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深度分析

美联储宽松货币政策未必越大越好

路透杰克逊霍尔8月28日电---越大不一定越好,美国联邦储备委员会(美联储)或许很快就会发现这一点.

1月26日在华盛顿拍到的美联储银行大楼。 REUTERS/Jason Reed

美联储或将进一步下调利率,而利率已然降至低谷,人们不由怀疑这样的举措还能不能刺激经济复苏.目前消费者需求不振正拖累美国经济复苏走向停滞.

尽管美联储和财政部祭出重重货币和财政措施,经济却如此惨淡,专家们对此感到困惑.对二次衰退的忧虑情绪愈演愈烈,并成为美联储杰克逊霍尔年会的议题之一.

美联储主席伯南克在周五开幕的这场年会上暗示,若经济进一步趋疲,将再次实施资产购买计划,即便目前他认为这种情况尚未发生.

但该央行内外对资产购买举措是否弊大于利存在越来越多的担心.其中一个顾虑是,要达到跟上次同样的效果,美联储可能需要购买空前规模的公债.

“如果美联储像最近正在讨论的那样购买公债,我认为他们已经处在低回报期,这可能降低规模收效.”前美联储副主席布兰德在杰克逊霍尔年会间隙表示.

造成上述局面的部分原因在于,美联储放宽政策,尤其是采用非常规手段如能奏效,不是购买公债本身发挥了作用,而主要是政策举措对市场预期产生了”宣告效应”.

展现非常规政策效果可能十分微弱的一个例子是,前美联储理事梅尔(Larry Meyer)曾经预计,购买1,000亿美元公债可能只会让长期利率下降0.1个百分点.

**杯水车薪**

美联储得购买多少公债,才能让消费者支出回暖呢?

数字很惊人.美联储第一次推出资产购买计划,即众所周知的量化宽松政策时,高盛分析师预计美联储对银行体系的流动性供应必须扩大至最多4-5兆(万亿)美元,以全面应对金融危机.

梅尔表示,高盛预估与美联储工作人员得出的一致.然而,美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)认为这会让最终的退出策略变得复杂,并未采纳该数字.

美联储除了将联邦基金利率降到零附近,还购买了逾1.5万亿美元的公债和抵押贷款支持证券(MBS),其资产负债表规模从危机前的8,500亿美元左右膨胀至2.3万亿美元.当时,此举被投资者广泛理解为美联储使出杀手 .

但是,这项政策和政府的8,000亿美元经济刺激计划,并未完全按照计划进行.尽管分析师表示这些措施或许阻止了本可能更加糟糕的情况出现,但美国经济似乎开始再度下滑.

“我们能做的就只有靠大量撒钱刺激经济了吗?”Capital Financial Advisory Services的Keith Springer说.

Decision Economics首席全球经济分析师Allen Sinai在杰克逊霍尔大会上说,”我们得做点别的,因为之前的行动不奏效.”

**传统政策措施或已失效**

问题在于传统政策工具似乎已经失效.

华盛顿政界人士曾花费数以十亿美元计的资金从悬崖边上救下银行体系和实体经济,现在他们却在为巨额预算赤字而争执不休.这样看来再次推出大规模财政刺激方案是不大可能了.

同时美联储说,还拥有充足的弹药来进一步放松货币环境.本月稍早,联储官员宣布将用到期抵押贷款证券回笼资金来购买更多公债,从而防止银行储备信贷缓慢萎缩.

美联储亦表示,还可以按承诺在较长时间里维持低利率,抑或下调银行储备金利率.不过这些措施目前暂时搁置一边.

伯南克明确表态,如果经济偏离轨道,那麽最可能采取、并且最受欢迎的行动就是购买公债.

不幸的是,经济已经在开始放慢脚步.第二季国内生产总值(GDP)环比年率下修至1.6%,分析师还预计第三季甚至可能出现负增长.

尽管前景一片黯然,但一些立场较强硬的联储官员仍是坚决反对伯南克的主张,他们认为进一步放松政策恐产生不利後果.

“目前美联储在影响经济活动方面可做的不多.经济放缓,是因为2008和2009年期间消费者财富遭到毁灭性冲击,”前费城联储经济学家、现任里奇蒙大学经济学教授克鲁肖(Dean Croushore)说道.

“因此联储的最新行动不太可能产生积极效果.这样做只能让银行保留大量过剩储备,为今後通胀升高埋下伏笔.”(完)

--编译 程琳/艾茂林;审校 孙茉莉

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