July 19, 2019 / 12:24 AM / a month ago

港报财经评论:金钱游戏掩眼法,对冲大哥叫买金--信报7月19日

金钱游戏掩眼法 对冲大佬叫买金/ 习广思

股市坏消息多多,中美贸易谈判不顺利,据报道双方是卡在华为的问题上。欧美企业盈利失准的消息不绝,南韩及日本经济数据均差劲,南韩及印尼央行同日减息。不过,坏消息对股市的影响有限,日经指数跌近2%,是表现最差股市,其他股市跌幅介乎0.5%至1%之间。恒指下跌0.46%,算是中规中矩。联储局减息在即,抵消了各式各样负面消息的冲击。

市场对环球央行齐齐减息放水颇有憧憬之际,对冲基金大哥大达里奥(Ray Dalio)却发文大吹淡风,认为10年放水已到尽头,新的投资范式(Paradigm)将会出现,又建议大家买多些黄金。

达里奥的论述要点在于金融海啸后,环球央行减息和推出量宽,不外乎是打击债权人,鼓励债务人,借钱作各式各样的投资,由股票到房地产,鼓励企业回购股份及进行收购合并,资产价格兴旺的同时,却扩大了贫富差距。

他认为这种把戏只是把未来收益移到当下,透过压低息口,降低折现率,提升资产的净现值(Net Present Value),而这会降低资产未来的收益率。目前负利率的债券规模已经达到13万亿美元,投资者仍乐于购买,主要是求取随着息率不断下调,会有资本升值的机会。奈何这个游戏不能再持续,因为当资产的预期回报率及风险溢价被推低至接近现金,投资者将另觅其他工具。

在新的模式下,投资者会放弃买国债,政府债务又庞大,加上其他负债如退休及医疗福利的支出,政府会把财赤货币化及货币贬值,这无形等同征收财富税。

达里奥讲嘅道理,在现实世界随处可见。以买楼投资为例,由于楼价升得快过租金,买楼收租的毛回报率愈来愈低。根据差饷估价署的租金与楼价数据计算,细单位2.7厘,中型单位2.4厘,大型单位1.8厘,这是毛回报,扣埋差饷及管理费后的净回报更低。而家打算买楼收租养老,真系要谂过先,因为楼价已经超前了许多。

此外,债券的负息日益严峻,退休金、保险公司及银行都唔知点搵收益,后果十分严重。中央银行家经常话畀大家听工具箱内有甚多工具,可以刺激经济,但这些把戏本质上都是移形换影,时空转移,把未来收益转移到今日的资本升值,利用楼股皆涨撑住经济。

达里奥创办对冲基金桥水(Bridgewater Associates),以善于观察宏观经济动向,配置各类资产闻名,成功避过金融海啸一劫,打造全球最大规模的对冲基金。大家不妨花点时间上网看看他在LinkedIn发表题为Paradigm Shifts的文章。金钱游戏,明其理,知其义,才能在投资路上逢凶化吉。

黄金今年表现甚佳,本周另一贵金属白银亦开始发威,升幅超过5%,表现更胜黄金。金价与白银价格比率走势,该比率本周跌穿50天线,白银长期跑输黄金,一旦逆转,追落后的空间不少。金银齐买,何必持有负利率的债券?

欧美企业昨天公布的季绩不少均低于市场预期,包括因云计算业务订单增长大幅放缓的德国软件公司SAP、拥有名表卡地亚品牌的瑞士企业历峰集团(Richemont)上季销售差过预期,理由是香港销售倒退,公司列举的原因包括示威活动及港元转强。

干邑酒生产商Rémy Cointreau销售录得3年来首跌。北欧银行Nordea首季业绩逊预期,表示负利率令银行要重新检讨资本情况及派息。

至于业绩挞Q(失误)最严重的是美国串流影视供应商Netflix,其在美股收市后公布美国订户上季减少13万人,是近10年来首次倒退,海外订户增加270万人,远低于市场预期的500万名。Netflix的问题应该早已写在墙上,美国市场饱和,海外经济放缓,怎会不影响订户数目?更麻烦的是,多家大型影视制作公司包括迪士尼、华纳媒体及NBC环球都会另起炉灶,自行经营串流服务,不再向Netflix供片,串流市场势变红海,竞争激烈,Netflix前景堪忧。

虽然企业坏消息多多,对整体大市则影响不大,欧美股市跌幅有限,联储局即将减息的憧憬,盖过个别公司业绩失准的坏消息。美国10年期长债孳息率去年11月起回落,今年在联储局转鸽及中美有望达成贸易协议下,曾经两度尝试突破,惟均受制于50天线,若联储局月底减息后,债息仍无法突破,反映市场对经济前景颇为悲观。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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