April 27, 2020 / 12:16 AM / a month ago

港报财经评论:负油价或更惊吓,经济差股市离地--信报4月27日

纽约期油价格触及负37美元结算已经一个星期,事件仍然是市场焦点,更多人在谈论6月期油在5月下旬结算,会否再次见负数。同一次意外,不会轻易重复发生,是大多数人想法,但现实系市场一向忽略风险,即使早于3月便有人警告过油价见负数。

相比起5月期油结算的「黑天鹅」,下月有几个情况不同:第一,规模庞大的原油ETF早已把6月期油转做较远期合约,USO部分转去7、8月,F三星原油期转去了9月,这大大纾缓了下月期油到期时的转仓压力。

第二,期货交易商及证券商都纷纷加大合约孖展按金,一家本港大型券商一周内3度提高按金,以往数万港元一张合约按金,现在要20多万港元。这也是合理的保障行动,眼见同业如盈透证券(Interactive Brokers)在当月期油录得8800万美元临时损失、中行客户录得数以百亿元亏损,当然要做足保护措施。

第三,交易商更积极地在寻找新的储油临时地点,以备在不足1个月后6月合约到期前找地方作实物交收。除了油轮,未被用到的管道、炼油厂的储油罐、港口、火车车厢、地下洞穴都会用到,一家公司甚至提出使用聚乙烯袋来储存沥青和原油副产品。

以上因素,已经成功令市场暂时相信期油6月结算不会再重演负油价事件,6月期油由最低6个几美元,上周五最高曾反弹上近18美元水平。

早于3月对油价提出见负数警示的瑞穗证券董事总经理及石油业分析员Paul Sankey,最新预测是6月期油仍然会见负数,甚至可能出现负100美元的惊吓数字。睇返Sankey今年3月下旬的访问内容,其提出的理据是疫情令全球需求削减20%,每日的过剩供应会快速令储油能力爆满,石油生产商要付钱给客户提货。

对于上月特朗普政府声称,会透过得州及路易斯安那州的石油设施来额外填补战略石油储备,Sankey认为该战略储备4个月内就会填满,报道出街至今都1个月了,即是说美国政府的战略储备收纳能力还剩不足3个月。

负油价出现后,Sankey上周发表的报告强调储油设施快将填满,而需求严重不足情况未有改变,且会在未来1个月恶化,警告6月期油或出现负100美元。Sankey在1996年至2013年任职德银期间,4度荣获全美最佳股票分析员,有一定江湖地位,看来不像是纯粹语出惊人博出位。

当储油设施纷纷爆满,搵地方储油究竟有多昂贵呢?这从油轮运输价格指标波罗的海黑油综合运输指数(Baltic Dirty Tanker Index)可以得见,自3月以来该指数反覆上升,在全球经济停摆的当下,同期反映乾散货运费、波罗的海乾散货运费指数(Baltic Dry Bulk Index)表现低迷,市场突然对超大原油运输船(VLCC)需求激增。

本栏早前提到,海上油轮储油估计已达创新高的1.6亿桶,动用到60艘VLCC,海上储油规模超越金融海啸后的1亿桶,呢个已经是最安全有效的临时储油设施,如动用到洞穴、火车、闲置油管,一则唔知有几安全,二则唔知会否对地下水构成污染,呢啲具创意储油意念,最后可能得啖笑。

最近内地海运企业招商轮船发布首季盈喜,预期受到VLCC油轮市场兴旺带动,归属母公司净利润按年增加3.34倍至4.08倍。招商轮船的VLCC船队规模世界第一,虽然受到疫情影响,其乾散货运输业务受到沉重打击。然而,单靠VLCC的收入贡献,就已令其首季纯利急升3至4倍,可见黑油运费或「储费」涨幅有几咁劲。

根据上海航运交易所数据,以TC1-TCE标准航速,27万MT的VLCC运油轮上周五报价计,日租金约为19万美元,以此推算,把一艘载满黑油的VLCC停泊在墨西哥湾外等运到,一个月成本约为570万美元,折算约4,446万港元,果然成本唔低。

由于6月期油被ETF大举沽售平仓,技术因素触发6月期油上周反弹,往后即月期油表现,就看市场需求及储油能力。截至上周五美国日产油量1220万桶,按周仅减少10万桶,同时有消息指墨西哥大型炼油商Pemex已拒绝让美国一卡卡的运油车卸货,因炼油厂亦已无力应付。要顶住油价睇怕要OPEC+再大规模减产。欲在即月期油身上赚钱,不妨等到结算前一两周左右再谂谂。

本周多家美国企业将公布业绩,其中波音公司本周公布首季业绩同时,或宣布大减波音787生产规模逾半,并需要再裁减员工,为严峻的美国就业市场带来更多坏消息。花旗估计,以不同方式评估,2020年全球企业利润将要削减近50%,其中美国及新兴市场减约45%,算跌得少,欧洲及日本要分别跌55%及60%。

盈利下跌,渐多分析认为是单一年度事件,故睇市盈率计估值或有误,买股要睇疫症曲线、PMI等数据。若估值都唔使睇,何需搵分析员预测盈利?股市上升渐变得虚拟,与现实世界企业嗌救命有点脱节。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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