May 16, 2019 / 12:19 AM / 9 days ago

港报财经评论:腾讯科技金刚罩,难挡宏观经济差--信报5月16日

腾讯科技金刚罩 难挡宏观经济差/ 习广思

中港美股市皆有反弹,惟力度不强,投资者倾向审慎。贸易谈判前途未卜,环球经济数据普遍偏弱,中东地缘政治风险升温,凡此种种均驱使资金走入债市避险。腾讯于收市后公布季绩,表现不过不失,但昔日风采消减,其南非大股东Naspers股价由升转跌,恒指夜期跌180点,睇嚟QQ股价今日凶多吉少。

内地昨天公布4月经济数据,「三头马车」固定资产投资、零售与工业增加值的增长率均差过预期,上月大环境仍较好,A股处于高位,中美贸易谈判和风仍在,经济数据却弱得离奇,零售增长放缓十分全面,增长率回到亚洲金融风暴前后水平,工业增加值增长亦慢过正值金融海啸爆发的2008年12月。

当然,基数效应,令整体经济放缓趋势难改,跟十多二十年前的高速增长期不能相提并论。不过,4月数据全面转弱,确实令投资者担心。固定资产投资增速仅6.1%;当中,制造业的固投增速今年首4个月累计只得2.5%,这是否代表在贸易战的不明朗气氛下,制造业老板都悭啲使,唔敢作出较进取的投资?有分析员担心,数字可能反映一些工厂开始把生产线撤离中国,避免日后受到关税冲击。

连串差于预期的经济数据公布后,中港股市一度回吐,其后回升,沪深300指数涨2.25%,恒指升0.52%。投资者的思维是经济坏消息即是股市好消息,等待中央再出招刺激经济或人行减息降准。本栏认为,里里外外形势十分不明朗,无谓谂太多,持盈保泰最实际。

中港股市反弹,外围避险心态仍强,欧美的国债孳息持续回落。德国10年期国债孳息跌至-0.107厘,回到2016年低位。政经因素困扰全球金融市场,唔单止内地4月经济数据全面低于预期,南韩失业率亦进一步上升,澳洲工资升幅小于预期。

政治上,继周末两艘沙地油轮在阿联酋海域附近遇袭后,获伊朗支持的也门胡塞组织,承认以无人机袭击沙地输油管设施,中东局势进一步紧张。自美国总统特朗普禁止伊朗石油输出后,中东火药味日浓。《纽约时报》报道,美国计划派遣12万大军进驻中东,但特朗普已否认。明年是总统大选年,老特出兵攞彩唔出奇,美国国务院下令在伊拉克的非紧急公职人员撤离。

腾讯首季营业额按年增长16%,按季升1%,差过市场预期,非通用会计准则的股东应占溢利(扣除投资公允值升值后)按年提升14%。考虑到主要游戏于首季无法批出,有咁嘅成绩,股东理应收货,可惜十多巴仙的盈利增长跟QQ达34倍的预测市盈率并不匹配。

QQ管理层也觉得有负忠实粉丝,所以在业绩报告披露未来游戏业务好消息,以及把金融科技与企业服务分开列账,该分部销售增长44%,达218亿元人民币,增幅为各业务之冠,销售占公司总额25.5%,仅次于游戏业务的33.4%。不过,此业务按季持平,因为自今年1月中起,备付金余额须转至人行,令这部分资金没有利息收入,看来人行的新例对此业务打击颇大。这块业务的毛利为62亿元人民币,占整体毛利只是15.5%,远不及游戏那么好赚。

QQ主业网络游戏收入按年跌1%,期内因监管问题,新游戏迟迟未能批出,业务主要靠原有游戏内容更新吸引玩家,表现都算系咁啦。业绩报告特别指出,游戏流水收入按年实际增长10%,由于入账时间问题,列报收入按年微跌,大部分流水收入将递延至往后期间确认为列报收入,这将有助QQ本季游戏收入恢复增长。

不少投资者都以为像QQ这样的科技股,不会受经济周期影响,事实并非如此。QQ网络广告收入按年增长25%,是过去12个季度以来最慢,按季则跌21.5%,公司解释除了首季是传统淡季,宏观经济环境也颇具挑战性。看来科技业跟其他传统行业一样,摆脱不了经济周期。网络广告近年竞争异常激烈,相信也是QQ业务放缓的原因。

中国企业投资气氛低迷,零售消费增长放慢,QQ的支付业务及云计算等企业服务业务,今年将面对巨大挑战。此股预测市盈率回到20倍左右,可能还值得一博,现水平实在未充分反映各种负面因素。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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