March 20, 2018 / 12:42 AM / 6 months ago

港报财经评论:7.85一步之遥,股债变惊弓鸟--信报3月20日

7.85一步之遥 股债变惊弓鸟/ 习广思

本周金融市场重头戏在美国联储局议息会议,加息四分一厘已是市场共识,联储局新主席鲍威尔将首次主持会议,市场关注他发放什么讯息,与前任主席耶伦有何不同之处。随着加息临近,港滙进一步迈向7.85弱方兑换保证水平,本周中后期金融市场变化意义重大。

对债券交易员而言,鲍威尔上月给予市场的印象是愿意接受2018年加息4次,而不是目前「点阵图」所预告的3次。鲍威尔2月发出的讯号引发新一轮美债孳息平坦化,联储局官员本周将发表最新预测,也是全球股市、债市留意的最新息率预期。

高盛等华尔街大行预计,在今次会议上,2018年加息次数预测中值将升至4次。不过也有人怀疑,曾再三表示打算渐进行动的央行官员会否那么快就提高预测,尤其在一轮表现平平的经济数据之下。

法国兴业银行认为,从经济增长和通货膨胀的基本面看,试图在3月会议上引导市场提高加息预测似乎为时尚早。然而,无论联储局有何决定,都会在固定收益领域产生巨大回响,并可能引发市场动荡。会议召开前,美国两年期短债孳息已升至2.3厘,处于近10年来最高水平,尽管10年期长债息已从高位2.95厘跌至2.86厘。

至于债券投资者,投资两年期美债已可收取2.3厘回报,哪为何还要投资在10年期国债,而收取不足2.9厘的回报?以上情况更合理的预测是,10年期长债处于非常脆弱的位置,对市场的风吹草动相当敏感,当长债息急升,自然引发市场动荡。

当然,还有一种可能是短期国债孳息停止急升,但美国逐步提高联邦基金利率已成定局,所以这可能性不大。交易员和策略师普遍认同,最鹰派的场景会导致孳息曲线进一步平坦化,直至衰退后低位,到时两年期美债孳息可能从上周五的2.29厘升至2.35厘。

除了高盛,法国巴黎银行也预期2018年点阵图显示的加息次数会增加,部分大行估计今次会议的点阵图中值有六成机会升至4次。

联储局官员可能会提高2019年和2020年的预测,而非提升今年的展望,从而令投资者感到震惊。在这情况下,整个曲线可能会受到一定程度的打击,较短期债券表现会更差,代表短息升得更急。法国兴业银行认为,较长期债券在这种情况下更加脆弱,2至10年期曲线可能陡增约10个基点。

鲍威尔于2月底对经济持乐观态度,其展望得到提升,最新数据也增强了他对通胀加速的信心。在他出席第二轮国会听证会时,亚特兰大联储银行的GDPNow模型估计,首季经济增长率为3.5%。

无论如何,今次加息必然令港美息差进一步扩阔,港滙昨天跌至7.8437,距7.85弱方兑换保证水平仅一步之遥,触发市场动荡十分轻易。

地产股昨日普遍下跌,港交所股价疲弱,逆市跌1.7%,主因是两会后更多中概股巨头希望回A股上市,而不是定义为海外市场的港股,对于港交所行政总裁李小加一直希望阿里巴巴等科网巨头来港上市,是否一厢情愿呢?

事实上,内地传媒已广泛报道中证监将启动中国预托证券(CDR)的设计欢迎独角兽们「回家」,第一批CDR名单已出炉。此次证监会重启CDR设计,对于在海外上市的新经济企业而言意义重大,CDR可以帮助它们绕开VIE架构、AB股(同股不同权)、长期未能获利等障碍,顺利回归A股。

目前A股不允许特殊股权结构即VIE架构公司A股上市,一招CDR基本上可以尽吸BATJ等巨头回归A股。A股对同股不同权一步不让,当中意义值得细味。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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