April 30, 2018 / 3:12 AM / a month ago

香港个股:港交所开始接受新经济公司上市申请,与美国看齐--CEO

路透香港4月30日 - 香港交易所周一开始接受”同股不同权”等新经济公司上市申请,其行政总裁(CEO)李小加称,改革后的香港市场已经与美国市场看齐,港交所未来将致力完善制度。

李小加周日在其网志撰文指出,经过五年来的广泛深入讨论与思考,修订后的主板《上市规则》今天正式生效并开始接受新经济公司的上市申请,迎来了香港市场近25年来最重大一次上市机制改革。改革后的香港市场已经像美国市场一样,基本拥抱了新经济公司,在不同投票权架构和收入门槛方面已经不再存在制度上的重大障碍和劣势。

但他认为,香港更接近内地市场,在文化、语言和交易习惯上”更接中国地气”,而互联互通有使在港上市的公司可以直接引入内地投资者,因此,香港市场比起美国市场具有巨大的吸引力和优势。

香港市场这次改革历经五年才得以完成,而内地CDR试点在几个月内即将出炉,李小加指,主要差别在于香港为保证市场规则的严肃性、持久性与可预见性,任何对市场有重大影响的改革都必须进行广泛深入的市场谘询,让市场所有利益群体都有发声的权利和机会。

他亦认为,内地推出CDR试点,主要是为了让更多内地投资者分享新经济带来的投资机遇。内地市场进行发行体制改革来欢迎这些公司上市应该只是早晚的事情,他不认为他们是为了跟香港竞争而推这个试点。

“具体来看,CDR目前已公布的规则还不相容无收入公司,除非细则有变,CDR试点对香港推出的生物科技板块没有什么影响。”他指出,CDR推出的影响主要会反映在没有盈利的或采用不同投票权架构的境外注册新经济公司上市方面,这里包括两类公司,一是已在国际市场上市的巨型中国民企;二是仍未上市的”独角兽”。

对于前者而言,一旦被选中参与CDR试点,它们就先行完成CDR上市。如果CDR不能与国际市场自由流通,这些企业未来也一定会考虑在香港上市,因为这样可以部分解决内地CDR市场与国际市场的价格传导。而对未上市的”外籍”中国独角兽来说,无论是否能被选中CDR,都一定会首选新政下的香港市场做正股IPO。因此,独角兽的最优方案是CDR与正股同时上市。

**香港上市助CDR与国际市场价格传导**

李小加并称,从宏观发展角度看,CDR试点对香港的影响大致会有两种可能。一种可能,CDR是个家数、规模和频率相对有限的试点,那就只是一种象征意义上的突破,暂不能承载大量新经济公司的融资需求。如果是这样,对香港市场的实际影响暂时有限。

另一种可能是利用CDR的契机全面改革A股市场现有发行体制和监管逻辑,对新经济全面开放内地资本市场,取消发审机制,允许公司根据市场情况随时发行上市,大大简化上市后的再融资、大股东减持及海内外并购等企业行动的监管。

“这种可能性到底有多大,现在还难以判断。如果真是如此发展的话,改革后的香港上市新政在允许采用不同投票权架构方面就不一定有很大的相对优势。”他说,”但内地市场如此大规模的改革开放一旦启动,将会对资本市场产生长期和深远的影响,这样的变化一定会为香港带来巨大的外溢优势,反而更加带动香港市场的发展。”

谈到对于新经济公司在香港上市的顾虑,李小加认为,一是如何界定可以采用不同投票权架构上市的新经济公司,到底怎样定义新经济?这是一门艺术,而不是科学,对于绝大部分的上市申请,根据港交所公布的相关指引信就可以清楚地给出是或否的答案,但是对于少数的申请个案,恐怕存在仁者见仁、智者见智的空间。

“在这方面,我们要尽量找寻正确的答案,但也要给监管者一定的’容错’空间,监管者会审慎检视新规的运作情况及个案、虚心聆听市场回馈,致力与各界共同完善制度。”他说。

另一个顾虑是如何控制没有营收的生物科技上市公司的投资风险。这类公司属于高风险高收益的投资板块,如果研发成功,公司的股价可以一飞冲天,如果失败,公司的股价可以一文不值,因此只适合比较有经验的成熟投资者,港交所会给这类上市公司的股份名称添加特别的标记”B”,向投资者提示风险。

他指出,港交所在为此类公司设定上市门槛时特别谘询了很多业内专家的意见,尽量在控制风险和丰富投资机遇之间寻找平衡点,设定一个比较合适的上市门槛,并根据行业特点为此类上市公司设定了特殊的资讯披露要求,让发行人将所有潜在的投资风险披露给投资者,方便投资者能够据此作出正确的投资决策。

港交所还特别成立了一个生物科技顾问委员会,邀请了一些生物科技投资界的专家为上市科提供意见。此外,港交所也对生物科技企业的除牌程式制定了更严格的规定,以防止炒壳。(完)

参看相关细节,可点选网址(here) (记者 雷美珍;审校 梁慧仪)

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