January 2, 2019 / 12:29 AM / 20 days ago

港报财经评论:股市熊踪经济危,资产价格大变局--信报1月2日

股市熊踪经济危 资产价格大变局/ 习广思

2018年是全球股市自2008年金融海啸以来,10年股市大升浪的大周期顶位,也是经济周期的一次周期高位,大部分经济学家都估计,2019年全球经济活动将逐步放缓,而经济放缓、需求减速亦将触发全球通胀降温。

在全球央行多年放水后,2018年的紧缩行动令市场出现恐慌,但2019年一众央行决策者却面临两难,继续紧缩可为日后再宽松提供空间,但同时会令资产市场急跌,经济下行速度更快;相反,停止紧缩可以暂缓股市下跌,但日后经济衰退时便没有政策空间救市。

如果要评估2019年港美股市表现,首先要评估美息趋势,要估美息,就要睇明年通胀预期。尽管联储局主席鲍威尔专注睇就业、工资等传统经济表现指标,然而通胀变化才是核心数据所在。摩根大通早前一份报告就估计,美国以至全球通胀在2019年将远低于目前市场预估。

该行估计2019年全球消费物价指数(CPI)将跌至1%以下,远低于市场普遍预计的2.2%。这是由于2018年8月以来,能源价格持续下跌所致,将会引致已发展国家及新兴国家能源CPI大幅下降。同时,食品价格在新兴国家(尤其亚洲)于去年8至11月已显著回落;部分新兴国如巴西、土耳其货币回稳,令该等新兴国进口通胀降温。

经过近期一连串经济事件与股市波动,2019年料出现低于预期的名义经济增长,而更紧张的金融状况,亦将促使全球央行放慢紧缩步伐。摩通认为,包括联储局、欧洲央行等主要中央银行,预料会更小心调整货币政策。

联储局自重启加息周期以来已合共8次上调利率,连同缩表带来的影响,市场资金充裕状况大不如前,早于2018年1月新兴市场及全球股票市场便已见顶,不过美股却迟至9月才见顶回落,经历第四季以来的急跌,美股与新兴股市表现大幅拉近。

一般而言,股市走在经济的6至9个月前,继全球股市指数之后,以标普500指数为基准的美股亦已挫逾20%(以去年12月26日低位计)而被指陷入熊市,美国经济亦很大机会在6至9个月后经历萎缩甚至衰退。

MSCI全球指数自从2018年1月高位见顶后,至今回落幅度已超过20%,本世纪以来,该指数曾两次跌入熊市,第一次是在科网股灾,指数于2000年3月升至历史高位后便一直回落,大概于1年时间大跌两成以上。

按照国际货币基金组织(IMF)所计算的全球国内生产增长率,由2000年6月的5.17%,大插至2001年12月1.39%的低位。

另一次熊市发生在2007年10月,当时美国次按危机蔓延,其后经历雷曼倒闭,引发2008年金融海啸,MSCI全球指数急泻超过20%。全球经济增长率由2007年9月的4.98%,大幅下滑至2009年3月的-1.87%。股市见熊,对其后的经济增长具一定预测能力,2019年下半年,美国及全球经济数据或隐现衰退阴影。

对于2019年美元走势,市场分析主要分为两派,有分析估计2019年联储局加息到尽头之前,美元便会见顶回落,利好新兴货币及相关资产。另一派则认为美国经济虽然放缓,仍比其他地区,特别是比欧洲出色,美元强势可持续。

渣打认为,美元将会在2019年头几个月继续升值,加上美国经济相对优异的表现、全球贸易不确定性,以及联储局加息为美元增添相对较好的实质利率优势,特别是尚未启动加息的欧罗和日圆,或许会延续支撑美元走势。

不过,渣打提到,全球经济增长和贸易放缓,最终将影响美国经济和资本市场,使联储局放慢加息步伐。随着利差见顶,美元预计将持平或下跌,需视乎欧洲政治风波的后续发展,包括英国脱欧进程。

至于人民币2019年表现,主要将看中美贸战,同时跟随美元变化。2018年4月开始,美滙指数一扫前年颓势,开始发力,伴随美元强势回归,部分新兴市场国家货币大幅贬值,阿根廷比索、土耳其里拉跌幅惊人。

此时,人民币表现仍相对硬净,直至6月中旬,随着美国宣布对华500亿美元进口商品加征关税,人民币贬值才真正开始。

人民币由3月的6.24至年底最低贬至6.98,幅度超过一成,幸年底前人行出手干预,得以成功「保七」。中国银行国际金融研究所认为,2019年人民币滙率存在贬值压力,但亦有稳定因素提供支撑,若美国坚持对所有中国货征收关税,贬值趋势将持续。

本港楼市在2018年见顶回落,来年普遍估计继续调整。高盛认为,尽管本地楼市供应紧张,但美国正处于加息周期,以及宏观经济持续放缓,均对楼市造成影响,预料未来两年本港楼价或下调15%至20%。

2019年,全球资产价格或会有重大变化,万事小心。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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