January 10, 2018 / 2:44 AM / a year ago

《即时观点2》中国12月CPI小涨PPI涨幅继续回落,通胀温和料难扰动货币政策

路透北京1月10日 - 中国国家统计局周三公布,2017年12月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%,低于路透调查预估中值的1.9%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨4.9%,高于路透调查预估中值4.8%,但为去年11月同比上涨3.3%以来最低。

分析师认为,12月的CPI涨幅同比涨幅略有扩大,PPI同比涨幅继续回落,与市场预期基本一致;考虑到基数原因,以及近期天气因素,2018年CPI的涨幅可能会有月度突破2%,而PPI则因去年基数相对较高,预计涨幅有限。

统计局数据显示,2017年12月CPI环比上涨0.3%,路透调查预估中值为0.4%;PPI环比上涨0.8%。11月CPI中的食品价格同比下降0.4%,非食品价格同比上涨2.4%。

2017年全年,全国CPI同比上涨1.6%,涨幅比上年回落了0.4个百分点;2017年全年PPI上涨6.3%,结束了自2012年以来连续五年的下降态势。

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12月详细数据:

--CPI同比上涨1.8%(路透调查中值为上涨1.9%)

--PPI同比上涨4.9%(路透调查中值为上涨4.8%)

--CPI环比上涨0.3%(路透调查中值为升0.4%),PPI环比上涨0.8%

--CPI中食品价格同比下降0.4%,非食品价格同比上涨2.4%

--中国月度CPI和PPI同比增速图表 tmsnrt.rs/2CLMVma

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以下为分析师评论摘要:

--国信证券宏观固收团队 董德志和李智能:

12月食品环比仍低于季节性,受基数影响CPI小幅回升,PPI同比继续大幅回落,维持2018年CPI均值为2.2%预期,PPI均值在3-3.5%预期。

12月食品环比略低于季节性,非食品环比略高于季节性。12月食品环比为1.1%,低于季节性约0.4个百分点,其中蔬菜价格环比涨幅明显低于季节性是主要贡献。非食品环比为0.1%,高于季节性约0.04个百分点,其中服务价格环比为0.1%,高于季节性约0.1个百分点,但前期涨幅较大的医疗服务价格环比连续第三个月低于季节性;可推算非食品中工业品价格环比为0.1%,基本持平季节性。

从高频数据来看,今年1月首周食品价格季节性回升,同时蔬菜价格受大雪严寒天气影响涨幅有所扩大,但肉类价格涨幅明显趋缓,整体食品价格上升幅度有限。由于2017年1月为春节月,基数很高,预计2018年1月CPI同比将明显回落至1.3-1.4%左右。

12月PPI同比继续大幅回落,环比有所反弹。从需求的角度来看,我们认为内需和外需均有弱化趋势。外需上,作为中国第一大贸易伙伴的欧洲经济趋弱,中国外需失色;内需上,固定资产投资的三大构成部分:基建投资、工业投资和房地产投资均于2017年2月或3月触顶。由此可见,16年以来的需求回暖情况恐难一路持续,预计工业品价格将跟随总需求逐渐回落,2018年1季度末PPI同比或回落至3.5%左右。

--海通证券宏观分析师 姜超和梁中华:

12月CPI微升。预测18年1月CPI回落。18年1月以来受雨雪、低温和季节因素推动,鲜菜、肉类等食品价格环比回升,但由于与去年春节月份错位,预计18年1月CPI同比或回落至1.4%,2月可能跳升至2%上方,但或不会有市场预期的2.5%那么高。

12月PPI续降。预测18年1月PPI续降。18年1月以来国际油价续涨,煤价回升,但钢价大幅下跌,考虑到去年基数的抬升,预测18年1月PPI同比涨幅或继续回落至4.0%。

通胀压力不大,货币更加中性。往前看,受食品价格季节性走强、春节错位等短期因素影响,CPI同比在2、3月份大概率维持在2%上方,但依然温和;国际油价虽强,但国内地产、基建需求端回落,基数抬升,PPI同比仍趋回落,通胀整体压力不大。且2%左右的CPI、趋势向下的PPI并不会成为货币政策的主要牵制,今年的政策重心在于防风险、去杠杆,意味着货币政策难松。但在双支柱的框架下,监管政策密集落地会逐步加强宏观审慎的调控效力,有助于货币政策向中性回归。

--中原银行首席经济学家王军:

12月份的CPI温和上涨,PPI则继续下行,走势基本符合预期,全年CPI涨幅1.6%,PPI涨幅6.3%,结束了连续五年的下降态势。从整体的物价走势看,基本与市场预期一致,没有出现太意外的状况,目前的物价走势尚不会影响到货币政策加息或减息的预期。

考虑到去年CPI基数较低的因素,2017年CPI一直呈现温和上涨的,以及近期天气因素的影响,猪肉价格可能会有所上涨,估计今年一季度CPI可能会明显上升,个别月份可能会突破2%的涨幅。但全年CPI涨势应该会保持温和。

PPI亦在2017年上半年创出高点后一路下行,下半年基本保持这一态势,主要受国际大宗商品价格走势影响,基于2017年基数较高,在国际大宗商品连续上涨两年后,第三年继续上涨的可能性明显降低,估计今年PPI涨幅空间有限。但考虑到石油价格受地缘政治等诸多因素影响,存在一定不确定性,这也成为影响到国内PPI走势的不确定因素。

**相关背景**

--中国国家主席习近平表示,2018年坚持稳中求进工作总基调,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,促进经济社会持续健康发展。

--中国央行表示,2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将由现行20%左右提高至50%左右,本次调整已充分考虑了春节前现金投放等季节性因素的影响,对提高交存比例的过程采取分步实施稳妥推进。

--中国工业和信息化部部长苗圩称,2018年的主要预期目标是,全国规模以上工业增加值增长6%左右,规模以上企业单位工业增加值能耗下降4%,并重点坚持创新驱动发展,深入实施“中国制造2025”;发挥消费和投资有效作用,促进工业经济平稳增长。

--决策中国2018年主要经济任务的中央经济工作会议提出,进一步推进供给侧结构型改革,致力中国经济的提质增效是明年经济工作的主要任务,而防范化解重大风险攻坚战排在今后三年重点工作的首位,其中防控金融风险仍是重中之重。

--中国国家统计局总经济师盛来运表示,中国经济不可能再像以前那样保持高速增长,这是必然趋势;经过这几年调整,中国经济新旧动能转化较好,2017年全年可以说会首次迎来年度增速的提升。

--世界银行将中国2017年经济增长预期从此前预计的6.7%上调至6.8%,因个人消费和对外贸易支撑增长。但维持中国2018和2019年国内生产总值(GDP)增长预期分别在6.4%和6.3%不变,因为货币政策不甚宽松,而且政府在努力控制信贷和杠杆。

--美国加息消息落地后,中国央行公告,进行的七天和28天期逆回购操作,中标利率均上调5个基点(bp)至2.50%和2.80%。另外,同时进行的2,880亿元人民币一年期MLF操作,利率也上调5bp至3.25%。央行公开市场操作室负责人表示,“公开市场操作投标倍数较高,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。”(完) (发稿 路透中文新闻部;整理 沈燕;审校 杨淑祯/乔艳红)

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