,咪当恒指打不死/ 习广思

恒指昨天在连串坏消息之下,低开后有力反弹,收市只是微跌41点,报31110点。坏消息包括周二美元及美债息大升,美股回落,加上昨传出肥仔恩又扭计,唔同南韩开会,意大利又有脱欧风险等,在众多不利消息浓罩下,恒指可以企稳都算不俗。腾讯(00700)公布的季绩虽然有不少水份,但大部分胜于市场预期,市场当好消息炒,带动恒指夜期涨逾百点。

美国最新零售数据仅符合市场预期,数据公布后即触发债息上扬及美金大涨,金融市场现阶段对利率消息十分敏感。美元升、美息涨,不是一个很好的股市投资环境,美国经济表现好过环球经济,意味联储局可以继续收紧货币政策,毋须理会其他地区经济放缓。

日本昨天公布今年首季经济收缩0.6%,比市场预期为差,连同中国、欧盟及英国的首季经济均转弱,更显美国一枝独秀,这个背驰趋势若在第二季无法扭转,则美元继续上涨、债息继续升,对新兴市场将特别不利。

在MSCI新兴市场指数中,中国(暂为香港上市的中资股)、南韩及台湾所占的比重分占头三位,跟着的要数到印度及巴西,后者的货币表现今年都颇为差劲。巴西央行本周三会减息多一次,以支持疲弱经济,减息后货币的走向十分关键。

至于新闻多多的土耳其总统埃尔多安,他周二接受访问时说大选之后,他将收紧对货币政策的掌控,外资听完后更要快啲走。政治干预货币政策,通胀随时搞出个大头佛。土耳其在新兴市场指数中唔系主角,但佢系全球第十七大经济体,对新兴市场的投资情绪有一定影响,不容小觑。摩通新兴市场货币指数昨天跌至2017年1月水平,本周3个交易日累跌1.4%。

正当新兴市场不稳之际,有欧洲传媒报道,正在筹组联合政府的意大利两大民粹政党五星运动及北方联盟,将推动欧央行免除意大利2500亿欧罗债务,重议意大利在欧盟预算的责任及取消上调退休年龄等。

若报道属实,则会掀起另一场脱欧风暴。执笔时欧罗跌了0.6%,意大利股市下滑2%,意大利10年期国债孳息与德国债息之差,扩阔了12个基点。暂时英国、法国、德国等主要股市变动不大,惟金融股普遍受压。如果联合政府上台后,政府的工作重点确如报道所言,欧盟另一场政经风暴将隐然杀到,同时进一步助长美元升势。

腾讯昨天公布首季业绩,盈利增长61%,达233亿元人民币,远超市场预期,但扣除非现金项目的投资盈余63亿元人民币,按非通用会计准则得出的盈利增长只是29%,为2015年以来最慢的一个季度。

以一只预测市盈率达36倍的股份而言,腾讯29%的盈利增长仍然有点偏贵,特别是多项新业务还处于投资期,面对竞争激烈的市场,在加息周期,投资者一鸟在手,胜过两鸟在林,未来的现金流不确定性愈高,折扣也愈高,处于现时的经济周期,再唔系玩幻想的时候。

腾讯过往的非通用会计准则盈利(撇除非现金项目)增长,一向高过通用会计准则盈利增长,因为过往的非现金项目主要是股权薪酬,属于支出,但近年因投资及收购项目大增,这些项目的估值上涨,便带来大量账面利润,令通用会计准则盈利增长较快。不过,账面盈利有如海鲜价,可升可跌,看看去年至今上市的科技股,多仍处一条长长的下降轨,便知道对于这类纸上富贵唔好太认真。

腾讯近年经营方式都系利用大规模投资推动营业额增长,上季也不例外,营业额增长48%,收入成本则升51%,市场及推广开支增加76%。腾讯的游戏业务在内地市场确有很大优势,惟在其他领域如支付、云计算、视频及网上广告等,面对颇大的竞争,既有原来的大哥大阿里巴巴,也有后起之秀今日头条。QQ的战线十分漫长,由于要维持竞争力,投资日益巨大,今年首季投资63亿元人民币,按年增长两倍,自由现金流因而减少了46%。

可是,投资回报非短期可见效,非通用会计准则盈利进一步放缓的可能性颇高,QQ的粉丝宜有心理准备。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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