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深度分析

09年新兴市场股市表现抢眼 涨势能否持续是关键

路透伦敦7月20日电---2009年多数时间,金融市场的大部分涨势均出现在新兴市场,如今这一事实并未改变.

2009年7月13日,上海证券交易营业所。 REUTERS/Aly Song

问题在于这种趋势是否可以持续.相对于发达国家,新兴市场的抢眼表现过度吗?

摩根士丹利国际资本新兴市场股指2009年迄今已大涨逾42%,即使其大多反映的是从低点反弹,但其表现仍然令人惊讶.与之相比,MSCI发达国家股市指数仅上涨7.6%.

中国和印度股市分别暴涨79%和57%,而泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数涨幅仅在6%左右,美国道琼工业指数则在涨跌之间波动.

同时,新兴市场债券收益率(殖利率)较美国公债收益率利差一直在缩紧,自3月以来已缩窄3个百分点.

一些人士发出警告.美银美林全球股市首席策略师Michael Hartnett上周写道,新兴股市存在短期风险.

其言论是基于该公司对基金经理人的月度调查.调查显示,54%的受访者在新兴市场股市加码,为纪录第二高的水准,而仅有10%确实在减码.

“这样极端的配置一般都意味着随後将有一段表现相对较差的时期,”Hartnett写道.

认为新兴市场股市或许涨势过度的并非只他一人.”发展中国家股市上次达到这种较高水准是在2007年10月,”Standard Life Investments全球策略部主管Andrew Milligan称.

**资金轮流转**

不过就算近期股价大涨,仍有两大主要因素可以让新兴市场不至于大幅回档.

其一是这类投资已经不再像以往一样同质性甚高.

举Standard Life Investment为例,该公司看坏整体新兴市场,建议将曝险部位降至极低水准,因信贷危机可能带来潜在的资本外流潮.

但该公司亦表示,部分国家因有经常帐盈馀而减轻其信贷疑虑.Milligan表示,举例而言,该公司相当热中于投资巴西,但对于东欧则是心如止水.

美国银行-美林调查亦显示基金经理的曝险部位大不相同,许多基金经理避开马来西亚、波兰及智利,但拥抱印尼、中国及俄罗斯.

这意味着资金可能在新兴市场间流动,而非整个退出新兴市场.

这样的状况在今年及2008年都显而易见,而2008年当时大宗商品价格重挫,促使新兴市场投资人将资金从生产国转向消费国.

**跟着复苏脚步走**

第二项可能让新兴市场持续火热的因素为全球经济复苏.就这方面来看,新兴市场与发达市场自2007年11月1日触及历史高点後的比较具有启发意义.

MSCI新兴市场指数自高点到谷底跌掉了67%,之後扳回了40%的跌幅.发达市场指数自高峰至谷底掉了59%,而自此之後仅扳回30%的跌幅.

换句话说,新兴市场的表现反应其Beta系数表现,在下跌时跌得较快,上涨时也表现较佳.

若引近期历史为监,则新兴市场回跌,发达市场也将走软.

但目前普遍假设为,若下半年景气在美国经济带领下呈现缓慢回升,则发达市场将有更多表现机会.而这也将激励新兴市场.

“就过去历史来看,高风险资产在国内生产总值(GDP)及企业获利数据上修後几个月表现较佳.”高盛周一在一份报告中指出.”最新数据显示在经济成长及获利方面,预估修正值已经转为偏多.”

实际上,若全球经济开始成长,新兴市场看来仍将会是动力来源.但不免还是会有对热情涨势提出警告的声音.(完)

--译文审校 龚芳

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