for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

伯南克谈话安抚市场 然质疑仍存

路透纽约7月21日电---美国联邦储备委员会(美联储,FED)主席伯南克周二承诺美联储有决心有办法来引导经济走出衰退,且不会引发通胀,他的谈话内容正是市场所希望听到的.

2009年7月21日,美国联邦储备委员会(美联储,FED)主席伯南克在国会山。REUTERS/Richard Clement

但即便是市场对其谈话热烈回应,债市因而大涨,投资人仍质疑,一旦复苏终于扎根,伯南克能否迅速收回数以万亿计挹注到经济体的美元.

“美储备要确认何时需要退场策略将是极为困难的,”Tullett Prebon驻伦敦的七大工业国(G7)市场经济主管Lena Komileva表示.”甚至是要所有美联储成员都同意经济终于处于持续复苏轨道哪个时间点,都将是非常困难的.”

目前这都还不是问题.伯南克周二对国会表示,直到2011年失业都可能居高不下,造成消费者支出持续疲弱,经济复苏缓慢.

他暗示,这意味着美联储将在一段时间内维持利率在零水准,并继续透过买进公债和抵押债券来向经济挹注资金.

这些非传统的政策已造成美储备资产负债表膨胀,并令美国本财年的财政赤字上看1.8兆美元的纪录高位.

**通胀或通缩?**

RBS证券国际策略师Alan Ruskin表示,伯南克的信心可能来自于他相信通胀不是个威胁,至少在未来一两年是如此.”争论点在于我们是面临通缩威胁,还是通胀威胁.所有情况暗示通胀的威胁比较大,但这并不是理所当然的事.”

确实,较宽松的银行放款标准、增加信贷发放、较高的消费者支出、经济的目前产出和潜在产出之间的差距缩窄等,这些预示着当前政策不再必要的迹象都还欠缺.

伯南克表示,当复苏真的开始增加动能时,美联储除了升息外,还有不少工具可以自经济体系中收回资金,像是对美储储存款付息和出售部分长期债券等.

但世事难料,投资者和分析师担心政策出错的可能性很大.

“他们没有走出像这样的大萧条的经验,因此我担心他们究竟知不知道该怎麽做,”圣地亚哥州立大学金融教授Dan Seiver表示.

“在过去几年,我对美联储的信心有点动摇,”他表示.”他们很久都跟不上潮流.目前美联储里头有很多聪明的人,但当经济和市场分崩离析的时候,他们还是在杵在那里.”

**处处是陷阱**

第一个问题就是时间点--通胀何时足以构成疑虑,而美国经济何时会持续成长到足以确保联储可开始采取退出策略.

“没有明确的模型或指标断定该采取何种退场工具,这就是大家搞不清楚的地方,”纽约4Cast Ltd资深分析师Rudy Narvas表示.”如果时间点抓得不对,就会让经济重陷衰退,抑或助长通胀的势头.”

尤其是所有的政策工具都有不完美的地方.分析师们表示,通常央行会藉由调高指标利率或抛售债券,来抽走金融体系的资金,但这波危机的规模使得後者的操作更具困难度.

美银-美林预估,一旦美联储完成购买资产的计画,联储将持有1.25万亿美元的美国公债、机构债及民间抵押支持债券.

让到期的债券再次发行,将导致联储要花上好长一段时间才能缩减其资产负债表的规模.美银-美林预估,联储在2010年仅会减持公债部位770亿美元.

而联储若积极出脱有价证券,又会造成更大的问题.”他们无法大举向市场抛售票券,同时又不会对长期利率造成一些不利的影响.”RBS证券的Ruskin表示.

最糟的状况包括外资逃离美元及美国公债,推使收益率走升,导致经济脱离复苏的正轨.

其他可能的作法也有其困难度.

反向附买回协议将有助于将资金抽离体系,联储可藉此抛售证券,并约定日後以较高的价位买回.

但美银-美林利率策略师Michael Cloherty表示,由于联储平常往来的初级市场交易商财务状况受损,意味着这项工具若规模庞大,则这些交易商可能无法与其进行交易.

他指出,联储若转而直接与货币市场基金进行交易,则有可能导致上述交易商爆发财务危机,因为一家货币基金若可选择直接与联储或交易商进行交易的话,通常他们会选择前者.

Cloherty指出,联储对银行存放资金所支付的利息,可能会有所帮助,但也可能沦为政治面的不定时炸弹.

“这终究会导致联储为7,000亿美元的储备,支付银行体系比如5.0%的利息.”他在研究报告中表示,”这意味着联储每年将支付银行体系350亿美元,而这终将由美国纳税人买单,且将导致利率升高.”

当然,时距美联储采行退场策略可能还有一年,甚或更长的时间,但并无法令人感到安心.

“这肯定会成为多年来始终挥之不去的一项不确定因素.”Tullett Prebon的Komileva表示.”我们惟一确定的是经济还没到那样的条件.”

--译文审校 吴云凌

路透全新邮件产品服务——“每日财经荟萃”,让您在每日清晨收到路透全球财经资讯精华和最新投资动向。请点击此处(here)开通此服务。

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up