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深度分析

分析:中国政府宣布重启汇改 全球翘首以待实际行动

* 中国对人民币升值可能很谨慎,欧洲债务危机是原因之一

* 2005年汇改後数月,人民币仅小幅升值

* 人民币可能恢复2005-2008年期间每年升值7%的步调

* 或暂时缓和美国国会的反华情绪

* 但民族主义者可能称中国政府屈服于美国压力

记者 中国经济主编魏伦 编译 张骏/艾茂林/张荻/戴素萍

路透北京6月20日电---中国外交部偶尔才会召集各国政府的驻华大使,告知他们中方即将发布具有全球重要意义的声明.

周六当地时间下午六点就发生了这样的事情.

此後不过一个小时,中国适时地放弃了长达23个月的人民币钉住美元汇率制度,该制度一直受到外界的批评,指称中国政府通过人为压低人民币汇率,在全球经济下滑当中获得了不公平的贸易优势.

虽然晚上的计划被打乱,但这些大使并没有失望而归.这可是大消息.

但未来数月政治和市场上的失望情绪仍可能很大.

欲览Insider TV:

--新论调,旧人民币,请点选(link.reuters.com/cad92m)

--推迟升值需要,请点选(link.reuters.com/wyc92m)

欲览人民币2005年以来汇率变动图表,请点选(r.reuters.com/sut87k)

中国观察家均认为,虽然中国人民银行已获批准可以恢复2008年中期之前实施的汇率弹性制度,但起初人行将会很谨慎.08年中期人民币兑美元再度被钉在6.83附近,以在全球危机期间提供稳定性.

在2005年7月21日人民币一次性升值2.1%後的三年内,人民币进一步升值19%.

但在2005年7月之後的剩馀几个月里,人民币升值幅度仅为0.56%.

若人民币还是像蜗牛这般缓慢爬升,将激怒美国议员,虽然他们欢迎中国转变政策,但他们希望中国政府之後能采取实实在在的行动.

没有人知道之後几天或几个月会发生什麽.可预见性和透明度不是中国政策的特点.

摩根士丹利首席中国经济分析师王庆就曾在报告中写到:”描述这一政策变动最好的方式就是’回归危机前的机制’.前一汇率机制下发生的事情未来仍可能发生.”

**多重压力下初期节奏料缓慢**

但我们可以想到初期节奏将是循序渐进的,原因有几个.

首先,经济层面.中国人民银行在声明中正确无误地指出,中国外部顺差一直在下降,因此”当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础”.

中国最大贸易夥伴欧元区爆发债务危机,只会强化这一看法.

其次,政治层面.据两位消息人士透露,这次决议相当重要,是由中国最高决策机构--中共中央政治局九人常务委员会作出的.

人民币升值符合中国利益,因为这会增强内需动能.这与中国政府分散财富、遏制收入差距扩大和减少出口依赖的战略是相吻合的.人民币走坚还能帮助舒缓早期通胀压力.

人民币升值应该还会让美国国会的反华情绪降温,至少暂时是这样,并降低美国财政部给中国贴上汇率操纵国标签的风险.这些对中国来讲都是重要的加分项.

不过,中国领导人决定走这步棋,恐怕会招来民族主义者的抨击,说他们屈从了外部威胁,是丢面子的事.要是之後再让人民币快速升值,就更没面子了.

中国人行货币政策委员会学术顾问李稻葵说,”向外界传达的信息是:不要强迫我们.”

对人行货币政策委员会运作情况有直接了解的另一位经济学家同意这种说法.

“这次你们已经把我们逼到角落里.请不要再这麽做,”他认为这可能是国家主席胡锦涛本周末出席G20多伦多峰会时要表达的意思.

**美元仍是焦点所在**

这位不愿具名的人士称,中国人民银行早在去年12月就开始认真谈论解除人民币钉住美元的问题.

由于人民币与美元挂钩,中国央行的部分货币政策受制于美国联邦储备委员会的立场,中国央行希望夺回更多的自主权,但却无法克服支持出口行业的政府部门的反对意见.

他表示,中国央行可能会回到2005年7月到2008年实行的爬行钉住机制,因人民币参考一篮子货币的汇率机制过于复杂,很难向决策者阐明.

该人士还指出,人民币最终的升值步伐可能与2008年中期以前相同,即每年7%.

这位熟悉情况的人士表示,”某些年份可能会达到8%,其他年份或为5%.但你还是不要指望能升值30%.我们不会忘记日本过去的情况.”

中国认为,日本屈从于外部压力,依照1985年广场协议让日圆大幅升值,是之後该国经济长期成长缓慢以及通缩的主要原因.

里昂证券(CLSA)驻上海策略师Andy Rothman也大体同意上述分析.他预计人民币一个月仅会升值约0.2%,後续还要等欧洲情势稳定下来.

Rothman在研究报告中称,”之後升值步伐会回到2005-2007年间5-7%的水平.”

他还指出,中国可能会把心思完全放在人民币兑美元的汇率上,即便还要做足人民币参考一篮子货币的嘴上功夫.

**无助于全球失衡**

中国此次政策转变是协助其经济及全球经济重新平衡的重要因素.该国南方一波加薪潮也是如此.这两者都会增加国内的采购力.

但决定储蓄和投资比率,进而是外部平衡状况的宏观经济力量,是错综复杂而发展缓慢的.比起2005-2008年,人民币升值本身对今日全球失衡而言,将不再是游戏规则的改变者.

从2015年开始的中国劳动人口老龄化进程将侵蚀其储蓄率,而这更像是一道分水岭.

“短期来看,升值的幅度将缓慢到对中国出口没有重大影响,”Rothman写到.

且诚如美中贸易全国委员会会长傅强恩(John Frisbie)所言,人民币汇改对中国和美国之间最为重要的贸易收支不会产生太大的影响.

“从进口面来看,多数从中国进口的东西,都是之前从别处进口的;如果我们不从中国进口,可能只会从其他地方进口,”他在声明稿中表示.

再者,该委员会成员从来没提过人民币汇率妨碍了美国对中国的出口.

“宏观经济学提到人民币升值对贸易流动可能有些影响,但实际上可能不是非常大,”傅强恩表示.(完)

--译文审校 程琳/侯向明

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