January 23, 2019 / 12:23 AM / a month ago

港报财经评论:避开小型内房,提防债雷爆炸--经济日报1月23日

避开小型内房 提防债雷爆炸/ 林瑞芬

恒指于27,000关口反覆,昨最低回试26,854,收报27,005,跌0.7%。大市成交额841亿港元。

国家新闻出版广电总局官网再公布,第三批游戏已经下发。其中,腾讯续榜上无名,该股昨收报335.8港元,跌1.2%。技术上,该股回吐宜守稳30天平均綫约317港元。腾讯暂时抖抖,乏领头羊,大市即略为回软。恒指回吐而言,短期宜守稳月内密集支持近26,300。

A股昨也回软,上证综指收报2,579,跌1.2%,短綫60天綫始终是关键,破之企稳好世界,不然,走势仍属上落。当前外资对A股的悲观预期确有改善,最新据法国兴业银行认为,预期贸易局势得到缓解,未来数月政策刺激措施开始向实体经济渗透,中国股市将延续近期反弹之势,预计MSCI中国指数今年将达到80,较目前水平上涨5%,2020年还可能将有「更大的上行空间」。

国指昨收报10,613,跌0.9%,技术上,国指受阻下降轨,一日未能配合成交突破10,800至11,000的大阻力区,国指千点上落之趋势未被打破,策略只宜炒上落。

虽然近月国指比去年10月改善,中资股有不同程度的反弹,股民也不宜过分乐极,个股的风险未言全消,上周四就有两只小型内房股佳源国际及阳光100中国股价单日曾急挫逾70%,佳源反弹后昨再现挫势,全日跌22.6%,总括股价急挫是投资者对房地产等相关产业资金链的担忧。

有广发证券所分析,本港上市公司债券将在2019年集中到期,尤以地产公司债券到期规模最大。因此,投资者有必要对港股市场债券到期及违约风险特别关注,提前规避部分因债券违约导致的风险。

据广发研究,不考虑当年新增发行的短期债券(仅当年到期),2019年港股上市公司共有6,900亿港元债券到期,到期额较2017、2018年大幅上升。从到期节奏看,19年前6个月债券到期额累计超4,400亿港元,上半年偿债压力更大,2、3、5、6月份到期规模相对较高。

对于地产公司而言,2019年债券偿付压力取决于:(1)发行量和发行利率上行带来的偿债压力;(2)美元债务成本变动对违约风险的影响。对于消费和科技公司而言,2018年受美元成本大幅上行造成毛利率下降,2019年可能存在边际变化的可能。

债雷一旦被引爆,出现实质性违约,在交叉性违约条款下,发债企业及其合并范围内子公司的其他债务合同也将被视为违约,不难想像,将对上市公司股价产生较大负面影响。容易发生债券违约的公司特征体现为:(1)发行利率特征:违约债券发行息差较高。(2)行业特征:违约债券多分布在能源、工业和消费领域。(3)市值特征:发生债券违约的公司主体为小市值公司。(4)财务特征:出现债券违约的公司多为偿债能力不足的绩差公司。

总括而言,如前论述,房调政策难以完全放松,内房股只有结构性机遇,只宜择龙头。

事实上,据国家统计局公布2018年四季度和全年国内生产总值(GDP)初步核算结果,房地产业四季度同比增长2%,在所有行业中增速最低,可见内房的高速发展期已过。后市而言,市场将由变得更为理性,无论在拿地节奏还是开发速度上都会有所优化。其次,部分房企的关注点将从业务规模进一步转向提质增效。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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