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港报财经评论:资产价格 难逃“缩”命--信报9月21日
2017年9月21日 / 凌晨1点22分 / 1 个月内

港报财经评论:资产价格 难逃“缩”命--信报9月21日

资产价格 难逃“缩”命/ 习广思

美国联储局公布议息结果在即,股债滙市场昨天都屏息以待,波幅甚窄,恒指升了76点,还算不错。大家都会留意公开市场委员会成员对利率前瞻会否有变,缩表几时开始,最终目标要缩几多等等问题。不过,无论耶伦讲乜嘢,市场反应最实际。缩表启动有期后,国债息率及美元若不升反跌,可能要小心。

近两日美国10年期债息无再升,美滙指数也只是低位徘徊,若议息后,两者都跌番落嚟,可能反映市场担心缩表对经济前景有负面影响。执笔时,黄金、国债、日圆及欧罗都上升,这个格局唔系太理想,希望议息后市况会变。

美股虽然不断创新高,但投资者可能因估值不便宜,入市不忘带头盔,标普500指数的认沽与认购期权比率系咁升,已近2015年中水平,大家都记得2015年中之后环球股市出现了大调整,有买保险者自可避过一劫,嘥点保险金,为不可预见的波动作一些准备,计落都有着数。

美国实施量宽8年,稳住了世界经济,但却加剧了贫富悬殊,在西方的民主政体,不满的老百姓,希望以选票改变命运,选出了愿为他们出头的人为政治领袖,美国出了特朗普,英国脱欧公投后,建制派的前首相卡梅伦下台,主催硬脱欧的文翠珊取而代之,不论是老特或文相,都强调边界的重要,以本国利益优先作招徕,经济全球化更非老特那杯茶。

人民的愤怒,很多时只会迁怒于外国人或其他种族的人,认为他们前来争饭碗及其他社会资源,但这些人不知货币政策其实是很多不公平问题的根源。央行的量宽是要透过资本市场传递政策,在社会及市场缺乏信心时,以超低息及向银行体系注入大量资金,目的只有一个,鼓励资金承受较高的风险,买入企业债及股票等,而非一味持有现金。

全球主要的央行都陆续加入量宽甚至推行负利率政策,推升资产价格效果显着,股市企债大幅上升,不少地方的楼价升幅极惊人,甚至已经形成了泡沫。

这方面香港与量宽关系甚密切,望吓香港的楼价与收入的升幅差距,便知道量宽政策的遗祸,2000年至2003年间,楼价跌得快过人工,2007年至2008年间虽然楼价摆脱了工资跑了上去,但一场金融海啸后,两者又贴近番。不过,经过美国三轮量宽,楼价升势一去不回头,工资增长愈来愈落后,见到咁嘅形势,愈来愈多人因恐慌而买楼,因为唔止楼贵,租金一样起得很厉害,仲要成日惊业主唔续约。无壳蜗牛悲惨,但有产者却十分过瘾,股楼齐升,身家暴涨。

近日股市终于炒到细价股,有人讲笑话量宽终于益到平民老百姓,不过,都唔知系益定系靠害,随时系水尾搵人接火棒都唔定。

量宽政策虽然做成分配失衡,但总算能令经济回稳,整体而言,好处享受了,但缩表收水带来的负面影响则大家都系估估吓,若相信世事万物的发展都应该是对称的,则缩表收水怎会没有影响呢?未来数年应会逐步浮现。

美国收水,对香港最大的影响会是楼市,金管局增发外滙基金票据400亿元的消息公布后,一个月港元银行拆息连升两天,升幅共8基点,报半厘,仍属低位,对供楼开支影响十分有限,若未来每季联储局都会加码缩表,金管局抽水的行动会陆续有来,本港银行结余会逐步收缩,拆息上升应无悬念;利率上升,楼价自然不应处于现水平,加上未来一手楼供应将增多,两面夹击,楼价回落的趋势明年上半年应会见到。(完)

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